国(guó)内(nèi)“五一(yī)”假期来了(le)，但海(hǎi)外市(shì)场风险(xiǎn)依旧不容(róng)忽视。在(zài)美国多项重要经济数据(jù)出炉(lú)后，美联储也(yě)将(jiāng)召开(kāi)5月(yuè)议(yì)息会议，市场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市(shì)场走(zǒu)势将如何(hé)演绎(yì)？

　　美(měi)国第一共和银行(xíng)股(gǔ)价已(yǐ)累(lèi)计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发停牌，原(yuán)因是达成(chéng)救助协议以(yǐ)维持(chí)该银行运(yùn)营的希望在变得(dé)渺(miǎo)茫。该股今年已下(xià)跌90％以(yǐ)上。消(xiāo)息(xī)人(rén)士称，该银行很有(yǒu)可能会被美(měi)国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道(dào)，自美国(guó)第(dì)一共和银(yín)行公布其第(dì)一(yī)季(jì)度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价(jià)在接下来的两(liǎng)天内(nèi)下跌(diē)超过(guò)60％，创下历史(shǐ)新低。目前(qián)包括(kuò)来自美国联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在与其他银行进行协(xié)调(diào)会议，为第(dì)一共(gòng)和银行制定救助计(jì)划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求(qiú)大范围加强银行规管

　　在当(dāng)地时间(jiān)4月28日公(gōng)布(bù)的(de)内部审(shěn)查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美(měi)联(lián)储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和(hé)美联储的审查(chá)督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行(xíng)业审查员未能采取有力行动解(jiě)决硅谷(gǔ)银行越来(lái)越多的问题。美联储(chǔ)负责(zé)金(jīn)融业监(jiān)管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审(shěn)查员未(wèi)能充分(fēn)认识到(dào)，随着硅(guī)谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得(dé)有多么不堪一击(jī)。他们(men)的确发现了(le)风险，却没有采取足够的措施，保证该行足够迅速(sù)地解决(jué)问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四(sì)大成因，其中三点(diǎn)都(dōu)和美联储监(jiān)管不力有关。他说，美联储监管者的错误部分源于，特朗普执政时的金融业改革普遍放松了对(duì)中等银(yín)行(xíng)的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美(měi)联储的文(wén)化(huà)转变似(shì)乎导致联储的(de)监(jiān)管变(biàn)得更宽松(sōng)。这些变(biàn)化体现在降低(dī)标准、增加复(fù)杂性，以及(jí)监管方(fāng)式不够自信果断(duàn)，它(tā)们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联(lián)储认为，其银行业审(shěn)查(chá)员已经确定了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的一(yī)大问题——利率(lǜ)相(xiāng)关风险，但美联储(chǔ)自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数(shù)据(jù)显示，截至倒闭(bì)时，硅谷(gǔ)银行(xíng)收到31项监管机构的(de)公开审查(chá)报告(gào)或警告，数量是其(qí)他银行的三倍。报告(gào)称(chēng)，随(suí)着硅谷银(yín)行(xíng)壮大，近(jìn)些年美联(lián)储忽视了(le)范围(wéi)更广的问题，比如该(gāi)行多年(nián)来一直(zhí)突破内部(bù)风险限制，其采(cǎi)用(yòng)的流动性指标却显(xiǎn)示(shì)，存款基(jī)础(chǔ)稳(wěn)定，其利(lì)率(lǜ)相(xiāng)关风险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴(bā)尔透露，美联(lián)储将重新审查，适用于资产(chǎn)超过(guò)千(qiān)亿美元银(yín)行的一系列规定，包括(kuò)压力测试和流(liú)动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督和监管一家银(yín)行对利率(lǜ)流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭表明，需要对范围更广泛的(de)银行强化(huà)适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标准和的(de)流(liú)动性规(guī)定。他(tā)呼吁，重新评估，对于(yú)超过25万美(měi)元联(lián)邦保险上限的银行存款，监(jiān)管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求更广泛的银行(xíng)考虑到可出售(shòu)证(zhèng)券的未(wèi)实(shí)现(xiàn)损益，以便让银行的资本要(yào)求更好(hǎo)地(dì)匹配其财(cái)务状况(kuàng)和风险。他(tā)暗示，对(duì)资本规划和(hé)风险(xiǎn)管理不(bù)足的公(gōng)司，美联储(chǔ)可能增(zēng)加(jiā)资本或流动性的要求，或(huò)者限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内(nèi)华达州和(hé)佛罗里达州重大灾难声明

　　据(jù)央(yāng)视新(xīn)闻消(xiāo)息(xī)，根据美国白宫当地时间4月28日的(de)声(shēng)明(míng)，美国总(zǒng)统拜登批(pī)准内华达州重(zhòng)大灾(zāi)难声(shēng)明(míng)，他下令为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季(jì)风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗(luó)里达(dá)州重大灾难声明，他下(xià)令为4月(yuè)12日至4月14日(rì)期间受严重(zhòng)风暴(bào)影响(xiǎng)的地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助(zhù)资金(jīn)可在成本分担的基础上提供给州政府和符合条(tiáo)件的地方政府以及(jí)某些私人非营利组织，用于受灾害(hài)影(yǐng)响地区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国就乌(wū)克兰农(nóng)产品相关(guān)事宜(yí)达(dá)成原则(zé)性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地(dì)时间(jiān)28日，欧盟(méng)委员会(huì)执行(xíng)副主(zhǔ)席东布罗(luó)夫斯基(jī)斯对外(wài)宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙(yá)利(lì)、波兰、罗马(mǎ)尼亚(yà)和斯洛伐克就(jiù)乌克兰(lán)农产品(pǐn)相关事宜达(dá)成原(yuán)则(zé)性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已(yǐ)采(cǎi)取(qǔ)行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的(de)担忧。具体措(cuò)施包(bāo)括推动(dòng)波兰(lán)、斯(sī)洛伐克、保加利亚等(děng)国撤(chè)回(huí)针对乌农(nóng)产品(pǐn)的单边措施。从欧(ōu)盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实施(shī)保障措施(shī)。为(wèi)5个(gè)受影响(xiǎng)的成(chéng)员(yuán)国农民提供1亿欧元的(de)一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进(jìn)一步确(què)保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部(bù)最(zuì)新公布的数据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指数(shù)是美联储(chǔ)青睐的通(tōng)胀指标之一(yī)。此(cǐ)次公布的数据(jù)再度印证了美国通胀的居(jū)高(gāo)不下，这加(jiā)大了美联储(chǔ)5月再次加息的(de)可能性(xìng)。报告(gào)公布(bù)后，美国短期利率期(qī)货小幅(fú)下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前一天(tiān)，美国(guó)商(shāng)务(wù)部公布的一(yī)季度美国宏观(guān)经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布的一季(jì)度核心(xīn)PCE物价(jià)指数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观(guān)贵金(jīn)属分析师(shī)张晨向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示，上述数据显(xiǎn)示出美国经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过(guò)，从美国GDP折年(nián)数同比数(shù)据来看，他认为一(yī)季度1.6％的增速较(jiào)去年四季(jì)度0.9％的增速(sù)出现明显(xiǎn)回(huí)暖(nuǎn)，显示出美国经济虽(suī)有放(fàng)缓，但(dàn)韧性(xìng)尚存。

　　“一(yī)季(jì)度美(měi)国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实了市(shì)场(chǎng)对于美国经济衰退(tuì)的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行信用危(wēi)机的(de)尾部效应持续(xù)存(cún)在，金融不稳定叠加经济景气(qì)下滑，一定程度上削弱(ruò)了美联储货币(bì)政(zhèng)策的紧缩(suō)预(yù)期，同时增(zēng)加了下(xià)半年美联储降息的预期。”中信(xìn)建投期货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师罗亮认为。

　　不(bù)过(guò)，他也表示，由于反映核(hé)心个人消费支出在内的一季(jì)度PCE通胀数(shù)据(jù)持(chí)续(xù)上(shàng)升，再加上周五晚间公布(bù)的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基(jī)本不存在(zài)悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数(shù)据(jù)更多影响的是年中(zhōng)美联储的政策(cè)变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞(ruì)期货宏观贵金属分(fēn)析师(shī)吴梓(zǐ)杰(jié)认为，当前美联储(chǔ)货币政策面临(lín)抑(yì)制通胀以及宏观审(shěn)慎两难的抉择。随着此前银(yín)行业危(wēi)机的爆发以及一季度经济的(de)回(huí)落(luò)，美国当前(qián)经济的(de)脆弱性以及下(xià)行压力已经持续增加，但是(shì)一季度(dù)核心(xīn)PCE同样大幅超过预(yù)期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意(yì)味着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大(dà)概率将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但(dàn)在记者(zhě)会上(shàng)鲍(bào)威尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观(guān)风(fēng)险的把控(kòng)，且对(duì)未来加息的态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的(de)计价。鉴于此次会(huì)议并(bìng)无最新点阵图和经济展望公布，因此会(huì)议重点在(zài)于利(lì)率(lǜ)决议声明及鲍威尔的会后(hòu)发言两(liǎng)方面。其中(zhōng)，在(zài)决(jué)议声明方(fāng)面，可重点观察措(cuò)辞调整(zhěng)变化情(qíng)况(kuàng)，特别(bié)是能否出现“停(tíng)止加(jiā)息”相关(guān)暗示中国有几个党派，中国有几个党派组织。而在会后的(de)新闻发(fā)布会(huì)上(shàng)，需要重点(diǎn)关注(zhù)鲍威(wēi)尔对于经济(jì)与(yǔ)通(tōng)胀(zhàng)前景、后(hòu)续货(huò)币政策以及(jí)银行业(yè)危(wēi)机(jī)引发的信贷收缩等方面的观点论述(shù)。特(tè)别是(shì)如果(guǒ)出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派(pài)暗示(shì)，则无论对于商品市场(chǎng)还是权(quán)益市场而言，均构成短期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议需要关注三(sān)个方面(miàn)：一是考虑到通胀的顽固性，美(měi)联储是否会透(tòu)露其(qí)愿意(yì)容(róng)忍更(gèng)高(gāo)水(shuǐ)平的通胀；二是美联储对于(yú)目前金融以及(jí)经济风险(xiǎn)的判断(duàn)，到(dào)底是短期(qī)风险还是长期风险；三是美联储(chǔ)未来的货币政策(cè)预期(qī)，比如是否透露下半年将降(jiàng)息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美(měi)联(lián)储(chǔ)依(yī)然偏(piān)鹰派，则(zé)预期风险(xiǎn)资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲(qū)线会加深倒挂的程(chéng)度，对市场而言偏负(fù)面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好(hǎo)会(huì)再度上升，美元指数预(yù)计显著下行(xíng)，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场(chǎng)对5月(yuè)加息25BP已经计价较为(wèi)充分(fēn)，预计加(jiā)息结果不(bù)会引(yǐn)起(qǐ)市场较(jiào)大波动，但是(shì)对于(yú)6月及(jí)以后偏鹰的政策预(yù)期交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次会议上需要(yào)重点关注美联储(chǔ)声明以及鲍(bào)威尔在记者会上(shàng)对未来政(zhèng)策路径(jìng)的展(zhǎn)望。“尤其是(shì)如果美联(lián)储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外(wài)下跌的风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵(guì)金(jīn)属市场面临(lín)涨跌两难局面(miàn)

　　近期(qī)美元指数持(chí)稳，贵金属行(xíng)情则表(biǎo)现(xiàn)乏(fá)力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政(zhèng)策迅速转(zhuǎn)向的乐观预(yù)期出现一(yī)定修正，贵金属市场(chǎng)出(chū)现(xiàn)高位振荡调整，但(dàn)总体回调幅度(dù)有(yǒu)限。

　　当(dāng)下来看(kàn)，他认(rèn)为(wèi)贵(guì)金属市(shì)场在利(lì)多、利(lì)空(kōng)因(yīn)素间来回拉扯。利多因素方面，美联(lián)储加息临近尾声，对贵(guì)金属价格的压(yā)制边际减弱。同时，美国经(jīng)济前景黯淡(dàn)，债务上限(xiàn)悬而未决(jué)以(yǐ)及(jí)银行业风险事件(jiàn)余波反复，不断激发市(shì)场避险情绪。从(cóng)更为宏观的角度来看，全(quán)球“去美元(yuán)化(huà)”方兴未(wèi)艾，各国央(yāng)行(xíng)强化黄(huáng)金资产储备(bèi)功能(néng)，使得央行“购金(jīn)潮”经(jīng)久不息。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和(hé)美(měi)联储对于(yú)后(hòu)续货币政策之间的预(yù)期差(chà)，以及(jí)美国经济层面的韧(rèn)性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓(huǎn)和，但无论是新(xīn)增非农(nóng)就(jiù)业人数还是失业率指标，还远未(wèi)触及经(jīng)济衰(shuāi)退以(yǐ)及美联(lián)储货币(bì)政策转向的阈值(zhí)区(qū)间，这极有可能造成(chéng)通(tōng)胀回归波折反复，进而引发美(měi)联储货币政策(cè)前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在(zài)5月美联储议息(xī)会议落(luò)地(dì)后的(de)一段时间(jiān)内(nèi)，市场仍(réng)然会延续上述(shù)的修(xiū)正走(zǒu)势，美联(lián)储还需在更多数据指引以(yǐ)及银行(xíng)风险事件落(luò)地后，再(zài)相机作(zuò)出(chū)政策调整，而(ér)在此之(zhī)前预计(jì)仍会(huì)延续(xù)当前“走(zǒu)一步看一步”的决策思路。而市(shì)场对于年内降(jiàng)息(xī)的(de)乐观预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，目前贵金属市场的(de)逻(luó)辑(jí)有两(liǎng)条主线：一是美(měi)国经济是(shì)否会(huì)陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，二(èr)是(shì)全球贸易结算体系下美元的(de)趋(qū)势压力。“过(guò)去20年，贵金属价格(gé)主要锚定的(de)是美债(zhài)实际利率的变化，但是(shì)最近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购(gòu)金以及美元(yuán)结(jié)算体系的变化使得贵金(jīn)属获得(dé)了(le)越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵(guì)金属多头驱动的(de)逻(luó)辑还没结束，且(qiě)近(jìn)期的表现也是易涨难跌。从(cóng)资产配置的(de)角度来(lái)看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多(duō)头配(pèi)置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴(wú)梓杰(jié)表示，一方面，美(měi)国经济下行以及(jí)欧美银行业(yè)风险带来的避(bì)险情绪对贵金属价格仍有一定(dìng)支撑，但边际(jì)减弱；另(lìng)一(yī)方面，美(měi)国通胀高位带来的加息预测，未(wèi)能对贵金属(shǔ)形成有(yǒu)力的回落压力。因此(cǐ)，他预(yù)计(jì)贵(guì)金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设(shè)下(xià)，贵金属(shǔ)交易主线将回归通(tōng)胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于美联储(chǔ)降息的预(yù)期仍大幅领先美联储的官(guān)方预期，预计在高通胀压力下，市(shì)场对降息(xī)预期(qī)的修正或将带来金(jīn)银(yín)价格(gé)的(de)进一步回(huí)调。

　　市场人士(shì)提示(shì)，随着(zhe)国内(nèi)“五一”长(zhǎng)假(jiǎ)开启(qǐ)，还须警惕(tì)海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场(chǎng)关键数据(jù)较多(duō)，导致市场情(qíng)绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面(miàn)因素也(yě)多空交织，海外(wài)市场(chǎng)容(róng)易出现巨幅波动。同(tóng)时(shí)，国内“五一”假期结束后，市(shì)场(chǎng)将直面(miàn)美联储5月利率决议落地，他(tā)预计美联储(chǔ)会议结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐渐增(zēng)加(jiā)风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储(chǔ)议息会议等重(zhòng)要(yào)事件(jiàn)，加之银行业危机及债(zhài)务上限问题悬而未决，投(tóu)资(zī)者(zhě)要防止过分押(yā)注引发的风险(xiǎn)。假期后(hòu)可关注(zhù)贵中国有几个党派，中国有几个党派组织金属回落(luò)企(qǐ)稳情(qíng)况(kuàng)，可以逢低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一(yī)”假期(qī)恰逢海外(wài)美联储会议这一关键(jiàn)时间(jiān)节点，投资者(zhě)若保留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或(huò)将(jiāng)迎(yíng)来更加明确的方(fāng)向性行情，可根据美联储(chǔ)议息会议给出的指引，对(duì)贵金属进(jìn)行相(xiāng)应布(bù)局。

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