金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济(jì)运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统计局(jú)如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌晖(huī)回(huí)应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济(jì)不存在通缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶段(duàn)也不会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决)个月(yuè)回落了0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应(yīng)增加，市(shì)场价格(gé)有所回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供应总体是充(chōng)足的。进(jìn)入(rù)4月(yuè)份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格(gé)下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今(jīn)年(nián)以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于(yú)回落，对(duì)国内(nèi)居民消费汽(qì)柴油价格输(shū)出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐(nài)用消费(fèi)品降(jiàng)价促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今年7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动(dòng)了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格(gé)环比还(hái)在(zài)下降。

　　四(sì)是(shì)上年(nián)同期对比基数走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品(pǐn)价(jià)格(gé)涨幅(fú)扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同(tóng)影(yǐng)响(xiǎng)下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于(yú)受(shòu)到短(duǎn)期因素影响(xiǎng)，往往波动(dòng)会比较大，看价格(gé)总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重要(yào)的还要(yào)看核(hé)心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基(jī)本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前相比(bǐ)还(hái)是(shì)偏低(dī)的，很重要的(de)原因(yīn)是服(fú)务(wù)需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态(tài)化运行，服务(wù)需求(qiú)稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回(huí)升。未来随(suí)着服(fú)务消费需(xū)求带动增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大(dà)宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国(guó)内石油、有色价(jià)格出现下(xià)降，4月(yuè)份(fèn)石油和(hé)天然(rán)气开(kāi)采业价格下降16.3％，化(huà)电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决学(xué)原(yuán)料和(hé)化(huà)学(xué)制品业价格(gé)下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求(qiú)不(bù)足。经济恢(huī)复常(cháng)态(tài)化运行(xíng)以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但(dàn)市场需(xū)求相对(duì)不(bù)足，价(jià)格有所下(xià)降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能(néng)继续释(shì)放，进口持(chí)续增加，而电煤需(xū)求季节(jié)性减少，市场进入淡(dàn)季(jì)，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下(xià)降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场(chǎng)需求(qiú)还(hái)在恢复中，价(jià)格出现下(xià)降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是(shì)负2.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际(jì)输入性影响还会持续，国内市(shì)场(chǎng)需(xū)求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分工(gōng)业(yè)品价(jià)格短期下行情况还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行报告(gào)：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的一(yī)季度货币政策(cè)报告也提及(jí)通(tōng)缩。报(bào)告提到(dào)，我(wǒ)国通胀水平(píng)处(chù)于温和区间。过去(qù)一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供需恢复(fù)时(shí)间差(chà)和基数效(xiào)应有(yǒu)关。我国(guó)经济运行开局(jú)良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若经济保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较(jiào)高景气区间；农副(fù)产品生产稳定(dìng)、物(wù)流渠(qú)道畅(chàng)通，也(yě)保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有(yǒu)个(gè)过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退，居民(mín)超额储蓄向消费(fèi)的转化受收(shōu)入分配分(fēn)化、收入(rù)预期(qī)不稳等制约，特(tè)别是汽车、家(jiā)装等大(dà)宗(zōng)消费需求偏(piān)弱。近电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决期(qī)居民出现(xiàn)提前还贷现象(xiàng)，也(yě)一定程度影响(xiǎng)当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国(guó)际油价一度逼近140美(měi)元(yuán)大关，今年以来已回落至(zhì)80美元(yuán)附近，带(dài)动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年(nián)也存(cún)在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同(tóng)样存在明(míng)显基(jī)数效应，去(qù)年二季度受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基(jī)本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看(kàn)到，随(suí)着(zhe)基数(shù)降(jiàng)低，特别是(shì)政(zhèng)策(cè)效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续(xù)负增(zēng)长(zhǎng)，货币(bì)供应量也具(jù)有(yǒu)下(xià)降趋势(shì)，且(qiě)通常(cháng)伴(bàn)随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相(xiāng)对较(jiào)快，经(jīng)济运(yùn)行持续(xù)好转，不符合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我(wǒ)国经济总供(gōng)求基本(běn)平衡(héng)，货(huò)币条件(jiàn)合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通(tōng)缩(suō)大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物价回落来评判经(jīng)济(jì)进入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显示，经济(jì)的(de)周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期(qī)，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的(de)提(tí)振(zhèn)尚不(bù)明(míng)显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处于复(fù)苏(sū)初期。以企(qǐ)业(yè)中长期(qī)资金来源刻画的有效社(shè)融(róng)增速，去(qù)年9月以来持续(xù)回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社(shè)融变(biàn)化领先(xiān)经济2个(gè)季度左右(yòu)的经验规律，本轮(lún)信(xìn)用扩张(zhāng)会带动经(jīng)济在2023年(nián)初见底回(huí)升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的(de)回(huí)落，受基数、供(gōng)给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开(kāi)始抬(tái)升(shēng)。除去年基数较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品价格回(huí)落，及油(yóu)、气价(jià)格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活(huó)动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随(suí)拖(tuō)累减弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复苏初(chū)期，资金(jīn)存在一定空转(zhuǎn)较(jiào)为(wèi)常见。经(jīng)验显示，资金空(kōng)转多发生(shēng)在经济回(huí)落、货币明显宽(kuān)松(sōng)阶段，部(bù)分(fēn)资(zī)金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类(lèi)似(shì)特(tè)征；有所不同(tóng)的(de)是，当(dāng)前(qián)资金多滞(zhì)留在(zài)银行体系、而不是非银金融(róng)机(jī)构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企(qǐ)业之间信用派(pài)生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得(dé)信用派生驱动和(hé)表征不同过(guò)往，企业(yè)有效信用派生自(zì)去(qù)年9月以来持续(xù)改(gǎi)善，而房地产(chǎn)相关融资拖累(lèi)总体(tǐ)信用派生(shēng)。传统周期下，信(xìn)用扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使得(dé)居(jū)民贷款增(zēng)长明显快于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有效社(shè)融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的(de)经(jīng)济效(xiào)应不同过往(wǎng)，有效信用派生对(duì)企业行为的支持已开始显现。去(qù)年3季度(dù)以来，资金加速(sù)流(liú)向制造(zào)业，而房地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压低了(le)信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整，放大了“春节(jié)效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱(ruò)的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的活动多在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观数据屡超预(yù)期的同(tóng)时，市(shì)场信心反其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修复已然开始，消(xiāo)费动能(néng)或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和(hé)企业消费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行(xíng)意愿的持(chí)续(xù)改善(shàn)、企业经营活动正常(cháng)化等，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢复带(dài)来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜(yí)低(dī)估；批发零(líng)售、住(zhù)宿餐(cān)饮等(děng)服务业，及(jí)稳(wěn)增长相关行业招(zhāo)工需(xū)求在逐步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积(jī)极”信(xìn)号也在累(lèi)积。地产大(dà)周期(qī)向下已(yǐ)是(shì)共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期(qī)超调后(hòu)的修复出现一(yī)些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能级城市(shì)地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形(xíng)成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入修复(fù)等(děng)，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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