“一(yī)带一路(lù)”对冲欧美拖累无疑(yí)是2023年(nián)出(chū)口(kǒu)最(zuì)大的看(kàn)点。即使考虑去年的低基数，4月的(de)出(chū)口(kǒu)增速(sù)也不赖，与(yǔ)韩国(guó)、越南等邻国形成鲜明对比；拉动方面，“一(yī)带(dài)一路(lù)”国家成为(wèi)主角，欧美发达经济体整(zhěng)体偏弱。今年1-4月“一带一(yī)路”国家(jiā)在中(zhōng)国出(chū)口的份额(é)约为36.0％超过美欧日（34.3％），粗略(lüè)计算(suàn)，如果今年“一带(dài)一路”出口增速(sù)保持(chí)在6％以(yǐ)上，那么在增(zēng)量上就可(kě)能对冲美欧日(rì)出口(kǒu)的下滑，使得全年2023年(nián)全年的出(chū)口增速转正。

　　从整(zhěng)体(tǐ)看(kàn)，3、4月份(fèn)的数据(jù)再次(cì)验证，当前观察的中国的出口“不看港(gǎng)口，不(bù)看(kàn)韩、越”。港口数据和韩(hán)国、越南出(chū)口通胀作为传统观察(chá)中国出口(kǒu)增速的重要指标，但随着中国出口结构向“一(yī)带一路”国家转移，其对(duì)中国出口(kǒu)的指示作用逐渐下降。一方面，由于(yú)多数(shù)“一带一路”国家(jiā)偏向(xiàng)内陆(lù郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊)，汽车、火车等陆路运(yùn)输(shū)占比和(hé)增速快速上升，导致港口数据(jù)与实(shí)际出(chū)口增速持续偏离，另一方(fāng)面(miàn)，以往韩国、越南出(chū)口增(zēng)速与中(zhōng)国出口(kǒu)基本保持统一趋势，但(dàn)由于产品结构差异，2郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊023年以来两(liǎng)者产生较大背离。出口结构性变(biàn)化背景下，传统观察框架适用性减弱，信息的噪音和(hé)预期(qī)的波动(dòng)可能加(jiā)大。

　　国别方面(miàn)，擘(bāi)画外贸蓝图的突(tū)破(pò)口仍(réng)在(zài)于(yú)“一带(dài)一路”国家。除低基数(shù)影(yǐng)响之外，4月对俄(é)出口的高增反映“一带一路”贸易持续活跃，沿路经济带仍是我国稳外贸的“抓手”。4月对东(dōng)盟(méng)出口增速暂时回落，不过整(zhěng)体来看，自2022年初以来“俄+东盟升、欧美降”的趋势加(jiā)速(sù)，日韩份额(é)保持稳定。

　　产品方(fāng)面，4月出口结构(gòu)继(jì)续延续“扬长避短(duǎn)”的属性。中国4月汽车及(jí)机电(diàn)出口金额(é)维持强(qiáng)势(shì)，增速较3月(yuè)进一步加快(kuài)部(bù)分源于(yú)去年低基(jī)数原(yuán)因，不过(guò)对同比的拉动仍(réng)明显(xiǎn)好于韩国，半导体出(chū)口跌幅则相较(jiào)韩国更加(jiā)“温和”。从散点(diǎn)图(tú)看，量价齐升(shēng)的汽车(chē)出口反映(yìng)海外(wài)车市较高景气度与产(chǎn)业链韧性仍可在一段(duàn)时间内(nèi)支撑出口，而受全球半(bàn)导体周期影响(xiǎng)，集成(chéng)电(diàn)路(lù)4月出口量与价格均偏萎缩。

　　郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊 alt="4 月出口：“一带一路”的对冲力量有多(duō)大？（东吴宏观团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080906549.png">

　　那么，2023年(nián)出口最大的变数：“一(yī)带一路”的空间有(yǒu)多大(dà)？站(zhàn)在(zài)2022年年(nián)底(dǐ)，市场大多(duō)聚焦欧美经济衰退的拖累，而(ér)聚(jù)光灯之外“一带一(yī)路”却在(zài)稳定外贸上发挥了(le)越来(lái)越重(zhòng)要的作用，那么如何去评估这(zhè)一空间有多大？

　　一带一路(lù)出口背后存量博弈。在全球经济(jì)和贸(mào)易放缓的背景下，我(wǒ)国出口的(de)韧(rèn)性可能主要(yào)来自于存(cún)量的(de)竞(jìng)争——我们认为很有可(kě)能是(shì)抢占欧美日(rì)韩在这些国(guó)家的进口份额(é)，2018年至2022年(nián)，中国在一(yī)带一路沿线10国的(de)进口份(fèn)额上涨了(le)2.5％，同(tóng)期(qī)欧美日韩下降了(le)3.8％。

　　空间(jiān)有多大(dà)？保(bǎo)守估计拉(lā)动2023年中国出口1个(gè)百分点(diǎn)。我(wǒ)们选取“一带一路”沿(yán)线65国中，中国出口规模最大的10个国家（约(yuē)占中国对“一带一(yī)路”沿线(xiàn)国家总出口的(de)70％，以(yǐ)下简称10国）。选(xuǎn)取(qǔ)2009、2016、2001年(nián)的进口(kǒu)情景来对标2023年(nián)10国在悲观、中(zhōng)性、乐(lè)观三种情形下的进(jìn)口(kǒu)增速(sù)情况，同时参考2018至(zhì)2022年(nián)欧美日韩(hán)的(de)年(nián)均(jūn)下跌份(fèn)额，假设2023年(nián)10国对美欧日韩减少的进口份额中约60％被中国取代。

　　结果(guǒ)显示，中性(xìng)条件(jiàn)下，“一(yī)带一路”10国2023年拉动中国出口增速约0.97％，此外根据(jù)占比（10国占65国的70％），大(dà)致(zhì)估算(suàn)“一(yī)带一路”沿线65国(guó)拉(lā)动我国出口增速约(yuē)1.39％。

　　在全球(qiú)放缓的背景下，1个百分点并不少(shǎo)，我国全年出口增(zēng)速可能略高于0％。对欧美日(rì)等发达经济体(tǐ)出(chū)口增(zēng)速预测，思路为在中国(guó)加入世界贸易(yì)组(zǔ)织后、历次全球经(jīng)济陷(xiàn)入衰退或是经济增速大幅下行（downturn）的时间段(duàn)中，选出具有参(cān)考意义的三(sān)年(nián)，分别(bié)作为中性、乐观和悲观情景作为(wèi)参考(kǎo)。我(wǒ)们(men)对于2023年的基(jī)准假(jiǎ)设为美欧有可(kě)能(néng)在下(xià)半年陷入温和衰退，我们选择2009（全(quán)球金融危机）、2016（美国紧(jǐn)缩(suō)后的(de)全球经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)）、2001（科网泡沫破(pò)裂(liè)，全(quán)球经济温(wēn)和放(fàng)缓）分别作为悲观(guān)、中性和乐观情景。根据预测，中性假设下(xià)，2023年欧美(měi)日韩拖累我国出(chū)口增速约-1.9个百分点。

　　假设对其余国(guó)家（在我国(guó)出口中约占26％）出口增(zēng)速预测(cè)按照IMF对2023年世界商品贸易数(shù)量(liàng)增速预测即1.5％计算(suàn)，并(bìng)考虑(lǜ)价格因素，使用IMF对(duì)我(wǒ)国2023年GDP平减指(zhǐ)数同比预测（0.96％），计算(suàn)得出其余(yú)国家拉(lā)动(dòng)我国出口增速约0.64个百分点。因此(cǐ)，中性假设下2023年我国(guó)出口增速(sù)约为0.13％（图11）。

　　测算存在低估的风险，主要来自(zì)于两个方面：数据(jù)口径(jìng)差异和欧美经济体的(de)“韧(rèn)性”。数据方面，各国(guó)自(zì)中国进口的数据和中国向(xiàng)各国(guó)出(chū)口的数据存(cún)在差异（无论是绝对量还(hái)是增速），有时这一差异(yì)还较(jiào)大，一般而(ér)言(yán)中国(guó)出口端的增速(sù)会更高，这意(yì)味着(zhe)我们基于“一带一路”国家(jiā)进口数据(jù)的测(cè)算是低(dī)估的；外需方面，欧美经济陷入衰退的时点存在较(jiào)大的不确(què)定性，可能在(zài)今(jīn)年下半(bàn)年、也可能在(zài)明(míng)年，若后者出现(xiàn)，那(nà)么2023年发达经济体对(duì)于中国出口的拖累可能没有(yǒu)那(nà)么大。

　　风(fēng)险提示：东盟、俄(é)罗斯(sī)及(jí)其他新兴经济体(tǐ)经济(jì)增长不及预期(qī)，对(duì)外需拉动不足。疫情二次冲击(jī)风险对出口造成拖累。欧美(měi)经济韧(rèn)性(xìng)超预(yù)期，对于中国(guó)出(chū)口的拖累不足。

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