银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一(yī)共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几个星期(qī)以来，第一共和银(yín)行已在为(wèi)其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担(dān)过(guò)多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银(yín)行(xíng)，并为(wèi)所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该(gāi)银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻(wén)分析(xī)师(shī)David Faber说，他(tā)目前(qián)不知(zhī)道这家银行能否在(zài)未来的日子继(jì)续经营下去(qù)，也不(bù)知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管）目前正变得(dé)越(yuè)来越有可能，因(yīn)为第一共和银(yín)行(xíng)找到买家的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示美国上周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的(de)美国(guó)经济数(shù)据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原(yuán)油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储(chǔ)5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还(hái)是维持加息的大方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会(huì)维持(chí)25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点(diǎn)的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)美国(guó)通胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了经济(jì)减速，但是据我们测算当前美(měi)国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三(sān)、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经济减速不至(zhì)于引发美联储货币(bì)政策(cè)转向。从(cóng)历史上美联储加息的经(jīng)验(yàn)来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息并不会因经济(jì)减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的(de)产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货(huò)研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的可能性(xìng)是较小的，基(jī)于此，美联(lián)储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门(mén)应(yīng)对(duì)危机的速(sù)度和积极(jí)性非常高，在这(zhè)种形式下(xià)，去押注系统性风险发(fā)生概率(lǜ)比(bǐ)较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市(shì)场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的(de)风险，如金融(róng)机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则(zé)在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月(yuè)份就去做降(jiàng)息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最高水平进一步回落(luò)多少这一(yī)争论(lùn)，全球(qiú)知名(míng)机构的基金(jīn)经理们也开始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认(rèn)为，美联储和其他央行(xíng)将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可(kě)能会让(ràng)经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者(zhě)是否真(zhēn)的(de)愿意冒让数百(bǎi)万人(rén)失(shī)业的风(fēng)险(xiǎn)，换(huàn)句(jù)话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居(jū)民(mín)消(xiāo)费来(lái)看，高利(lì)率和银行业信(xìn)贷收紧导致(zhì)消费者信(xìn)心指数(shù)下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来(lái)美国经济继续减速(sù)也(yě)是大(dà)概率事件。然而，由(yóu)于(yú)美国居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至(zhì)于(yú)出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可(kě)以(yǐ)验证这一点。不过，随(suí)着美国(guó)居民利息支出占可支配收入的比例(lì)越来(lái)越高，未来并不(bù)排(pái)除由于经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最(zuì)近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济(jì)下行的环境下，居民(mín)部门的资产负债表(biǎo)和收(shōu)入(rù)状况(kuàng)边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门(mén)已经经(jīng)过了(le)十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资(zī)产(chǎn)负债处(chù)于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶(è)化，即便银行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居(jū)民部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示(shì)着(zhe)美(měi)国(guó)居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历(lì)史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加息结束(shù)到降(jiàng)息之间就(jiù)是(shì)一个容易出风险的时(shí)间段；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏(piān)好的中国这(zhè)边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市(shì)场对全(quán)球经济的(de)预(yù)期想要进一步边际改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避(bì)险情绪(xù)升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏观周(zhōu)期(qī)和前几年有(yǒu)所不(bù)同(tóng)，国内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外(wài)的政策部门应(yīng)对危机的速度又(yòu)很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边的持续(xù)性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类风(fēng)险资产难以出(chū)现大幅度的(de)流畅单边(biān)行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金属(shǔ)板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有(yǒu)色金属(shǔ)研(yán)究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来看，有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空(kōng)背景和(hé)一个触(chù)发(fā)因(yīn)素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前流(liú)出(chū)规(guī)避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面(miàn)下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏观(guān)情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆(bǎi)不(bù)定。一(yī)方面对银行业(yè)和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加(jiā)息(xī)预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低后又不(bù)得不(bù)面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话(huà)加息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看(kàn)多需(xū)求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的(de)大部分品(pǐn)种还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌的(de)空头势(shì)头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了(le)需求的强预(yù)期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板等行业(yè)样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着之前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的(de)高(gāo)开工透支(zhī)了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃格(gé)高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色(sè)市(shì)场流出规避不确(què)定性风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速(sù)回落(luò)也是近段时间对利(lì)空因素的集中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的行业数据来(lái)看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率(lǜ)上最(zuì)近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和(hé)旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降数值(zhí)也(yě)不大，但也没能(néng)有力提(tí)振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格一旦大(dà)跌到目前(qián)的状态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘(pán)又会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去(qù)，但(dàn)今年(nián)可能(néng)不会降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市(shì)场过于(yú)一致(zhì)的情(qíng)况。因(yīn)为(wèi)美(měi)通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导(dǎo)向很可(kě)能使得加息时间或者幅(fú)度超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总(zǒng)体比较(jiào)确定的(de)，需(xū)求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个(gè)周期(qī)是向下而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还(hái)是(shì)持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操(cāo)作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未来一个(gè)季度、半年(nián)度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色板(bǎn)块的(de)短期(qī)或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可(kě)能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者(zhě)更多担心的是在多(duō)空(kōng)分(fēn)歧的位置和时间(jiān)节点突发未知(zhī)的风险事件，从而(ér)放大(dà)了价(jià)格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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