银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星(xīng)期以来(lái)，第一共(gòng)和银行已在(zài)为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在(zài)的(de)收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能(néng)的(de)解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美(měi)元的大型银(yín)行(xíng)寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美(měi)国(guó)财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知道这家(jiā)银行(xíng)能否在未来的日子继(jì)续经(jīng)营下去，也不(bù)知道联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)是否(fǒu)会对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破(pò)产(chǎn)声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可(kě)能是(shì)联(lián)邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前(qián)正变(biàn)得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银(yín)行(xíng)找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示(shì)美国(guó)上周原(y青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克uán)油库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势(shì)，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来(lái)的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘(pán)，第一(yī)共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级，将限制(zhì)第(dì)一共(gòng)和银行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产带(dài)来的(de)价格(gé)涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期(qī)货研究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策，大(dà)概(gài)率还是维持加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高(gāo)位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国银行业(yè)危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的(de)影响大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现，短期经济(jì)减速不至于引发(fā)美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息(xī)并不会因(yīn)经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌(diē)，但(dàn)由于(yú)当前美(měi)国商业银行(xíng)危机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货(huò)研究院首(shǒu)席宏观(guān)分(fēn)析师(shī)赵旭初同样认(rèn)为，由美(měi)国(guó)银(yín)行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来(lái)看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积(jī)极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场认(rèn)为有一定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎(hū)失控的风险，如金融机构(gòu)或者非(fēi)金(jīn)融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降(jiàng)息操作(zuò)的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来(lái)的最高水平(píng)进一步回(huí)落多少这(zhè)一(yī)争论，全(quán)球知(zhī)名机(jī)构的基金经理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对(duì)粘性极强的(de)通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数(shù)据显示，4月(yuè)美国(guó)消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民(mín)消(xiāo)费来看(kàn)，高(gāo)利(lì)率和(hé)银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明未(wèi)来美国经(jīng)济继续减速(sù)也是大概率事件。然而(ér)，由于美(měi)国居民消(xiāo)费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正增长，使得(dé)市场避险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹(dàn)也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可(kě)支(zhī)配(pèi)收入的比例(lì)越(yuè)来越高(gāo)，未来并不排除由于经(jīng)济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降(jiàng)和最(zuì)近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升是(shì)相匹配的(de)，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会(huì)有恶(è)化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美(měi)国居(jū)民部门已(yǐ)经经(jīng)过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于(yú)一(yī)个相对健康的状况，这(zhè)也是(shì)为何(hé)即便(biàn)消费(fèi)信心在(zài)恶化，即(jí)便银行利率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部(bù)门的(de)消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国(guó)居(jū)民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的(de)催化有两方面的背景，一是(shì)按(àn)照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加(jiā)息结(jié)束到(dào)降息之间(jiān)就是一个容(róng)易出(chū)风险(xiǎn)的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边(biān)的复苏环比高点已经(jīng)看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的情(qíng)况下，市场对全球经(jīng)济的预(yù)期(qī)想要进一步边际(jì)改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题(tí)材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为(wèi)，今(jīn)年(nián)大的宏(hóng)观周(zhōu)期和(hé)前几年(nián)有(yǒu)所不同，国内和海外(wài)出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海(hǎi)外的政策(cè)部(bù)门应对(duì)危机的速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)至(zhì)于(yú)出现(xiàn)单(dān)边(biān)的持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路(lù)应(yīng)该(gāi)是“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属的(de)全面下行有两个利(lì)空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至(zhì)高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期(qī)，资金(jīn)提前(qián)流出规(guī)避不确(què)定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行(xíng)季报再(zài)爆利(lì)空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为(wèi)有色(sè)板块全面(miàn)下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行(xíng)业和全球(qiú)经济前景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊话(huà)加息不应(yīng)停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师(shī)何(hé)燕艳表示，此外，国(guó)内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢(màn)慢平(píng)复(fù)，也使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明(míng)显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社(shè)会(huì)库(kù)存虽然持(chí)续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单(dān)难(nán)以为继(jì)，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往(wǎng)年(nián)出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持(chí)价格高(gāo)走，同时国内劳动(dòng)节假期(qī)即(jí)将到来(lái)，资金从有色市场流(liú)出规避不(bù)确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格快速回落也是近(jìn)段时间对(duì)利空因素(sù)的集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然(rán)下降数值(zhí)也不大，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会(huì)出现，错综(zōng)复(fù)杂之下走势(shì)也(yě)表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的(de)市场(chǎng)预期(qī)过(guò)于(yú)一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的(de)情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位(wèi)持(chí)续，美联储(chǔ)的(de)结果导向很可(kě)能使(shǐ)得(dé)加息时间(jiān)或者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板(bǎn)块多数品种供应增(zēng)加总体比较(jiào)确(què)定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周(zhōu)期是(shì)向下而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还(hái)是持中线偏空(kōng)思路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的策略(lüè)去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对未(wèi)来一个(gè)季度、半年(nián)度(dù)甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线(xiàn)影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可关注(zhù)供求现状与价(jià)格(gé)趋(qū)势的关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是(shì)在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格(gé)短线的波动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的(de)压(yā)力。”他说。

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