核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策(cè)略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股息(xī)率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司(sī)有(yǒu)较高的股利(lì)支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年可以(yǐ)获得较(jiào)高的股利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具备一(yī)定(dìng)的(de)安全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持有还可(kě)以节(jié)税。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏(hóng)观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资(zī)产的投资收(shōu)益来看(kàn)，目前(qián)可投资(zī)的资产(chǎn)不(bù吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗)多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代(dài)表的高(gāo)股息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得(dé)较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息(xī)端需要有一贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一(yī)步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和(hé)城商行，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后(hòu)也离不(bù)开经(jīng)营业绩的(de)稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市(shì吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗)银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的情况(kuàng)下(xià)能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端(duān)收益率(lǜ)将会逐(zhú)步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得(dé)负债(zhài)成(chéng)本有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息差预计会在下(xià)半年提(tí)升。资产质量方面银(yín)行板(bǎn)块处于历史较(jiào)优(yōu)水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的(de)。而从(cóng)2010年到现(xià吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗n)在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的(de)水平。因(yīn)此银行板块的配置安(ān)全边际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的(de)板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的(de)附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息(xī)策略(lüè)：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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