核心观点:在(zài)当前(qián)经济恢复的不确(què)定性下，高股息(xī)策(cè)略有(yǒu)望以其确定的股息(xī)收(shōu)入和较高的安全(quán)边际为(wèi)投资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于(yú)历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选择(zé)股(gǔ)息(xī)率较高(gāo)的股票并长期持有的投资(zī)策略。高股息率一方面意味着公司有较高的(de)股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着(zhe)公(gōng)司估值(zhí)较(jiào)低，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的角度来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济(jì)恢复仍然有较大的不(bù)确(què)定性；从大类资(zī)产的投资收益(yì)来看(kàn)，目(mù)前可投资的(de)资产不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息(xī)策(cè)略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的(de)收益就需要(yào)满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要(yào)有(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的前提(tí)就是行业基本面(浴资都包括什么 浴资是门票吗r: #ff0000; line-height: 24px;'>浴资都包括什么 浴资是门票吗miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步提升的可能浴资都包括什么 浴资是门票吗>

　　而(ér)银行板块(kuài)恰(qià)好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三(sān)年(nián)的现金分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和(hé)城商行，农(nóng)商行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高分红的(de)背后也离不开(kāi)经(jīng)营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情(qíng)况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银(yín)行(xíng)整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行(xíng)重定价(jià)的(de)压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率的(de)下行和理财(cái)资金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得(dé)负债(zhài)成本有望进一步(bù)下行(xíng)，净(jìng)息差预计会在下半年(nián)提升。资产(chǎn)质量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于历史较优(yōu)水平，上市(shì)银(yín)行不良率(lǜ)继续环比下降，基(jī)本处在2014年(nián)来历(lì)史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此银行(xíng)板(bǎn)块的配置安(ān)全(quán)边际和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低(dī)且(qiě)稳定(dìng)的(de)分母也保证了其比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板块，从去(qù)年(nián)底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出(chū)中特(tè)估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经(jīng)济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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