四大国有(yǒu)银行的集(jí)体(tǐ)降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来(lái)银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民(mín)币存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人民币(bì)存(cún)款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上(shàng)关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于(yú)三(sān)重(zhòng)考量(liàng)。一是符(fú)合(hé)推进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求(qiú)的(de)客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大(dà)行的单位(wèi)通知(zhī)存(cún)款为例(lì)，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年(nián)的数据看，我(wǒ)国(guó)实(shí)际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目(mù)前(qián)，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利(lì)率市(shì)场化改革深(shēn)化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这(zhè)一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率自律机制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率(lǜ)定价(jià)自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分(fēn)中小银行(xíng)、农商行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是(shì)在利(lì)率市(shì)场化(huà)改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出(chū)于自身经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力(lì)的(de)必要性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也(yě)倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认(rèn)为，本次调整更多仍(réng)是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集(jí)中在活期和(hé)定期(qī)存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)的存款的利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利(lì)率下(xià)调的有效性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有(yǒu)银(yín)行一(yī)季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下(xià)调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力增大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关(guān)注到(dào)的是国内存(cún)款市场的供需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经(jīng)济受多重因素(sù)冲击(jī)，居(jū)民消费场(chǎng)景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部(bù)分银行根(gēn)据市场供需变化(huà)，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率，只是不(bù)同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降(jiàng)利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在(zài)哪些(xiē)方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主(zhǔ)要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压(yā)力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复(fù)，有(yǒu)利于(yú)增强银(yín)行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是(shì)规范银(yín)行业存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。当(dāng)前银行净利差(chà)空间(jiān)较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队同样提到，新规(guī)对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存(cún)款付(fù)息(xī)率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个(gè)经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活(huó)跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销费无(wú)疑(yí)有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年(nián)一季度货(huò)政例会均(jūn)表(biǎo)明，当前(qián)货币(bì)政策(cè)基(jī)调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基(jī)础上也(yě)强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大(dà)内(nèi)需(xū)，为实(shí)体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看(kàn)法是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利(lì)率，存(cún)款利(lì)率下调并(bìng)不等于(yú)政(zhèng)策利率就必(bì)须进行对(duì)等下调(diào)，市(shì)场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平(píng)的调降还没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的(de)观点也不谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利(lì)率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但(dàn)银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷(dài)款重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增(zēng)大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当务之(zhī)急(jí)。中小银(yín)行或有动(dòng)力(lì)主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融(róng)市场研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突(tū)出，要(yào)求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年(nián)货币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支(zhī)持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面(miàn)老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈(yì)观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款介(jiè)于(yú)定活(huó)期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一(yī)种，主要(yào)有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按(àn)实际(jì)存(cún)期及支(zhī)取日相应币种档(dàng)次利(lì)率计付利息，个人和(hé)企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。