近日，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团，其(qí)旗下(xià)子公(gōng)司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要(yào)产品是磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级磷酸(suān)产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司客户包(bāo)括(kuò)长江存储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的(de)磷酸(suān)，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东还与第二大股东(dōng)有可复活的对赌(dǔ)协议。且(qiě)其(qí)中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)主要从(cóng)事从(cóng)事(shì)湿(shī)电子化学品业务(wù)，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯(chún)度等级(jí)分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷(lín)酸可分为IC级(jí)磷(lín)酸和面板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分(fēn)食(shí)品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业级硫酸(suān)等产品。其中2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主(zhǔ)要销(xiāo)售(shòu)内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴(xīng)福电子当年(nián)食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显示面板行(xíng)业客(kè)户外，还销售给(gěi)可口可乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸(mào)易商等其他行(xíng)业客户。由于可(kě)口可乐(lè)公司对磷酸产(chǎn)品的(de)品(pǐn)质要(yào)求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)的磷酸产(chǎn)品(pǐn)1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗等级实际为符合(hé)食品(pǐn)级要求(qiú)的面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点。一是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年12月进行过前期(qī)会计差(chà)错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合(hé)伙人对记者表示(shì)，非经常性(xìng)损益是指公司(sī)发生的与经营业务(wù)无直(zhí)接关(guān)系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由(yóu)于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公(gōng)允(yǔn)地反映公(gō1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗ng)司正常(cháng)盈利能力的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福(fú)电子(zi)2022年归(guī)母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与(yǔ)主营业务毛(máo)利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子2021年(nián)和(hé)2022年的有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业可比公司平(píng)均(jūn)水平。对此，兴福电子(zi)在申(shēn)报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集(jí)成电(diàn)路客户的产品认证(zhèng)及批(pī)量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路用湿电子(zi)化学品销售(shòu)收(shōu)入占(zhàn)比持续(xù)提升，且(qiě)公司根(gēn)据部(bù)分(fēn)产品(pǐn)原材料价格上(shàng)涨情况(kuàng)适时调(diào)高了产(chǎn)品销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年(nián)毛利率维(wéi)持(chí)在(zài)较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率(lǜ)还(hái)有(yǒu)多少上升空(kōng)间？如果(guǒ)不(bù)靠(kào)涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子控股(gǔ)股东为(wèi)上(shàng)市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第二大股(gǔ)东为国家集成电路基金二期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴(xīng)福(fú)电子间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基(jī)金二期(qī)之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在(zài)可以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审(shěn)议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上市(shì)委(wěi)审议(yì)，虽然申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有上会(huì)结果的企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不是(shì)没有(yǒu)例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处(chù)于正常待审(shěn)核阶段的(de)合合信息(xī)和先正达(dá)，受(shòu)理日期已(yǐ)经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是(shì)指拿(ná)到(dào)证监会批文，也(yě)有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如(rú)，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行不超过(guò)1亿1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗股(gǔ)，占发行(xíng)后总股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电(diàn)子(zi)达到的(de)目标估值为54亿元。值(zhí)得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增资(zī)时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购主要(yào)系向关(guān)联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电(diàn)力(lì)等能(néng)源以及建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子(zi)的重大经(jīng)常性(xìng)关联采购金额(é)（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司(sī)采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴福(fú)电子部(bù)分主(zhǔ)要原材(cái)料的(de)关联采(cǎi)购(gòu)占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额(é)占同(tóng)类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧(yǎng)化(huà)硫(liú)关(guān)联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是(shì)控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团合(hé)并(bìng)报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关业务的主体，与兴(xīng)发(fā)集团及其控制的(de)其他公司主营业(yè)务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年(nián)第一季度(dù)的业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归(guī)母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年(nián)下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价(jià)格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成(chéng)本线。在(zài)价格下跌过程中，公司上述产品产销量同(tóng)比(bǐ)均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需(xū)求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另一则公告显示(shì)，湿(shī)电子化学品2023年(nián)第一(yī)季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据(jù)不太好找，所以(yǐ)不太(tài)好具(jù)体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业(yè)绩(jì)具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城(chéng)市管理执(zhí)法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是(shì)兴(xīng)福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)兴(xīng)发(fā)集团(tuán)的副(fù)总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监(jiān)管警示的决(jué)定，原(yuán)因是赵勇交易兴发(fā)集团(tuán)可(kě)转债(zhài)构成短线交易。

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