5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星医药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来(lái)持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代(dài)，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到(dào)改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）存在一定的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创新(xīn)药(yào)板块的营收与(yǔ)去年(nián)同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占(zhàn)收入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来(lái)看，除去(qù)创新(xīn)药和疫(yì)情受益细分领域，医(yī)药板块(kuài)中(zhōng)具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的(de)低(dī)估值板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新(xīn)药(yào)、器械企业的产品销售前(qián)景，国(guó)内市场仍未达(dá)到预(yù)期，原(yuán)因在于(yú)近几年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的(de)增量(liàng)大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必(bì)须(xū)要给创新留出空间，比(bǐ)如在(zài)过去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药(yào)企(qǐ)的年化0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药(yào)板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块(kuài)或是(shì)最具有(yǒu)确定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍(shào)优质医(yī)疗资源下(xià)移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过(guò)开展三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源下移，不断提高县级医(yī)院的综合(hé)实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形(xíng)式，满足(zú)县(xiàn)域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市(shì)县范围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出(chū)，在接下(xià)来的工作(zuò)中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工(gōng)程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合(hé)”的思(sī)路，重点加强(qiáng)群众需求较大(dà)的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿(ér)科、精(jīng)神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政策(cè)的出台(tái)，相关的基(jī)层(céng)医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像器(qì)材、生命信息设备和(hé)心(xīn)血管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会(huì)有(yǒu)较大的发(fā)展空间。其(qí)中的个(gè)股有(yǒu)：联(lián)影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场持续扩张。随着(zhe)国家继续(xù)支持优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉(chén)的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会(huì)得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层(céng)医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗(liáo)卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下(xià)，预计(jì)医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策(cè)推动下(xià)，国产品(pǐn)牌(pái)有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的(de)优(yōu)势(shì)加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持(chí)的持(chí)续(xù)加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器(qì)械(xiè)的(de)龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关(guān)注国(guó)内(nèi)高(gāo)端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道和较强的研发(fā)能力。

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