5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦药稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字业涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续处(chù)于低位水平(píng)，具有较大(dà)吸(xī)引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消(xi稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字āo)退(tuì)，医药行(xíng)业的(de)基本面正继(jì)续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的(de)营收与(yǔ)去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达(dá)到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占(zhàn)收入的(de)比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值(zhí)/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数(shù)据(jù)来看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情受益(yì)细分(fēn)领域，医药(yào)板块中具(jù)有(yǒu)较(jiào)好成长能力(lì)的低估值板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的(de)产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未(wèi)增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都(dōu)被用于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构(gòu)性的(de)分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年(nián)中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医(yī)药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期(qī)的背(bèi)景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具有确(què)定性的领域之(zhī)一，一定程度(dù)上或仍是今年医(yī)药投资(zī)的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源下移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院作(zuò)为县级医(yī)疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技术(shù)、管理的下移，通过(guò)城市三级医(yī)院的对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足(zú)县域居民(mín)的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在(zài)接(jiē)下来的工作中，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导各地(dì)按(àn)照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求(qiú)较大的心血管外科(kē)学、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补齐资(zī)源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的(de)建设(shè)任务。随(suí)着具体政策的(de)出台，相关(guān)的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关(guān)的(de)板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频(pín)出台，医疗器械(xiè)市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继(jì)续支持优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉(chén)的(de)政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会(huì)得(dé)到(dào)优化，促(cù)进更(gèng)多(duō)优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释(shì)放(fàng)更多中、基层医(yī)疗机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划(huà)中提(tí)出要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域(yù)的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场的快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持的持续(xù)加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐(zhú)步加(jiā)速，相关(guān)大型医疗器(qì)械的龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国内高端医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发(fā)能力。

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