北京时间周五晚间，备受(shòu)关注的4月美国非(fēi)农数(shù)据出炉，其中新增就业25.3万(wàn)人，高于预期的(de)18万人(rén)，打断了此前两个月连续(xù)环比下降(jiàng)的节奏；失业率继续下降至(zhì)3.4％；更受(shòu)关注的平均(jūn)小时工(gōng)资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可(kě)以(yǐ)被视作利好的是(shì)，美国(guó)劳(láo)工部将今(jīn)年2月和3月非(fēi)农数据均大幅下修超7万人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周持(chí)续承压的美(měi)国地区银行(xíng)股也获(huò)得喘息(xī)的机会。截至发稿，周(zhōu)五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩(ēn)斯西部银行(xíng)（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第(dì)一地平(píng)线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发(fā)布(bù)后，黄金短线急挫逾10美元/盎司(sī)；美(měi)元指数短线拉升35点；美国10年期国债收益(yì)率上(shàng)升(shēng)9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄金(jīn)期货(huò)6月合约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银(yín)期(qī)货7月(yuè)合约收于25.93美(měi)元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期(qī)货高级宏(hóng)观分(fēn)析师周之云告诉(sù)期货日报记(jì)者，周五(wǔ)晚(wǎn)间公(gōng)布的非(fēi)农数(shù)据远高于前值且显著偏离投行(xíng)们预测的中值。此前公布的(de)ADP数据在3月份增加14.2万人(rén)后，4月(yuè)增长了(le)29.6万(wàn)人，增长幅度达(dá)到9个月以来的最高(gāo)水平。

　　记者注(zhù)意到，美国4月非农数据(jù)公布(bù)后，美股期(qī)货短线走(zǒu)低，美(měi)元指数短线(xiàn)拉(lā)升，贵金属下(xià)跌。尽(jǐn)管科技和金融(róng)行业持续(xù)裁员(yuán)，但不断下降却仍(réng)然高企(qǐ)的劳动力需远(yuǎn)远抵(dǐ)消(xiāo)了裁(cái)员的影(yǐng)响(xiǎng)，也超(chāo)过了信贷紧缩带来(lái)的大约2.5万招聘(pìn)减少(shǎo)。4月非农就业的季(jì)节性(xìng)因(yīn)素(sù)相(xiān中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将g)对于(yú)新冠大流行前也有(yǒu)了(le)有利的发展，为就(jiù)业人(rén)数的增长提供了5万—10万人(rén)的支持(chí)。

　　“不过，我(wǒ)们还是(shì)应该(gāi中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将)对就业(yè)数(shù)据保持一定的(de)谨慎，因为(wèi)本(běn)周早些时候，美(měi)国3月份的就业机(jī)会和劳动力流动调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为(wèi)连续第(dì)三个月下跌，创下2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在(zài)确实指向(xiàng)了与其他劳(láo)动(dòng)力市场数(shù)据相(xiāng)同的方向：劳动力(lì)市场正(zhèng)在降温。包括最近几周(zhōu)的首次申请失业金人数也呈现上升趋势。”周(zhōu)之云(yún)说。

　　从(cóng)趋势(shì)上看，周之云认为，加息会导致消费(fèi)者信贷和企(qǐ)业融资(zī)成本上(shàng)升，进(jìn)而迫使雇主削减支(zhī)出包括裁员等，从而减缓(huǎn)经济增长。短期强劲的非农就(jiù)业数据会让市场对于下(xià)半(bàn)年货(huò)币政策放松进(jìn)程有(yǒu)所改变，进(jìn)而对(duì)商品的流动性溢价部分有所减少，但从中(zhōng)长期来看，美国会继续朝着衰退的方(fāng)向前进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非(fēi)农数据公布后，贵金属(shǔ)进入调整期？

　　“4月非(fēi)农就业新(xīn)增(zēng)人(rén)数超预期将引导贵金(jīn)属(shǔ)步入(rù)调整。对于贵金属而(ér)言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金融(róng)属性，尤其(qí)是(shì)市场(chǎng)预计(jì)5月是(shì)美联(lián)储最后一次加息(xī)，且预(yù)计9月之后可能降息，这导(dǎo)致(zhì)美元名义利率回落，在通胀温(wēn)和(hé)回落的情况下，美元实际利率有了明显的下行。”广州金控(kòng)期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美联储议息会议如期加息25个基点(diǎn)，将政策利率联邦基金(jīn)利(lì)率的目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上(shàng)调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍(bào)威尔在记者发布会上的讲话暗(àn)示(shì)加息(xī)临近尾声，因此美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)和美债收(shōu)益率大(dà)幅(fú)回(huí)落。

　　然而，美联储会后(hòu)声明表示，委(wěi)员会(huì)将密切关注未来发布(bù)的信息(xī)，并评估其对货币政策的影响(xiǎng)，且鲍威尔在新闻发布会(huì)上(shàng)表(biǎo)示(shì)，美联(lián)储焦(jiāo)点(diǎn)仍在双(shuāng)重使命上。这意味着美联(lián)储(chǔ)是否结束加息需要(yào)看到通胀明显回落。至于是否要开始降息，需要看到就业市场出现明显恶化。从历史(shǐ)经验来看，美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息看通(tōng)胀(zhàng)，降息看就业(yè)。

　　徽商期(qī)货(huò)贵(guì)金属分(fēn)析师从姗姗告诉记者，美国银行业(yè)风波持续发酵(jiào)、经济走(zǒu)弱预期(qī)升温叠加市场预期美联储年内或(huò)将降息，贵金属振荡偏强(qiáng)运(yùn)行。美(měi)国就业数据超预期，美(měi)债(zhài)收益(yì)率(lǜ)、美(měi)元指数(shù)走(zǒu)高，贵金(jīn)属短线大幅下(xià)挫。这份(fèn)超(chāo)预(yù)期的非农(nóng)报告，这让美联储陷入困境，美联储希望(wàng)暂停加息，甚至可能很快就需(xū)要(yào)降息，但就业市场并(bìng)不配(pèi)合(hé)，美国(guó)就(jiù)业(yè)市场依然强劲(jìn)，美联储可能(néng)在长时间内维持高利率(lǜ)。

　　光(guāng)大期货贵金属分(fēn)析师(shī)展大(dà)鹏告诉记者，4月美(měi)国非(fēi)农(nóng)就业数(shù)据和时薪增(zēng)速全面(miàn)超预(yù)期，表明美国当前劳动力(lì)市场(chǎng)仍十分强劲，美联储控通胀压(yā)力加大(dà)，这也(yě)就意味着美联储可(kě)能会在较长时间内维(wéi)持高利(lì)率环境，且6月再(zài)次(cì)加息的预期开始回升。

　　“美国非农数据强于预期(qī)或在短期提振美(měi)元指数(shù)和美债收益率，从而(ér)打压贵金属的涨势(shì)，但中期看(kàn)，美联储5月会(huì)议加息25BP后暗示(shì)停止(zhǐ)加息(xī)，货币政策进入新阶(jiē)段，市(shì)场将(jiāng)加大(dà)对(duì)下半(bàn)年降息的博弈(yì)，贵金属将获得提振而(ér)走强，使(shǐ)均(jūn)值平台(tái)不(bù)断(duàn)上移。”广发期货(huò)贵金(jīn)属(shǔ)研(yán)究员叶(yè)倩(qiàn)宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储(chǔ)停止降(jiàng)息后的表现来看(kàn)，尽管此后美国(guó)经济仍市场偏强运(yùn)行一段时(shí)间(jiān)，失业率继续走(zǒu)低，但美联储(chǔ)并未再次加息，而贵(guì)金属则(zé)在(zài)美债收益率持(chí)续下行的情况下，呈现振(zhèn)荡走强的趋(qū)势。但当前情况不同的(de)是，通胀率相对更(gèng)高，而黄金(jīn)价格对降(jiàng)息并未(wèi)提前预(yù)期更多(duō)。

　　虽然(rán)目前距离降息(xī)仍有时间，美联储(chǔ)表示美(měi)国银(yín)行系统仍健康并有弹性，但高(gāo)利率环(huán)境下美(měi)国银行系(xì)统风险并未解(jiě)除，在第一共和银行宣(xuān)布被接管收购后，因(yīn)银行业长(zhǎng)期存在的弱点，又(yòu)有多家区域性(xìng)银行出现股(gǔ)价暴跌。存款(kuǎn)仍在持续流出使(shǐ)银(yín)行融资成本正(zhèng)在攀升，信(xìn)贷收紧将不断向(xiàng)实体(tǐ)经济蔓延，美国(guó)2023年一季度实际GDP年化(huà)环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，不(bù)仅比去年四季度2.6％的(de)增速(sù)大幅(fú)放缓，而且远不及预(yù)期的1.9％，具(jù)体看企(qǐ)业投资(zī)和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负(fù)，但消费(fèi)的拉动上升(shēng)反映出一定的韧(rèn)性。未来随着经(jīng)济下行压力不断上升，市(shì)场预期下半(bàn)年美国(guó)GDP将出现负增长。“总(zǒng)体上在风(fēng)险和衰退的共(gòng)同影响(xiǎng)下，美(měi)债收(shōu)益率和美(měi)元指数将持(chí)续承压(yā)，避(bì)险需求提振(zhèn)下(xià)，贵金属价格有望(wàng)再创历史新高，长(zhǎng)线可维持逢低买入配置思路(lù)，短线则可买入黄金和白银(yín)虚值看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说(shuō)，从黄金的供(gōng)需数据(jù)来看，黄金的需求实际上(shàng)是明(míng)显下降的。世界黄金协会公布的数据显示，今年第一季度(dù)剔除场外交易的全球黄(huáng)金需求(qiú)下降13％至1081吨(dūn)，虽(suī)然各国央行(xíng)和中国消费者(zhě)需求较(jiào)高，但其(qí)余投资者购买量的减(jiǎn)少抵消(xiāo)了这(zhè)一增(zēng)长。其中(zhōng)对黄金价格其关键作用的(de)黄金投(tóu)资需在一(yī)季度同比下降50％左右，较去年(nián)四季(jì)度(dù)有(yǒu)所增长(zhǎng)，大约为273.74吨(dūn)，去年同(tóng)期高达558.41吨。其中，实物金条和硬(yìng)币方面(miàn)的黄金需求(qiú)为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年(nián)四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品需求下(xià)降(jiàng)28.67吨，去年同期高达(dá)270.67吨。白银方面，由(yóu)于(yú)美国经济指(zhǐ)标(biāo)耐用(yòng)品订单(dān)等指(zhǐ)标走弱，商(shāng)品属性更强的白银(yín)因(yīn)需求(qiú)受经济下(xià)行(xíng)拖(tuō)累而(ér)涨幅受限。因此，金银(yín)比价大(dà)概率继(jì)续攀升。世(shì)界白银协会预计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储加息(xī)25个基点(diǎn)在议(yì)息前已(yǐ)经被充(chōng)分(fēn)计(jì)提，议(yì)息前的(de)谨(jǐn)慎转变为议(yì)息(xī)后(hòu)的乐(lè)观，因此黄金市场(chǎng)一度(dù)表现(xiàn)为极(jí)为(wèi)乐观，伦敦现货黄(huáng)金甚至创出了历史新高。

　　“目前(qián)欧(ōu)美央(yāng)行加息(xī)靴子落地，且银行业风险仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪(xù)提振贵金属价(jià)格。此(cǐ)外，随(suí)着经济走弱预期升温(wēn)，预计美联储下半年(nián)大概(gài)率暂(zàn)停加息并将进(jìn)入降(jiàng)息周期，实际利率或将(jiāng)继续下行，贵金属中长期仍具有较高配置价值(zhí)。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认为，对于黄金而言，市(shì)场寄希(xī)望于(yú)美联储最(zuì)后一次(cì)加息落地然后转降息(xī)预期，从而刺激价格继(jì)续高走(zǒu)，从这个角度考虑黄金确(què)实(shí)存在恢复上行趋势的可能性。但当前美通胀仍在(zài)高位，美联储货币(bì)紧缩动作并没有(yǒu)结束，官员们(men)的讲(jiǎng)话仍偏鹰派(pài)，5％的利率(lǜ)可能会维系(xì)较长一段时间，且(qiě)高(gāo)利率环境到底会(huì)对经(jīng)济(jì)和金融(róng)市场产生(shēng)怎样的影响(xiǎng)也未可知，因此在当前(qián)看多(duō)观点出奇一致(zhì)，且海外(wài)看(kàn)多头(tóu)寸比(bǐ)较(jiào)拥挤的情况(kuàng)下，对(duì)待(dài)金价节节攀高的观(guān)点谨慎(shèn)为上。

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