银行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道(dào)，知情人士(shì)说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一(yī)共和银行已在为其部分(fēn)业(yè)务寻(xún)找买家，但(dàn)潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一(yī)共和银行(xíng)注资300亿美元的(de)大型(xíng)银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国(guó)联邦存款保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并(bìng)为所有存款提(tí)供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报道(dào)，白(bái)宫或美国财(cái)政部无意干(gàn)预该(gāi)银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家(jiā)银行能(néng)否在未(wèi)来的日子继(jì)续(xù)经营下去，也(yě)不知道联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)是否会对(duì)此家(jiā)银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能(néng)是(shì)联(lián)邦存款保(bǎo)险公司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能(néng)，因为第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大于(yú)预期(qī)，由于市场消化了(le)疲(pí)弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前(qián)一交易日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新报(bào)道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一共和(hé)银行从美联储(chǔ)取得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持加息的大(dà)方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会(huì)像(xiàng)去年那(nà)样以50个基(jī)点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国(guó)通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机(jī)引发了经济(jì)减速，但是据我(wǒ)们测算当前(qián)美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短(duǎn)期经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)不(bù)至于引发美(měi)联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策转向。从历史上美联(lián)储加息(xī)的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那样的(de)产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同去(qù)杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初同样(yàng)认为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统性风险(xiǎn)的(de)可能性是(shì)较小(xiǎo)的，基(jī)于此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对(duì)危机(jī)的速度和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融(róng)机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从(cóng)几十(shí)年来(lái)的最(zuì)高水平进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资(zī)和西部(bù)信(xìn)托等公司认(rèn)为，美联储和其他(tā)央行将在加(jiā)息方面取得(dé)胜利(lì)，即使这意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对(duì)粘性极(jí)强的通胀，美联储和(hé)其他央行(xíng)的政策(cè)制定者是否真(zhēn)的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换(huàn)句话说，央行们最终(zhōng)可能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小(xi纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同pan style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同ǎo)勇表示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来(lái)美(měi)国经济(jì)继续减速(sù)也是大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居(jū)民(mín)消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可(kě)支(zhī)配收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除由于经(jīng)济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和(hé)最近(jìn)的美(měi)国(guó)居民部(bù)门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下(xià)行的环境下(xià)，居(jū)民部门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状况边际(jì)上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健康(kāng)的(de)状况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升(shēng)，美国居(jū)民(mín)部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前市(shì)场避险情绪(xù)的催化(huà)有两(liǎng)方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到降息(xī)之间就是一个(gè)容易(yì)出风险的时间(jiān)段；二是(shì)能(néng)够激发风险(xiǎn)偏(piān)好的(de)中国这边(biān)的复苏环比高点已经(jīng)看(kàn)到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺(cì)激政策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的(de)预期想要(yào)进一步(bù)边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险情(qíng)绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所不同(tóng)，国(guó)内(nèi)和海外出现明显的(de)周期背离，且海外的(de)政策部(bù)门(mén)应对(duì)危机的速(sù)度又很快，所以不(bù)至(zhì)于出现单边的持续(xù)性共(gòng)振，这(zhè)就导致各(gè)类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情(qíng)，比较(jiào)合适(shì)的操作思路(lù)应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属(shǔ)板块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息(xī)会议，加息(xī)25个(gè)基(jī)点的概率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确(què)定(dìng)性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色(sè)板(bǎn)块(kuài)全面下行的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观(guān)情绪对市场的(de)扰动(dòng)较大。市场一(yī)直在衰退(tuì)论(lùn)和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆(bǎi)不(bù)定。一方(fāng)面对银行业和全球(qiú)经(jīng)济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降低(dī)。加息预期(qī)降(jiàng)低(dī)后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期货(huò)有色金(jīn)属分析(xī)师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除了锌(xīn)的(de)空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求的强(qiáng)预期，有色(sè)一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过半，市(shì)场却出现(xiàn)不一(yī)样(yàng)的声音。一(yī)是(shì)精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企业开工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份(fèn)明显放缓；二(èr)是(shì)部分下游(yóu)加工企业(yè)订单难以为继，且(qiě)产成(chéng)品库存较(jiào)往年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开(kāi)工(gōng)透(tòu)支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环境(jìng)并(bìng)不(bù)支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来(lái)，资(zī)金从(cóng)有色(sè)市场流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格(gé)快速回(huí)落也是近段时间对利空(kōng)因素的(de)集中(zhōng)体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求(qiú)不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开(kāi)工率(lǜ)上(shàng)最近(jìn)几周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和(hé)旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普(pǔ)遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值(zhí)也不大，但也没(méi)能有(yǒu)力(lì)提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌到目前(qián)的状态，现货(huò)上(shàng)面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场过于一(yī)致的情(qíng)况。因(yīn)为美(měi)通胀高位持(chí)续，美联(lián)储(chǔ)的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能(néng)使得加息(xī)时间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主要的是，有(yǒu)色(sè)板块多(duō)数(shù)品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏(piān)空思路，投资(zī)者可以用振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的是反映市场(chǎng)对(duì)未来一个季度(dù)、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期(qī)可(kě)关(guān)注供(gōng)求现状与价(jià)格趋势的关(guān)系(xì)以及可能(néng)突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言(yán)，投资者(zhě)更多担心的是在(zài)多空(kōng)分歧(qí)的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的(de)波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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