4月(yuè)中(zhōng)国宏观数据预览

　　1）工业：工业生产及物流景气度(dù)环比(bǐ)有(yǒu)所(suǒ)回落(luò)，但低基数(shù)效应提振4月工业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费(fèi)品零售总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅(fú)上行(xíng)至19％左(zuǒ)右(yòu)，主要(yào)受去年(nián)4月低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基(jī)数提振，预计当月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月(yuè)基建投资可(kě)能(néng)高(gāo)位上行(xíng)至(zhì)11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房(fáng)地产投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数(shù)及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左(zuǒ)右。出口价格指数或有所下行，但低基(jī)数及外(wài)贸需求(qiú)回暖可(kě)能支撑出口(kǒu)增速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计(jì)4月(yuè)新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计保持较高增速(sù)，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月(yuè)中国宏观数据预览

　　工业：工业生(shēng)产及物流景气度环比有所回落(luò)，但低基数效应提振(zhèn)4月工业(yè)生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工业开(kāi)工率(lǜ)总(zǒng)体持稳：焦(jiāo)化(huà)开工率环比上行3个(gè)百分(fēn)点、高炉(lú)开工率(lǜ)环(huán)比回升2个百(bǎi)分点(diǎn)。但4月(yuè)制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点至窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流指数环比有所下滑、较21年同期(qī)跌(diē)幅有所(suǒ)扩大(dà)：4月，整车物(wù)流指数较(jiào)3月均值环比下行7％，较21年(nián)同期(qī)降幅亦从(cóng)3月的(de)10.4％扩大至17％；公(gōng)共(gòng)物流园区(qū)吞吐指数(shù)环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工业生产景气(qì)度环比(bǐ)有所下行，但受去年同期低(dī)基数提(tí)振同比有所上行(xíng)，尤其是汽车、电(diàn)子、机械电子等受疫情(qíng)影响较大的工业(yè)生产可能上行(xíng)较为明显。

　　社零：预(yù)计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右(yòu)，主要(yào)受去年4月低基数影响。4月居(jū)民出(chū)行及消费活跃度(dù)仍在高位，4月 18 城地(dì)铁客运量(liàng)较 2021 年同(tóng)期上行(xíng) 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房(fáng)较3月均(jūn)值环比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台降价政策及车展等线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量(liàng)较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年(nián)五一假期居民(mín)此(cǐ)前(qián)受抑制的旅游需求得到集中释放，国(guó)内(nèi)旅游出(chū)行人数(shù)及总(zǒng)收入均超(chāo)过(guò)2021及2019年水(shuǐ)平(píng)，人(rén)均(jūn)旅(lǚ)游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应”下(xià)居民消费倾向尚未(wèi)修复至疫情前水(shuǐ)平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假期消费数据的(de)三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样(yàng)受低基数提振，预计当月总投资(zī)同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投(tóu)资可能高位上(shàng)行至11％左右，制(zhì)造业投(tóu)资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有(yǒu)收(shōu)窄至4％左右。高频数据显示4月(yuè)以来地产需(xū)求(qiú)较3月有(yǒu)所(suǒ)走弱，房建开(kāi)工节奏(zòu)也(yě)有(yǒu)所放缓(huǎn)。4月30大中(zhōng)城市销售(shòu)面(miàn)积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅(fú)回(huí)落；26城二手(shǒu)房销售面积较2021年同期(qī)上行(xíng)5.4％，较3月的(de)12％同(tóng)样下行；土(tǔ)地成交方面，4月(yuè)百城土地成交面(miàn)积较(jiào)2022年同期(qī)同(tóng)比回落17.6％。建筑开工节(jié)奏有(yǒu)所放缓，玻璃(lí)库存(cún)持续下行，截至4月28日玻璃库存(cún)较3月同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工(gōng)率/建(jiàn)筑钢材成交量环比较(jiào)3月同期分别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往(wǎng)前看(kàn)，我们(men)将重点(diǎn)关注：1）地(dì)产民企(qǐ)拿(ná)地及在手资金情况能否回暖，地产新开工能否回(huí)升；2）地产销售动能能否再(zài)度(dù)上行。基建端，4月地(dì)方新(xīn)增专项债净(jìng)发(fā)行3351亿元，对比3月(yuè)的(de)4039亿元小(xiǎo)幅(fú)下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可(kě)能支(zhī)撑低(dī)基数下基建投资继续上行(xíng)。

　　通胀：食(shí)品价格持续回落但(dàn)核(hé)心CPI仍有韧性，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而(ér)受去年高(gāo)基(jī)数及海(hǎi)外经(jīng)济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左右(yòu)。内需(xū)环比(bǐ)回落拖(tuō)累食品价格下行：4月农(nóng)产品批发价格200指数(shù)较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉(yù)米/小(xiǎo)麦批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价(jià)格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌(wū)中国小商品总价格指(zhǐ)数(shù)较3月上(shàng)行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰(shì)类持平，箱包/鞋类价窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污(jià)格小幅(fú)分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继(jì)续下(xià)行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较(jiào)高(gāo)；另一方(fāng)面(miàn)，海外经济(jì)动能继(jì)续减弱且内需仍待恢复，工业品价格同(tóng)比继续回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价格较3月环(huán)比上行(xíng)6.3％；中(zhōng)国(guó)大宗商品价格总(zǒng)指数窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污环(huán)比上行0.4％，但(dàn)矿产(chǎn)及金属(shǔ)价格(gé)走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预(yù)计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元(yuán)左右。出口价格指数或(huò)有所下行，但(dàn)低基数及外(wài)贸需求回暖可能支撑出口增速维持(chí)高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求日度指数(shù)（HDET）均值录得(dé)14.3％的同(tóng)比(bǐ)增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月出口额增长有望(wàng)保持高速（参见2023年5月4日发表的(de)《4月(yuè)出口或保(bǎo)持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业(yè)链(liàn)、需求链的格局不(bù)断优化，出(chū)口增长韧(rèn)性可能超预(yù)期（参(cān)见(jiàn)《中(zhōng)国(guó)出口产业链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政(zhèng)：预(yù)计4月新(xīn)增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增(zēng)长(zhǎng)有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新(xīn)增人民币贷款(kuǎn)约1.37万(wàn)亿元，一方面，企业中(zhōng)长期贷(dài)款延(yán)续年初至(zhì)今的(de)较强势头、购(gòu)房(fáng)需求回升背景下房贷/居民贷款需求有(yǒu)望继续企稳(wěn)回升，政(zhèng)策性银行金融工(gōng)具继续(xù)带动基(jī)建投资(zī)和企(qǐ)业中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)贷款(kuǎn)增长(zhǎng)，信贷(dài)周期(qī)或继(jì)续保(bǎo)持强势。信贷推动(dòng)下，社融同比增速(sù)或(huò)上行至(zhì)10.6％左(zuǒ)右(yòu)，而(ér)企业债、股权及政(zhèng)府债融资较(jiào)去年同期略有走弱。财政方面，去年(nián)留(liú)抵(dǐ)退税低基(jī)数下(xià)，财政(zhèng)收入(rù)增长有望回升；财政支出、尤其民(mín)生和基建相关支出有望(wàng)保持较快增长(zhǎng)——预(yù)计政策性银行金融工具(jù)仍是近期准(zhǔn)财(cái)政(zhèng)的主要(yào)发(fā)力渠道。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：消(xiāo)费复苏不及预(yù)期、稳地产政策不及(jí)预期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年(nián)5月(yuè)5日发表的《增长动能(néng)环(huán)比走弱、低基数(shù)效应凸显》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污