核心观点(diǎn):在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的安全(quán)边际(jì)为投(tóu)资者提(tí)供不(bù)错的(de)收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银行板块将成(chéng)为(wèi)高股息(xī)策(cè)略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股息(xī)率(lǜ)为投(tóu)资(zī)要素，选择股息(xī)率较高的股票并青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股息率一方青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思(fāng)面意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获(huò)得较高的股利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历(lì)史表现上(shàng)来(lái)看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三(sān)年后(hòu)经济恢复(fù)仍然有较(jiào)大的不(bù)确定(dìng)性；从(cóng)大(dà)类资产(chǎn)的投资收益来看，目(mù)前(qián)可投资的资产不多(duō)，收益率在(zài)下行。因此以银(yín)行板块为代表(biǎo)的高股息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取(qǔ)得较好的收(shōu)益就需要满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是(shì)行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分(fēn)也(yě)就是股价(jià)端(duān)估(gū)值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的成长性，股价有进一步提升的(de)可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的情况下能够(gòu)保持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重定价的(de)压(yā)力过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计会(huì)在下半(bàn)年(nián)提升。资产质量(liàng)方面银行板块(kuài)处于历史较(jiào)优水平，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银(yín)行板块(kuài)的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出(chū)中特估(gū)后有比较(jiào)不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益(yì)外的(de)附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块(kuài)与高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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