大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令(lìng)军队进(jìn)入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高(gāo)等(děng)级，并紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军队战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对科(kē)索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新(xīn)高，美联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周(zhōu)期相(xiāng)关(guān)的通胀压力(lì)的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合(hé)约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收(shōu)益(yì)率上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道(dào)，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但他(tā)们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在(zài)，他(tā)们(men)预计(jì)在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动(dòng)力市场以及(jí)债(zhài)务上限担忧(yōu)的缓解降低了(le)今(jīn)年(nián)降息的可能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在(zài)认(rèn)为，6月份的会议(yì)可能会考虑加(jiā)息(xī)25个(gè)基(jī)点。市场预计(jì)联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报(bào)记者观察到(dào)，煤化工品种无论是(shì)下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均(jūn)大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大的(de)情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为(wèi)煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货(huò)能(néng)源首(shǒu)席分析(xī)师高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源(yuán)还是(shì)原(yuán)料(liào)端(duān)表现的差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危(wēi)机在(zài)期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部(bù)来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主(zhǔ)要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量(liàng)增速(sù)持续不达预期的(de)情况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动(dòng)原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的(de)成本(běn)支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格也(yě)率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的(de)边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下(xià)供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松的(de)供(gōng)需(xū)面持续(xù)带动产业链(liàn)各环(huán)节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货(huò)分析(xī)师刘(liú)书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为96的因数有哪些数，72的因数有哪些(wèi)区(qū)间(jiān)弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大(dà)的(de)单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)期货(huò)研究院上海(hǎi)分(fēn)院负责(zé)人(rén)夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺(quē)乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在(zài)保障，在进口煤增加(jiā)的(de)情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出(chū)力预计逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提(tí)供(gōng)有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需求(qiú)受到(dào)影响。需求处(chù)于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平偏(piān)高，价(jià)格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以及自身品种的(de)产(chǎn)能(néng)投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速下跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢96的因数有哪些数，72的因数有哪些不断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤(méi)化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松(sōng)动，但煤化工品种自(zì)身表(biǎo)现同(tóng)样(yàng)低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断创下新低，部(bù)分地区现(xiàn)货(huò)价格回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价回落(luò)、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格(gé)太(tài)低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续(xù)关注这一问(wèn)题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历(lì)过(guò)前几年的持(chí)续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一(yī)个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于需求的(de)恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较(jiào)大(dà)投产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可(kě)能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供(gōng)需基本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌(diē)的行(xíng)情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大(dà)力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃(táo)避(bì)其石油和燃料出口价格上限的(de)行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来看(kàn)，下半年全球原油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布(bù)将在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端(duān)带(dài)动(dòng)油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较(jiào)煤(méi)化工较强的(de)关键原因(yīn)还(hái)是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库(kù)存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和(hé)随着出行旺季(jì)来临(lín)显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油(yóu)在内(nèi)的成品(pǐn)油库存(cún)均(jūn)出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo96的因数有哪些数，72的因数有哪些)需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预期，但(dàn)沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的(de)会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠加美国(guó)的收储均(jūn)将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在(zài)美国(guó)债务上限谈(tán)判达成一(yī)致前(qián)，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能化高级(jí)分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提升。预计(jì)6月化工(gōng)品市场对(duì)标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润(rùn)反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应(yīng)端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品(pǐn)油发运船(chuán)期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂(zàn)停(tíng)的(de)伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次(cì)对原油市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行(xíng)业危机和美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的(de)小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二季度起的(de)基准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋(qū)势(shì)依然存(cún)在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库(kù)存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前(qián)，油化工结(jié)构(gòu)性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望(wàng)延续。

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