财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地(dì)”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定(dìng)程(chéng)度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺(wàn嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念dig)季(jì)更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的同比增速(sù)也(yě)分(fēn)别(bié)达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司(sī)基本面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或亏损，本(běn)土与外资(zī)两大阵营的(de)分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪(kān)称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研报(bào)指出，2022年(nián)啤(pí)酒板块营(yíng)收(shōu)稳增、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期(qī)明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润(rùn)的(de)一年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸(bà)”格(gé)局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今(jīn)股价(jià)累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)跌(diē)近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓(lí)泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大(dà)巨头(tóu)的具体市场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市(shì)占率提(tí)升(shēng)后(hòu)头(tóu)部企业将有望进一步提升盈利(lì)水平。分(fēn)析(xī)人士指出，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，这几年(nián)，外资(zī)啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的营(yíng)业利润增(zēng)长将低(dī)于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区(qū)的销售权划归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这(zhè)几年(nián)啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤(pí)酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南(nán)北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链(liàn)中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议价(jià)能力较(jiào)强，进入存(cún)量(liàng)竞(jìng)争时代后(hòu)，企业为向(xiàng)高端(duān)化转型已多次实施提价举(jǔ)措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头(tóu)产品结构(gòu)优(yōu)化、加速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度(dù)或不(bù)弱(ruò)于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发(fā)生。啤(pí)酒提(tí)价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价(jià)区(qū)域由(yóu)部分到(dào)全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入(rù)了6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高(gāo)端化势能锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发(fā)力，高端化势能锐(ruì)不(bù)可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升(shēng)中档(dàng)崂山品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持(c嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念dihí)续升级。随着23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全面复苏叠加去(qù)年(nián)Q2以(yǐ)来低(dī)基数效应，预计公(gōng)司(sī)全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其(qí)经(jīng)济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端(duān)产品认知度或(huò)接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业(yè)的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不(bù)仅销售(shòu)范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续高增，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的(de)成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社(shè)区(qū)小(xiǎo)酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零(líng)售业(yè)态(tài)的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报指出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能(néng)持续(xù)开(kāi)拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点(diǎn)评称，改革红(hóng)利(lì)释(shì)放正处起步阶段，旺季动(dòng)销(xiāo)加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空(kōng)间，且目前行业(yè)格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局(jú)多元化(huà)企业，将(jiāng)更(gèng)加能(néng)够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力(lì)，并有望成为行业(yè)新引领者(zhě)。

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