本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆(dài)尽(jǐn)。乐观来(lái)看，A股下行更多是(shì)受中概股拖累，后市下跌空间不大(dà)。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看(kàn)似(shì)疾风骤雨，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外(wài)围股市下跌的风险输(shū)入。作为同股同(tóng)权(quán)的两地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指(zhǐ)数兔年(nián)涨幅分(fēn)别为1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据(jù)显示，截至周(zhōu)四，香港(gǎng)中(zhōng)企指数和恒生指数过去3个(gè)月表现为全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因是美联储加息在即，市场(chǎng)避险情(qíng)绪上升(shēng)，国际资金从新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)撤离。瑞士(shì)瑞(ruì)联银(yín)行日前将中国股票评级(jí)从高配下调为中性。从宏观(guān)面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔(tī)除食品(pǐn)和能源的核心PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去年四季(jì)度为(wèi)4.4％。两大数据预示(shì)着美国滞胀(zhàng)隐(yǐn)忧未减，加息势在(zài)必行。英为财整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚情的美(měi)联储利率(lǜ)观测器最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现(xiàn)，美国对策是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速度紧缩(suō)货(huò)币供应。美国3月(yuè)M2货币供应量(liàng)（未(wèi)经季节性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连(lián)续(xù)第四个月收缩(suō)。美联储(chǔ)加(jiā)息导致金融资产盈(yíng)利(lì)缩(suō)水，缩表则令流动性折价效(xiào)应加剧，在全球金融市场催生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估(gū)受追(zhuī)捧

　　助涨(zhǎng)中(zhōng)字头个股(gǔ)

　　美(měi)国(guó)银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股(gǔ)价(jià)周(zhōu)三盘(pán)中最(zuì)多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为(wèi)8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历(lì)史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度末，其实(shí)际存款较去(qù)年(nián)末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机(jī)频现，让A股机构不再抱(bào)团银(yín)行股，银行部分龙头(tóu)股招行等承(chéng)压，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行和宁(níng)波银(yín)行股价兔年颓势(shì)，一(yī)是二者虎(hǔ)年最后3个(gè)月(yuè)股价(jià)大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开(kāi)始风行，市(shì)场(chǎng)风格(gé)转换。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予中(zhōng)特估概念中的回购预期(qī)。

　　通达(dá)信数据显(xiǎn)示，中(zhōng)字头指数(shù)年(nián)内(nèi)上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五连阳。其(qí)市(shì)盈率和(hé)市(shì)净率(lǜ)分别(bié)为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市(shì)A股的市盈率(lǜ)和市净率中位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归市场(chǎng)均(jūn)值(zhí)，已是国家资本(běn)新(xīn)战略。国(guó)家外(wài)汇局日前表示：“无(wú)论(lùn)从市盈率还是市净率等指标看，当前(qián)A股(gǔ)的估(gū)值(zhí)相对(duì)偏低。”类似(shì)表态无疑是为(wèi)中字头股(gǔ)票点(diǎn)赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前总(zǒng)市(shì)值取代贵州茅台成为市值“一(yī)哥(gē)”的中国移(yí)动，流通小盘+次新+绩优概念(niàn)让(ràng)其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月(yuè)预期下跌(diē)空间不大

　　股市“红(hóng)五月”之说(shuō)，源自井喷(pēn)式(shì)牛市(shì)带来的(de)财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开序幕(mù)。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次和17次(cì)，二者(zhě)同时(shí)上涨的年(nián)份有11次(cì)。自2008年至去年的15年里，红五(wǔ)月出现7次(cì)，占比为(wèi)46.7％。期(qī)间(jiān)5月和(hé)全(quán)年同步飘红4次，5月份这个风向标整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚(biāo)已不太灵光。相(xiāng)比之(zhī)下，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之(zhī)外，其(qí)余(yú)年份(fèn)皆(jiē)飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红(hóng)概(gài)率不低(dī)。

　　以科技(jì)股为主题(tí)的红五月行(xíng)情(qíng)能否再现？关键在要看两点(diǎn)：一是年内上涨逾(yú)53％的互联网指数能否维持(chí)强势行情。二是(shì)作为(wèi)A股第二大行业指数(shù)，电气(qì)设备(bèi整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚)板块能否企(qǐ)稳(wěn)。该指数年内跌幅(fú)为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万(wàn)亿元，较(jiào)历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代首(shǒu)季(jì)盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周三低位上(shàng)涨一(yī)成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市单日(rì)成交始终维持在万亿元之上，市(shì)场人(rén)气并未退(tuì)潮，只是风(fēng)格轮换在(zài)加速(sù)。鉴于(yú)大盘重新回到W形整理格局，后市即使(shǐ)考验3200点附近的半年(nián)线和年(nián)线(xiàn)关口，下跌空间亦(yì)不大。

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