核心观(guān)点:在(zài)当前经济恢复(fù)的(de)不确定性(xìng)下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际为投(tóu)新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为(wèi)投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高(gāo)的股票(piào)并长(zhǎng)期持有的(de)投资策略。高股息率一(yī)方(fāng)面(miàn)意味着公司有(yǒu)较高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年可以(yǐ)获得较(jiào)高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估值较(jiào)低，因(yīn)此具(jù)备一定的安全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历(lì)史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍(réng)然有(yǒu)较大的不(bù)确定(dìng)性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得(dé)相(xiāng)对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是(shì)股息端(duān)需要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的分红(hóng)率；新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久2）有稳定股息的前(qián)提就是行(xíng)业基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际比较(jiào)高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的(de)成长性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也(yě)离(lí)不开经营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度(dù)来看，上市银行整(zhěng)体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价(jià)的(de)情(qíng)况(kuàng)下能够(gòu)保持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市(shì)银行整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释放。预计随着大(dà)行重(zhòng)定(dìng)价的压力(lì)过去(qù)以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存(cún)款利率的下行和理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进一步下行，净(jìng)息差预计会在(zài)下(xià)半年提升。资产质量方(fāng)面银行板(bǎn)块处于(yú)历史较优水平，上市(shì)银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历(lì)史数据来看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低(dī)且稳(wěn)定的分母也保证(zhèng)了(le)其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收益(yì)外(wài)的(de)附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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