四大国(guó)有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存(cún)款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次(cì)分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人(rén)民币存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信(xìn)用合作联社）下调人民(mín)币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那(nà)么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本(běn)次存(cún)款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本(běn)次降息也被看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存(cún)取需(xū)求的(de)客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单(dān)位(wèi)通知存(cún)款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提(tí)及的是(shì)，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推(tuī)进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立了存款利(lì)率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月(yuè)下调存款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自(zì)律机制发布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的是，此前(qián)4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调(diào)整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在(zài)活期和定期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这(zhè)些介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当下(xià)调利率有(yǒu)助(zhù)于降(jiàng)低(dī)银(yín)行负(fù)债(zhài)成本，推动银(yín)行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)及银行净(jìng)息(xī)差压力(lì)增(zēng)大外，某大型银行金(jīn)融市(shì)场研究(jiū)员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及(jí)风(fēng)险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为(wèi)维护金融稳定的(de)一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差(chà)压(yā)力。本次(cì)下(xià)调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银(yín)行(xíng)息(xī)差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有(yǒu)利(lì)于增(zēng)强银行内生(shēng)资(zī)本补充(chōng)能力；二是减少企业及居(jū)民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒的(de)观(guān)点是，调降协定存款和(hé)通(tōng)知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是(shì)规(guī)范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银(yín)行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)同样提到(dào)，新规对(duì)于(yú)规范协定存(cún)款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压(yā)降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖存款利率下调(diào)有助于压低全社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏感的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席经济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济(jì)复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需，为实(shí)体经济提供(gōng)更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着(zhe)货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但解读为边际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之下，也有多方(fāng)观(guān)点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦(qí)关注到(dào)，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币(bì)政策将(jiāng)继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随(suí)经(jīng)济修复(fù)，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很(hěn)难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复(fù)性复(fù)苏(sū)阶(jiē河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖)段，经(jīng)济(jì)恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济(jì)复(fù)苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突(tū)出(chū)，要求货(huò)币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策基(jī)调，在(zài)保持信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市(shì)场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大实(shí)体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时(shí)，有市场观点担心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于刺激(jī)消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评价双方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及(jí)协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存(cún)款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即可按实(shí)际(jì)存(cún)期及(jí)支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个(gè)人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期(qī)通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个(gè)具有结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的(de)协(xié)定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)，并(bìng)约(yuē)定基本存(cún)款额度，由银(yín)行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该额度的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的(de)一种存款方(fāng)式。协定存款性质(zhì)介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既(jì)有对公(gōng)业务，也(yě)有个人业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺(cì)激(jī)企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到，央行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特(tè)别(bié)是(shì)在前期服(fú)务业修复后(hòu)，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动收入(rù)预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建(ji河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖àn)议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业(yè)、居(jū)民的(de)储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投资、居民(mín)增(zēng)加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收(shōu)入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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