近期“中(zhōng)特(tè)估(gū)”成为A股市场(chǎng)热(rè)门话题，外资机构(gòu)加强研究。不少(shǎo)国(guó)企(qǐ)、央企上市公司(sī)已(yǐ)获外资(zī)显著(zhù)加仓。外(wài)资机构认为(wèi)：国企已成为(wèi)“市场关注焦点”，中(zhōng)国国企(qǐ)已迎来积极信号，投资者可从中挖掘盈利能力持续改善(shàn)的标的，从而获得长期稳(wěn)健的(de)投资回报。

　　加(jiā)仓国企公(gōng)司

　　近(jìn)期国(guó)企成为(wèi)A股市场关注焦(jiāo)点(diǎn)，外资纷(fēn)纷行(xíng)动。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年5月14日(rì)，北向资金净买入额最多的(de)10只股票为洛阳钼业、中(zhōng)国(guó)石化(huà)、建设银(yín)行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京(jīng)沪高铁(tiě)、拓普(pǔ)集团、中远(yuǎn)海控、五粮液(yè)。不少国企公司股(gǔ)票跻身(shēn)其(qí)中。期间，吸金(jīn)前十大公司分别吸引10亿到20亿元人民(mín)币不等(děng)。

　　近期(qī)北向资金净流入额(é)前(qián)十的股票(piào)，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度(dù)上市公司财报公布(bù)，不少全球主权(quán)投资机构(gòu)跻身(shēn)国企(qǐ)的(de)前十大的股东行(xíng)业。例如，一季度报告显示(shì)，阿布达比(bǐ)投资局、科(kē)威特政府(fǔ)投资(zī)局等多家主权(quán)财富基金增(zēng)持(chí)多家国企央企A股上市公(gōng)司股票。例如科威特政府投资局增持中青旅(lǚ)、中国重汽。阿布达比投资局一季度(dù)增持了浦东金桥。挪威央(yāng)行(xíng)一季度新建(jiàn)仓(cāng)江(jiāng)苏(sū)金租。

　　富达中国焦点基金截止4月底(dǐ)的前十大(dà)重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点(diǎn)基金，截至4月底(dǐ)的前十大重仓股包括：阿里巴巴(bā)、腾讯控股、工(gōng)商银行、建设银(yín)行、中国石化、华润置地、中银航空租赁(lìn)、中升集团(tuán)、百(bǎi)度等，含不少国企公司(sī)。而(ér)基金(jīn)在4月(yuè)对(duì)这些国企进行了幅度不一(yī)的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问(wèn)津”到成为(wèi)焦点

　　外资中(zhōng)关于中国国(guó)企公(gōng)司的讨论热度正在(zài)上(shàng)升。

　　富(fù)达在(zài)最新一篇研究报告中解释了他们(men形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字)对于国企(qǐ)改革的看法。报告认(rèn)为，在中国国企改(gǎi)革并非(fēi)新鲜事，但是这(zhè)一次国企改革事关重大。而资(zī)本市(shì)场显然已(yǐ)经关(guān)注到了“国企”主(zhǔ)题。举(jǔ)例来说，放在(zài)平常(cháng)，中国(guó)中(zhōng)铁可能是(shì)乏(fá)人问津的防御性公(gōng)司。它(tā)虽然有稳健的基本面，收(shōu)益预(yù)期也尚可(kě)，但是可(kě)能不是大(dà)家热衷追捧(pěng)的公司。但(dàn)2023年(nián)截止5月14日，中国中铁股(gǔ)价(jià)已经上升了(le)43.88％。其(qí)它的(de)国企(qǐ)股价在2023年(nián)也有(yǒu)不俗表(biǎo)现，包括中石化(huà)、中国(guó)铝业等。这背后的原因可能包(bāo)括：随着高(gāo)层重提“国企改(gǎi)革”，投(tóu)资者认为(wèi)相关(guān)方面或(huò)敦促(cù)国企改(gǎi)善治理等以增加股东回报。

　　中国中铁股价(jià)走势，来源：Wind。

　　值得注(zhù)意的是，一(yī)般说(shuō)来外资机(jī)构持仓中更倾向于私营部门，这与他们的(de)选股标准相关。基于(yú)公司的股东回报等标准，不少国(guó)企公(gōng)司(sī)在过(guò)去难以(yǐ)进入部分外资(zī)的选(xuǎn)股池子。例(lì)如从每股盈(yíng)利(lì)EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非金(jīn)融类国企(qǐ)公司截至去年年底(dǐ)的平均每股盈利(lì)水平仍低于(yú)10年前2012年(nián)水(shuǐ)平。这说明国企公(gōng)司的(de)资本效(xiào)率(lǜ)还有很大的(de)提(tí)升空(kōng)间。

　　不过，也(yě)有(yǒu)逆(nì)向的外资投资者认为国企长期(形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字qī)的低估值为投资者提(tí)供了厚厚的安(ān)全垫。部分公司的投资价(jià)值被低估了(le)。

　　富达(dá)在(zài)报告(gào)中指(zhǐ)出，如果国企改(gǎi)革能够(gòu)取得(dé)成效，投资者会重估国企的投资者(zhě)价值。投(tóu)资者对于能够持(chí)续提供良好的(de)股东回(huí)报(bào)的公(gōng)司是(shì)愿意支付溢(yì)价(jià)的。例如，贵(guì)州茅台过去20年的平(píng)均每年的(de)净资产回报率在20％以上。这(zhè)是为什么贵(guì)州茅(máo)台(tái)可以10倍(bèi)的市(shì)净率交易的重要(yào)原因(yīn)之一。除了房(fáng)地(dì)产行业(yè)，目(mù)前来看(kàn)大部(bù)分国企的市(shì)净率低(dī)于私营企业。

　　除(chú)了股(gǔ)东回报，国企如(rú)何(hé)与投资者互动，增强透明性是全球(qiú)投资者关注的问(wèn)题。此外(wài)，投资(zī)者关注的其它问题(tí)还包括(kuò)：对于(yú)国企来说，如何在服务国家战略(lüè)的同时增强(qiáng)它的商业(yè)效率，如何改(gǎi)善激励措(cuò)施等。尽管(guǎn)这(zhè)次(cì)改(gǎi)革(gé)的成效仍待时间(jiān)检验，但是(shì)“注重股东回报”是被资(zī)本市场认可的路线。

　　高(gāo)盛：国(guó)企(qǐ)主(zhǔ)题(tí)具可持续性(xìng)

　　高(gāo)盛亚太首席股票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国基金报记者(zhě)表示，目前(qián)国企(qǐ)主题受到关注，可能个别股(gǔ)票有一(yī)定量的“炒作”资(zī)金参(cān)与，但是有充分(fēn)的(de)理(lǐ)由认为国企主题是(shì)可持(chí)续的。

　　首先，相当一部(bù)分公司估值仍然很低。虽然它已经从极低的(de)水平(píng)上升，但总(zǒng)体来说(shuō)，国(guó)有企业的市盈(yíng)率仍然在10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其次，如果公司能够继(jì)续改善(shàn)他(tā)们的财务表现(xiàn)，提高每股盈(yíng)利水平和利润增(zēng)长(zhǎng)，并(bìng)通过股息或股票(piào)回购，将利(lì)润(rùn)分配给股(gǔ)东。这些(xiē)都将成(chéng)为股票(piào)价格的驱动因素(sù)。

　　第三，从(cóng)全球投资者的角度看(kàn)，他们对国(guó)企的持有(yǒu)或配(pèi)置仍然(rán)相当保守。因为(wèi)如果回顾过去(qù)的5到10年，大多(duō)数境(jìng)外(wài)的观点是看(kàn)好上市民营企业（POEs）。目前，许多外(wài)资(zī)投资组合经理只(zhǐ)关注经济的私营部分。随着(zhe)事态改变，他们有提升(shēng)配置的空间。

　　具体来看，例(lì)如部分能源公司估值远远低(dī)于(yú)全球同行。不排除有些公司(sī)会受到地缘政治因(yīn)素，但全(quán)球仍(réng)有资金（例(lì)如中(zhōng)东地区的资金）受地缘政(zhèng)治(zhì)影响较小(xiǎo)。

　　此外，一些过往被认(rèn)为乏(fá)味无趣的行业(yè)部分公司的(de)股价有了非常(cháng)显(xiǎn)著的回升，还有(yǒu)类似的(de)机会可以(yǐ)挖掘(jué)。

　　慕天(tiān)辉进一步指(zhǐ)出：在任何市场，投资都必须持有(yǒu)前瞻性(xìng)的观点。如(rú)果等到所有的证据都摆(bǎi)在面前，那么他们已经被(bèi)市场形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字价格反映出来，因为(wèi)市(shì)场总是预先反应。所(suǒ)以我们(men)永远不会有百(bǎi)分(fēn)百的确定性(xìng)或信心。一些积(jī)极(jí)的变化正在发生。“如果(guǒ)问(wèn)过去多年，通过观察中国(guó)市场我们学(xué)到了什么？我们(men)学(xué)到的重要一课就(jiù)是：跟随政府(fǔ)的政策投资(zī)。中国(guó)的(de)国(guó)企已(yǐ)经迎来了积极的信号”。投资者需要一些(xiē)机制来从大量的国(guó)有企业(yè)中(zhōng)筛选出有更(gèng)高成功机(jī)会的企业。

　　高盛试图找到符合政府(fǔ)政策导向、管理层有改进动力(lì)、有客观证(zhèng)据显示(shì)其盈利能力已经改(gǎi)善的(de)企业。同时，这些企(qǐ)业所处的行业整体收益增长、有良好的资产负(fù)债表(biǎo)和(hé)低债务水平等经济运(yùn)行。

　　慕天辉补充(chōng)说(shuō)明道，即使外国投(tóu)资者很重要(yào)，真正(zhèng)决(jué)定价(jià)格的还是国内投资(zī)者。如果外国(guó)投(tóu)资者对国有(yǒu)企业的兴趣增加，那将是对国有企(qǐ)业股价的额外推动(dòng)力(lì)。

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