射频芯片领域面临变局(jú)，下游市场增速放(fàng)缓(huǎn)叠(dié)加进入竞争红海，海外巨头已开(kāi)始寻(xún)求业务转型。

　　今日(rì)，射频(pín)芯(xīn)片厂商慧智微正(zhèng)式在科创板上市(shì)。公司股价开盘(pán)破发(fā)，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元(yuán)/股，较发行(xíng)价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到资本(běn)王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗热捧。据(jù)公司(sī)上市文件，慧智微(wēi)于2018年(nián)末开始进入(rù)融资快车(chē)道，先后(hòu)引入了华兴资本、元禾璞华(huá)、大基金(jīn)二(èr)期(qī)、红杉(shān)中国(guó)、IDG资本、光速中国(guó)以及金沙江创投(tóu)等一系列外部机构(gòu)股东。截至上市前，大(dà)基(jī)金(jīn)二期(qī)、广发信德以及金沙江(jiāng)创(chuàng)投为持股达5％以(yǐ)上的(de)外部机(jī)构股东，持股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微(wēi)产品结构相(xiāng)似的唯捷创芯，上(shàng)市(shì)首日也走出了破发(fā)的行情，该公司股(gǔ)价于去年(nián)下半(bàn)年触(chù)底(dǐ)回升(shēng)，但截至今(jīn)日收(shōu)盘股价仍略低于发行价。

　　二级市场(chǎng)遇(yù)冷背后(hòu)，是射频(pín)领(lǐng)域(yù)正(zhèng)面临变局。目前，正射频需求走向疲软。Yole数据显(xiǎn)示，由于(yú)智能手机(jī)增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)以及(jí)5G普及潜力有限等因素影响，预(yù)计到2028年射(shè)频(pín)前端(duān)市场年复合增(zēng)长(zhǎng)率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家全球(qiú)射(shè)频(pín)芯(xīn)片巨头，近(jìn)年(nián)来也(yě)在(zài)响(xiǎng)应(yīng)市(shì)场变化谋求(qiú)射频芯(xīn)片业务以(yǐ)外的(de)转型。

　　王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗《科创(chuàng)板日报》记者注(zhù)意到，当(dāng)前，射(shè)频领域仍有飞(fēi)骧科(kē)技(jì)、康(kāng)希通信等公司(sī)正排队IPO。

　　▌引入(rù)大基金二期等多个知名资(zī)方

　　公(gōng)开资(zī)料显示(shì)，慧智微(wēi)成立于2011年(nián)，主营业(yè)务为射频(pín)前(qián)端芯片及模组的研发、设计和销(xiāo)售，下游应用领域主要包括智(zhì)能手机以及物联网，客户(hù)包括(kuò)三(sān)星、OPPO等(děng)智能手机品牌，闻泰科技等移(yí)动终端设备ODM厂商，以(yǐ)及移远通信(xìn)等无(wú)线通信模组厂商。

　　据(jù)招股书，2020-2022年，公司(sī)分别实(shí)现营业(yè)收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍处于(yú)亏损状态，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿元。

　　对于公司亏损持(chí)续的原(yuán)因，慧智微在招股(gǔ)文件(jiàn)中称，是由于持续进(jìn)行(xíng)高额研发投入；下游客户集中且具(jù)有(yǒu)产(chǎn)品验证(zhèng)周期(qī)，尚未形(xíng)成(chéng)规模(mó)效(xiào)应；市(shì)场(chǎng)竞争激(jī)烈，叠加下游去库存周期影响，公司产品毛利空间受挤(jǐ)压。

　　研发投入方面，近三年的总额分别(bié)为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元(yuán)，占(zhàn)营收比(bǐ)例(lì)分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近三年公司的综合毛(máo)利率分别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远低于(yú)同行业头部(bù)卓胜微50％左右(yòu)的毛利率水(shuǐ)平，也不(bù)及和慧智微(wēi)产品(pǐn)结构更接近(jìn)的唯捷创芯，后者(zhě)毛(máo)利(lì)率(lǜ)为30％上下。

　　在自身造血能力不(bù)足(zú)，但仍要抓(zhuā)紧扩(kuò)大规模的情况(kuàng)下，慧(huì)智微(wēi)开启了对外融资之路。公开信(xìn)息(xī)显示，公司于2018年(nián)末开始(shǐ)进入融(róng)资快(kuài)车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完(wán)成了三轮融资，众多知名资方，包括大基金二期、元禾璞(pú)华、红杉中国、IDG等也(yě)是在这一阶段(duàn)对慧智微进入了慧智微的股东序(xù)列。

　　据招(zhāo)股书，截至IPO前，大基(jī)金(jīn)二期、广发(fā)信德以及金沙江创投为(wèi)持股达5％以上的外部机构股东，持股(gǔ)比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社创投通(tōng)-执中数据显(xiǎn)示，从当(dāng)前的股价情况看，大基金二(èr)期在(zài)投资慧(huì)智微的近两年时间里，实现了(le)近2.5倍的账(zhàng)面回(huí)报，而较大基金二期(qī)晚3个月(yuè)进入、并(bìng)在后一轮持续(xù)加注(zhù)的(de)红杉中国，平均持股成本(běn)增(zēng)至13.78元(yuán)/股，当前实现(xiàn)账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域(yù)面临变局

　　慧智(zhì)微招(zhāo)股书(shū)显(xiǎn)示，公司目前有(yǒu)超过接近67％的(de)收入来自于手机领域。当前，智能手(shǒu)机出货(huò)量的(de)大(dà)幅下(xià)降，已经(jīng)对慧智微(wēi)的(de)业绩造(zào)成(chéng)了冲击，而市(shì)场对智能手机(jī)未来增速持续放缓(huǎn)的预期，也让资本市场对包括慧(huì)智微在内(nèi)的(de)射(shè)频芯片厂商(shāng)做(zuò)出了重新思考。

　　根据Yole的数据(jù)，2021年射频前端(duān)的市场为190亿美元(yuán)以上，2022年(nián)由于手机市场(chǎng)的(de)下滑，射频(pín)前端市场规模(mó)与2021年(nián)的市场相差(chà)无几(jǐ)。而接下来，由于智能手机的温和(hé)增长以及5G普(pǔ)及的潜力有限(xiàn)，预计到2028年射频前端(duān)的市场年复合增长率(lǜ)约(yuē)为5.8％，将(jiāng)达(dá)到269亿美元。

　　与慧(huì)智(zhì)微有着相(xiāng)似产品结构(gòu)，同样在IPO前获豪(háo)华股东突击入股的射频龙头唯捷创(chuàng)芯，在去(qù)年4月科(kē)创板上市时，也遭遇(yù)了破(pò)发的(de)行情(qíng)，上市(shì)首(shǒu)日跌36％。尽管在去年10月跌(diē)至30元每股的价格后止跌(diē)回(huí)升，但(dàn)截至今日收(shōu)盘，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的发行价，报(bào)61.19元/股。

　　近几年，全球多家射(shè)频芯片领(lǐng)域的巨头(tóu)厂(chǎng)商都(dōu)在(zài)谋(móu)求转型，拓展射频以外的业务领域。以Qorvo为例(lì)，除了原有的射频芯片外，其还增加(jiā)了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品(pǐn)，下(xià)游触角(jiǎo)延(yán)伸至(zhì)汽(qì)车(chē)、物联网、电源等领域(yù)。

　　国内方面，射频领域(yù)正(zhèng)呈现出一片红海的(de)竞争格局，由于入局者(zhě)众，且产(chǎn)品仍集(jí)中在中低端(duān)市场，各射频芯(xīn)片厂商只能再卷(juǎn)价格，进(jìn)一步压低(dī)了自身的(de)利润空间。

　　射(shè)频厂商三(sān)伍(wǔ)微电(diàn)子创始人钟林(lín)此前曾(céng)表示，国产射(shè)频前端芯片杀价(jià)已(yǐ)经无底线，而预计未来每个射频(pín)细分赛道还(hái)会(huì)有(yǒu)更(gèng)多竞争(zhēng)者进(jìn)入，往后三年射频芯片(piàn)厂商将面临更(gèng)大的生存(cún)和竞争压力。

　　目前，一(yī)级市(shì)场对射(shè)频芯片厂商的关注(zhù)亦有所下降，截至目前，今年共(gòng)有9家射频芯片厂(chǎng)商宣(xuān)布完成融资，而(ér)在2021年上半(bàn)年，这个数据是(shì)近(jìn)50家，且投资机构涵(hán)盖了(le)投资(zī)机构涵盖(gài)了中金资本、红杉资本中(zhōng)国、小米(mǐ)长江产业(yè)基金、深创投等知名(míng)机构(gòu)。

　　当前，射频领域仍有飞(fēi)骧(xiāng)科(kē)技、康希通(tōng)信等公司(sī)正排队(duì)IPO。

　　慧智微在招(zhāo)股(gǔ)书(shū)中表示，本次IPO募(mù)得(dé)资金将用于芯(xīn)片测设中心(xīn)建设、总部基地及上(shàng)海和广州研发中心建设以及补充(chōng)流动资金。具体战略(lüè)规(guī)划方面，其表示(shì)将巩固(gù)在5G射频前端(duān)领域取(qǔ)得(dé)的(de)市场地(dì)位(wèi)，增加头部客户(hù)的市场份额；技(jì)术上跟(gēn)进(jìn)射频前(qián)端技术迭(dié)代，优化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品(pǐn)上加大对上(shàng)游(yóu)滤(lǜ)波器、多工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的(de)产品系列。

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