私募基金(jīn)运(yùn)作即(jí)将(jiāng)迎(yíng)来更全(quán)面的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券投资基金业协(xié)会(huì)（下称(chēng)中基协）就(jiù)起草的《私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)运作指引》（下称《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将(jiāng)私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)纳入统一(yī)规范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投(tóu)资(zī)基金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断增(zēng)加。截(jié)至(zhì)2022年年末(mò)，中基(jī)协已登(dēng)记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交易策略逐(zhú)步多元(yuán)化，交易活跃(yuè)，投资资(zī)产覆盖(gài)股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市(shì)场重(zhòng)要的机(jī)构投资(zī)者之(zhī)一。中基(jī)协结合私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金行业实践，坚持规范发展和(hé)问题导向，起草形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明(míng)确底(dǐ)线要求，针对重点(diǎn)问(wèn)题(tí)予以规范，完善私(sī)募证券投资基(jī)金运(yùn)作规(guī)则体系。

　　本次征求(qiú)意见的(de)《运作指引》共计三十二条，对(duì)私募证券投资(zī)基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节(jié)提(tí)出(chū)了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集(jí)要求方(fāng)面，在募集及存续门(mén)槛要求上，明确私募证券投(tóu)资(zī)基金初始募(mù)集及(jí)存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协(xié)发布了修(xiū)订后的《私(sī)募(mù)投资基(jī)金登记(jì)备(bèi)案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了私募登记备案(àn)标准，其中就提出(chū)私募证(zhèng)券基金(jīn)初始实缴募集(jí)资金规模不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指引》的相(xiāng)关(guān)要求(qiú)与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的(de)是，基金合同(tóng)中应当明(míng)确(què)约定，除市(shì)场波动导(dǎo)致净值变(biàn)化外，连续60个交易日出现基(jī)金(jīn)资产净值低于(yú)1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资(zī)基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人(rén)士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集(jí)规(guī)模的基(jī)础上，增(zēng)加了(le)存续要(yào)求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出台(tái)后，通(tōng)过募集资(zī)金(jīn)后再赎回的(de)方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也(yě)体现(xiàn)行业的“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模(mó)的(de)私募生存难(nán)度越来越大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上(shàng)，为加强流动(dòng)性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引》要(yào)求私募证券投(tóu)资基(jī)金开放申赎频率不得高于每月(yuè)一(yī)次(cì)。为引导(dǎo)投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合(hé)同(tóng)应当约定投资者(zhě)不少于6个月的(de)份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要(yào)求(qiú)上，为引导私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人提升专业(yè)投(tóu)资(zī)能力，组合投资(zī)、分散风(fēng)险，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金采(cǎi)取(qǔ)资(zī)产组(zǔ)合的方式进(jìn)行投资。单只(zhǐ)私募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的(de)全部(bù)私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于同一资(zī)产的(de)资金，不(bù)得超过该资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府(fǔ)债券(quàn)、公开(kāi)募集基金等中国(guó)证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明确禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得(dé)通过(guò)设(shè)置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管(guǎn)要求。私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金投资于其他私募证券投资(zī)基金或者金融机构发行的资产管理产品的(de)，应当明确约定所投(tóu)资的私募证券投资基(jī)金(jīn)或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品不再投资除公开募集基(jī)金以外的(de)其(qí)他(tā)私募证券投资基(jī)金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上(shàng)，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆(gān)融资工具，不得为不适(shì)格(gé)投资者提供通(tōng)道服务，提出集(jí)中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金管理人(r2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗én)建(jiàn)立健全内部制(zhì)度(dù)，遵循投资者利益(yì)优先(xiān)与公平交易原则，防范利益输(shū)送。对量化私募证券投(tóu)资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内部(bù)管理、资料(liào)保存、产品命(mìng)名等(děng)方(fāng)面提出(chū)规范要(yào)求(qiú)。进一(yī)步细化对私募证券投资基(jī)金投(tóu)资运作（如(rú)衍生品(pǐn)、境外资产等特(tè)殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确(què)不同规模私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人和私募证(zhèng)券投资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要(yào)求规模以上(shàng)私募(mù)证券投资基金管理人(rén)定期开展(zhǎn)压力测试(shì)、建立风(fēng)险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一(yī)实际控(kòng)制人控(kòng)制的私募基金管理人在最近一年(nián)度(dù)末合(hé)计基(jī)金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建(jiàn)立健(jiàn)全(quán)流动性(xìng)风险监测、预(yù)警与(yǔ)应(yīng)急处置(zhì)、关2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗于预警线与(yǔ)止损线的风险管(guǎn)理制度，每季(jì)度至(zhì)少进行一次压力测试。私募基金管(guǎn)理人(rén)应当结(jié)合市场状(zhuàng)况和(h2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗é)自(zì)身(shēn)管理能力(lì)制定并持续(xù)更新流动性风(fēng)险应急预案，明确(què)预案触发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确(què)禁止通道(dào)业务，私募基(jī)金管理人应(yīng)当对(duì)投资者资(zī)金来源(yuán)的合规性进行审查(chá)，不得(dé)由投资者或(huò)其(qí)指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者自(zì)行负责投资运作(zuò)，不得为金融机构、其他私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人，金融(róng)机(jī)构资(zī)产管(guǎn)理产品以及其他私(sī)募基金提供规避投资范(fàn)围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资(zī)者门槛(kǎn)等(děng)监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记者表示，综合来(lái)看，私募监(jiān)管的实际标(biāo)准在向金融机构(gòu)管理标准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作指引》如(rú)果按目(mù)前(qián)征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水平落实，执(zhí)行后会(huì)快速抹平私募(mù)基(jī)金相对(duì)其他(tā)资管(guǎn)产品(pǐn)的灵活(huó)度(dù)，让资金方的投放偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平(píng)上，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利于行业(yè)的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私募证券投资基(jī)金按照《运作(zuò)指引》要求(qiú)执行。同时为减少新老基金的(de)套利空间，对存量基(jī)金针对不同情况提出(chū)差异化整改(gǎi)要(yào)求，并对(duì)重点(diǎn)条款的整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续规模(mó)等触及底线要求的(de)存量基(jī)金(jīn)，《运作指引》施(shī)行后不得(dé)新增(zēng)募集(jí)规模及投资者，不(bù)得展期，新(xīn)增投资活动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等投资要求的，给予12个(gè)月(yuè)整改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募集的投资者要求设置(zhì)不少于6个(gè)月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合同变更(gèng)的(de)，变更(gèng)后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求；基金合(hé)同存(cún)续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于存量基(jī)金(jīn)中无固定存续期限(xiàn)的(de)私募(mù)证券(quàn)投资基金，要求在《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月内(nèi)，修改基金合同，约(yuē)定明(míng)确的基金(jīn)存续期(qī)，以(yǐ)促(cù)进(jìn)目前(qián)存量永(yǒng)续基金限(xiàn)期(qī)整改。

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