自(zì)2022年(nián)底以来(lái)，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题层出(chū)不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季报的披露，将明(míng)星基金经理们近(jìn)期投资动向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗(qí)下(xià)基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘(liú)彦春(chūn)等(děng)一季(jì)度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代表了基(jī)金经理对后市的基本看法。多数明星(xīng)基金(jīn)经理在一季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚(jiān)持了(le)自己的(de)投资风格和思路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好后(hòu)市，如刘彦(yàn)春(chūn)表示对全年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未来(lái)将继续保持(chí)较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机(jī)会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注(zhù)重(zhòng)基本(běn)面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新的技术革(gé)命，但直言客(kè)观上(shàng)当(dāng)下的研究认(rèn)知还不具备(bèi)对(duì)相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快(kuài)速上涨后，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民(mín)关注的基(jī)金经理，他是国内首位千(qiān)亿级(jí)主动权益(yì)基金经理，手握(wò)巨资让他(tā)分(fēn)量十足。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理表格来看，相较去年(nián)底，张坤(kūn)所管理(lǐ)的4只基金(jīn)在今年一季(jì)度仓位基本都维持高仓位运作，多(duō)只基金一季度末仓位均处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方达(dá)蓝筹精(jīng)选，由去(qù)年(nián)末的(de)股票市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报(bào)中也(yě)写(xiě)道(dào)，易方(fāng)达蓝筹精选基(jī)金(jīn)在(zài)一季度(dù)股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管理的易(yì)方(fāng)达(dá)优(yōu)质(zhì)精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季度(dù)末的(de)仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年持有(yǒu)一季度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较去(qù)年(nián)底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持(chí)了一(yī)定水平(píng)的(de)港股仓位，一季度末所管理的4只基金基(jī)本维持和去年底的差不多的(de)港(gǎng)股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精选，一季度(dù)末(mò)该基金持有港股和美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选中(zhōng)也(yě)写道，在(zài)一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调(diào)整，增(zēng)加了科(kē)技等行业的配置，降低了金(jīn)融等行(xíng)业的配置，另外，在(zài)区域分布上配置的(de)更加(jiā)均衡(héng)。个股方(fāng)面，仍然持有(yǒu)商业模式出(chū)色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优(yōu)质(zhì)公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯(xùn)控股

　　张坤(kūn)在(zài)投资上颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈(tán)及，投资者需要时刻保持一(yī)种克(kè)制而(ér)理性(xìng)的(de)心理状态(tài)，不需要(yào)大(dà)量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持(chí)投资原(yuán)则，等(děng)到(dào)机会时(shí)全(quán)力出(chū)击(jī)。他一直保持(chí)着(zhe)偏低换手率，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝(lán)筹精选一季度乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节末持仓上看(kàn)，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的第一大(dà)重仓(cāng)股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控(kòng)股成(chéng)为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去(qù)年末，该(gāi)基金(jīn)前三(sān)大重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季报(bào)中写道，一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整，增加了消费等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股(gǔ)市场的大反(fǎn)弹(dàn)，张坤(kūn)明(míng)显进行了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其(qí)中，相较去(qù)年底，中国海(hǎi)洋石油新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列，而药明生(shēng)物退出前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝(lán)筹精选和易方达优质企业三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)和易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的头号重(zhòng)仓股仍(réng)为(wèi)腾(téng)讯控股。去年底这四只基金的头号(hào)重(zhòng)仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但(dàn)相较去年(nián)底已经进行了减(jiǎn)持，同样(yàng)减(jiǎn)持(chí)的还(hái)有港交(jiāo)所，这只个(gè)股(gǔ)已经推出了前十(shí)大重仓股之列。而美(měi)团新进(jìn)其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾是行业(yè)内首(shǒu)位主动权益基(jī)金管(guǎn)理规模超过千亿(yì)的(de)基金(jīn)经理，但近两年A股市(shì)场震荡，所管理规(guī)模(mó)所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一季度末，易(yì)方达张坤管(guǎn)理的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三(sān)季度(dù)末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方达优(yōu)势企(qǐ)业(yè)三(sān)年、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是(shì)，易方达蓝筹精选在今年一季度(dù)规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金(jīn)。

　　选择一条可积(jī)累的(de) “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写道自(zì)己的投资思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本(běn)面价值投资很吸引人的(de)一点(diǎn)是，投资者可以用很(hěn)长一(yī)段时间来充分观察公司(sī)的发展，等到它们用事(shì)实(shí)证明自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之(zhī)后(hòu)，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势(shì)之(zhī)一在于(yú)可积累(lèi)性。具(jù)体来说，积累体现在对基(jī)本面分析方(fāng)法的(de)理解和对具体行业和企业(yè)的洞察，所有(yǒu)这些(xiē)都使投(tóu)资者未来更可(kě)能做出对具体(tǐ)投资(zī)标的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次投(tóu)资，积累的(de)重要性(xìng)可(kě)能(néng)并不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一(yī)生，并将(jiāng)长期复合(hé)回报作为终(zhōng)级目标，可积累性(xìng)就是这一目标的最重要(yào)保障，选择一(yī)条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的(de)。我们(men)会参(cān)考全球产业升级(jí)的经验，持续做深入的(de)研究积累，争取构(gòu)建一个全(quán)面而尽(jǐn)量(liàng)准(zhǔn)确(què)的坐标系，希望能正确评估企业(yè)的竞争(zhēng)力并跨(kuà)行业选出好的公司。识别(bié)出好公司是如(rú)此重要，因(yīn)为好公司不(bù)是(shì)好(hǎo)股票的唯一情形(xíng)就是估值过高，在其他情(qíng)形下，好公司都会给投资者带来长期(qī)可观的回(huí)报(bào)。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进(jìn)行系(xì)统整理和分(fēn)析(xī)，是(shì)理解企(qǐ)业基本面(miàn)的核心(xīn)手段之(zhī)一。在定期报告中，企(qǐ)业的(de)所(suǒ)有(yǒu)经营活(huó)动都(dōu)会反映在财务数据中，定量(liàng)的数据可以用来检(jiǎn)验并修正调研中对(duì)企业(yè)形成的定性感知。如果能对一(yī)家公司(sī)过去(qù)和当前的财务(wù)状况了如(rú)指掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能正确评判(pàn)这家公司(sī)的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说(shuō)过，你(nǐ)要(yào)阅(yuè)读一切。如(rú)果你对一家(jiā)公司感兴趣，那就看看它的年(nián)报(bào)，你就会(huì)超(chāo)过华(huá)尔街98％的人(rén)。如(rú)果你阅读了(le)年报中的(de)附注(zhù)，你就会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市(shì)场先生态度(dù)的冷(lěng)暖，但它(tā)们成功的模式往往没(méi)有(yǒu)变化，通过深入的(de)研究并抓住这些(xiē)关键的因素，是能(néng)够一路坚持下来(lái)的(de)重要因素，也通常意(yì)味(wèi)着长(zhǎng)期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管理的广发双(shuāng)擎(qíng)升级为例(lì)，一季度末该基金(jīn)保持(chí)较高仓位(wèi)运作，该基金(jīn)股票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大(dà)幅(fú)度调整(zhěng)。数据(jù)显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)分别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重(zhòng)仓股均出现在该基金去年四季度(dù)末的前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为新科技(jì)技术演绎(yì)预测中的(de)相关行(xíng)业，例如计(jì)算机(jī)、传媒、通信(xìn)。以光伏(fú)、新能源、汽车等(děng)为代表的高端制造(zào)业资产经(jīng)历了下跌。在海外金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰退(tuì)的(de)初始预(yù)期、国(guó)际关系不确定的情(qíng)况下，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的较(jiào)热烈的(de)应用展望，资金分(fēn)流可能是(shì)高端制(zhì)造业相对表现(xiàn)不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大幅度的调整，依(yī)然围绕已经建(jiàn)立全球比较优(yōu)势(shì)的高端制造产业(yè)链布局。从重(zhòng)仓持股来看(kàn)，该(gāi)基金(jīn)重点持(chí)仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季(jì)度(dù)的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源(y乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节uán)新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘(sōng)对市(shì)场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的(de)态(tài)度，随(suí)着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的(de)匹(pǐ)配度(dù)。对本基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方向(xiàng)保持相对乐观(guān)，投资(zī)中相(xiāng)信基本面优秀(xiù)和增(zēng)量价值积累(lèi)的(de)公司。经(jīng)过调整，行业(yè)估值(zhí)水(shuǐ)平已在历(lì)史低位，产业链的变化在市场(chǎng)定价中未(wèi)被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶(jiē)段特点来说，当前市场的参(cān)与(yǔ)资金方呈现复杂多样(yàng)的趋(qū)势，收益预(yù)期(qī)的时(shí)间维度预(yù)期也呈现(xiàn)分(fēn)化(huà)，因此(cǐ)短期内市场在主(zhǔ)题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速(sù)度都会(huì)可预(yù)见地(dì)加大(dà)。这对于投(tóu)资人而言，在新信息的处(chù)理上提高了难度(dù)，短期(qī)内基本(běn)面(miàn)估值(zhí)匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和(hé)人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选(xuǎn)择(zé)也就是(shì)三(sān)、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均(jūn)衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度(dù)如何调整投资组合(hé)，如(rú)何(hé)展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来(lái)市场(chǎng)投(tóu)资机会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新(xīn)经(jīng)济基金中回顾一(yī)季度市场行情时表示，一季度中(zhōng)国经济整体温和(hé)复(fù)苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费(fèi)和企业投(tóu)资的信(xìn)心恢复会有(yǒu)一(yī)个过(guò)程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度(dù)相(xiāng)比市场(chǎng)乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞(zhì)涨(zhǎng)格(gé)局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为(wèi)代表的欧美(měi) 金融风波(bō)暂时平(píng)息，但也(yě)让投资(zī)者(zhě)担(dān)心这(zhè)是否只是(shì)当下复杂环境下各种危(wēi)机的(de)冰山(shān)一(yī)角。尤其4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的减产行为进一步增强了未(wèi)来(lái)通胀的(de)韧性(xìng)，也让(ràng)美联储在(zài)货币政(zhèng)策调整决策时愈(yù)加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点不(bù)多(duō)的经济基(jī)本面遇到无处安(ān)放的流动性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自动内容生成）”和(hé)部(bù)分(fēn)国企(qǐ)相(xiāng)关(guān)板(bǎn)块获得了(le)边(biān)际资金的巨量涌入，机(jī)构短时间(jiān)剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进一步加剧(jù)了市场结构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化等板块表现(xiàn)突(tū)出，而(ér)新能源、金融(róng)地(dì)产等(děng)行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘(jué)到基本面驱动的投资主线，本(běn)基金一季度操作不多，主要(yào)包括(kuò)行(xíng)业上用(yòng)医药替代了部(bù)分(fēn)白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持(chí)了一些由于短(duǎn)期基本面一(yī)般或者(zhě)机构调仓导致股价下(xià)跌，但长期市(shì)值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从(cóng)前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化上看，此前连续(xù)3个季(jì)度位列(liè)前(qián)五大(dà)重仓股(gǔ)之一的(de)五粮液，在(zài)今年一季度(dù)退(tuì)出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也(yě)遭到陈(chén)皓(hào)减持，对(duì)比上一个季度(dù)，陈皓(hào)在(zài)一季度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股贵州茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅(máo)台也从上(shàng)一(yī)季度的第二大重仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化(huà)工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚(fǔ)顺特(tè)钢，三只个股(gǔ)一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之(zhī)外，紫光国微、宁德(dé)时代也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报也(yě)用相当大的(de)篇(piān)幅谈了他对一季(jì)度热(rè)门(mén)的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于(yú)火热的(de)AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行(xíng)了积(jī)极的研究，方向上非常认同(tóng)其很可能是一次全新的技(jì)术革(gé)命，将极大提升全社会的生产效(xiào)率，但客观上(shàng)我们当下的研(yán)究(jiū)认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价(jià)能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后(hòu)，也不(bù)太符合(hé)我们“以相对(duì)合理(lǐ)的价格(gé)买入预(yù)期收益(yì)率更高的资产(chǎn)”这一(yī)投资(zī)理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业(yè)和公司(sī)进行跟踪、研究以及再(zài)定价(jià)，等待胜(shèng)率和赔(péi)率(lǜ)更高的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了自己最新(xīn)的(de)投资感悟(wù)，他(tā)表示，相比资本市(shì)场即期涨(zhǎng)跌带来的(de)多巴胺，我们(men)更倾(qīng)向于(yú)通过深入研(yán)究获(huò)得超(chāo)额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可(kě)以做(zuò)选(xuǎn)择，但终其一生(shēng)最重要的其实也(yě)就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻(xún)的(de)正(zhèng)是(shì)在每(měi)一次关键选择时(shí)将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二(èr)季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我(wǒ)们重启(qǐ)了(le)与世界(jiè)的(de)链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多(duō)实质(zhì)性认同的(de)声音和举(jǔ)动(dòng)；国内主(zhǔ)要城市的一二手房(fáng)销售持续恢复，部分行业已经进入库(kù)存周(zhōu)期的尾段(duàn)，我们可能(néng)真的只需要一(yī)点点信(xìn)心，就能(néng)扭转困局，将经济带(dài)入正循环(huán)。一如当下(xià)的证券市场，我们(men)也衷(zhōng)心的希望(wàng)其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的(de)困(kùn)难模式，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的(de)“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银(yín)行、券商(shāng)、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧(jiù)位居富国天(tiān)惠(huì)基金前三大(dà)重仓(cāng)股，金域医学新进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首次进入富国(guó)天惠(huì)前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资(zī)料显示(shì)，金域医学是一家以第三(sān)方医学检验及(jí)病理(lǐ)诊断业务为核心的高(gāo)科(kē)技服务企业，通过不断积累的(de)“大平(píng)台(tái)、大网络、大服务、大样本(běn)和(hé)大数据”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗机构提供(gōng)领先的医学诊断信息(xī)整合服(fú)务。

　　除了金域(yù)医(yī)学之(zhī)外，基础(chǔ)化工板块中(zhōng)的(de)蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进富国天惠前十(shí)大重仓股，受益于生命科学(xué)业务增(zēng)长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今(jīn)年(nián)以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一(yī)季(jì)度退(tuì)出(chū)富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报(bào)中(zhōng)回(huí)顾，一季度(dù)沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年(nián)后，一季(jì)度(dù)实体经济(jì)进(jìn)入(rù)了复(fù)苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的(de)一些(xiē)收缩性行(xíng)业监管政策放松管制的迹(jì)象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数(shù)据上呈(chéng)现的复苏(sū)力度还不(bù)是很强，但(dàn)我们应该看到是积(jī)极的因素(sù)正在(zài)发挥作用(yòng)持续(xù)的进程中。更要重视的(de)是市场的整(zhěng)体估值依然处(chù)于长周期中很有吸引力的位置，当下(xià)权益市场处在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在(zài)更长的时(shí)间维度，我(wǒ)们相信现在所面(miàn)临的重重困难终将(jiāng)找到(dào)解(jiě)决的出路。投(tóu)资者当前选择承(chéng)受市场波动对应的预期回(huí)报水平的是相(xiāng)当合适的(de)。未来我(wǒ)们依然会致力于在优质股票里寻(xún)找价值(zhí)，去翻更多的(de)“石(shí)头(tóu)”。

　　他在(zài)多次(cì)季报(bào)披露时(shí)反(fǎn)复强调，我(wǒ)们并(bìng)不具(jù)备(bèi)精确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠(kào)能力，而把(bǎ)精(jīng)力集中在耐心收集具有远大前景的优(yōu)秀(xiù)公司，等(děng)待公司自身创造价值的实现和市场情绪(xù)在未来某个时点的周期性回(huí)归。个股(gǔ)选择层面，本(běn)基金(jīn)偏(piān)好(hǎo)投(tóu)资(zī)于具有良好“企业基因”，公司治理结(jié)构(gòu)完善、管理层优秀的企业。我们认(rèn)为(wèi)此类企业(yè)，有更大(dà)的(de)概率能在未来为投资(zī)者创造价值。分(fēn)享企业自身增长带(dài)来的资(zī)本市场收益是(shì)成长型基金获取回报的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主(zhǔ)投大(dà)消费板(bǎn)块的(de)基金经理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换(huàn)股，他(tā)又是如何看待未来市(shì)场，也值(zhí)得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示(shì)，刘(liú)彦(yàn)春整体持(chí)仓(cāng)的仓(cāng)位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季度组合仓位(wèi)和行业配置没有大的(de)变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股而(ér)非择(zé)时的投资风(fēng)格(gé)，保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三(sān)大重仓股(gǔ)仍为(wèi)白(bái)酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十大(dà)重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦(yàn)春对中国(guó)中免加仓力度最(zuì)大，一季度环(huán)比？增持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比去年(nián)底持仓，美的(de)集团新进(jìn)前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而晨光(guāng)股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通(tōng)胀预(yù)期变化(huà)对国内资本市场造成较大扰动(dòng)。美国(guó)失业率水平再创新低，意味(wèi)着高利率环(huán)境(jìng)大概率持续(xù)更(gèng)长时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海(hǎi)外风险事件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是今年主要(yào)宏观(guān)背景。经济(jì)运(yùn)行正(zhèng)常化需要一个过(guò)程，特别(bié)是居民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信(xìn)心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄(xù)下(xià)降是必然事件，消(xiāo)费今年大(dà)概率超预期回升。就(jiù)近期公(gōng)布(bù)的社融和地(dì)产(chǎn)数据(jù)分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望(wàng)进入上行周期。

　　海(hǎi)外(wài)银行(xíng)暴(bào)雷(léi)反映出加息过(guò)快带来的金融(róng)风险，本身会加(jiā)大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的(de)金融风险更多(duō)是(shì)流(liú)动性问(wèn)题，底层资产问题不(bù)大(dà)，海外央行(xíng)及时救助可(kě)以(yǐ)避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶(jiē)段我们(men)认为出(chū)现金(jīn)融危机的(de)风险(xiǎn)不(bù)大。欧美等发达国(guó)家(jiā)通胀和金融风险并存，处理(lǐ)难度(dù)较大(dà)，这也意(yì)味(wèi)着全(quán)球无风险收(shōu)益率在相对顶(dǐng)部(bù)位置(zhì)，国家(jiā)之(zhī)家沟通对话、加强合(hé)作的可能性也在加大(dà)。

　　全球(qiú)经济正(zhèng)在(zài)重回正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个(gè)经(jīng)济体发展(zhǎn)状况之外，我(wǒ)们可(kě)以将目光(guāng)更多放在微观企业层(céng)面(miàn)。可以看(kàn)到很(hěn)多(duō)公司在过去(qù)几年始终做正确的事，经营效率提(tí)升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更(gèng)加强大(dà)。不必总(zǒng)是关注宏(hóng)观数据，多看看微观(guān)企业变化可以让内心更加平静。我(wǒ)们(men)对(duì)全年股票市场有信(xìn)心，未来将继(jì)续保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多在顺周期(qī)行业中寻(xún)找投资机会(huì)。期(qī)待为持有人创造良好收(shōu)益。

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