申万一级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二(èr)级子(zi)行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重最(zuì)大的是半导体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国家芯片战(zhàn)略(lüè)发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数(shù)量(liàng)达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业(yè)数量还是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均位居科技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行(xíng)业自2018年以来(lái)经过(guò)4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科技(jì)含量越(yuè)来越高。但与此同时(shí)，多数上(shàng)市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随(suí)库(kù)存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创(chuàng)新高，三(sān)方面因(yīn)素(sù)致(zhì)前5企业市(shì)占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的(de)132家公(gōng)司(sī)，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的(de)营收(shōu)集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国际(jì)5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企(qǐ)业营(yíng)收增速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均(jūn)增(zēng)速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信(xìn)息(xī)等营(yíng)收(shōu)体量居前的企业不断(duàn)上市，并(bìng)在资本助力之下营收(shōu)快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于(yú)国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个(gè)市(shì)场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体(tǐ)行业的(de)归母净利润增速(sù)更(gèng)快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速优异(yì)的企业来(lái)看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半(bàn)导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大(dà)的设计能力，公(gōng)司得到了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股份以452016年是什么年5.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体量排名行(xíng)业第92名(míng)，其较快(kuài)增速(sù)与低基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立(lì)器件、半(bàn)导(dǎo)体设备(bèi)等(děng)相关产品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金(jīn)流(liú)能力，对经营(yíng)造成(chéng)负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势(shì)，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，存货(huò)周转率这一经营风险指标反映行业是(shì)否面(miàn)临库(kù)存(cún)风险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过于(yú)求的局(jú)面，进而对股价表现有参考意义(yì)。行业(yè)整体而(ér)言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)与2020年基本持(chí)平，该年(nián)半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中位数(shù)和(hé)行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关性较(jiào)大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的(de)13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下(xià)滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数(shù)据说明存(cún)货(huò)质量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居(jū)中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中(zhōng)位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率表现较差的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛(máo)利率稳(wěn)步(bù)提(tí)升，10家企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市(shì)公(gōng)司(sī)整体毛利(lì)率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研(yán)发等有(yǒu)很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛(máo)利(lì)率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等(děng)原材料价格(gé)上涨、电子消费品需求(qiú)放(fàng)缓至部分芯片元(yuán)件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了(le)34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在年报(bào)中也说明(míng)了与这两方面(miàn)原因有关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且(qiě)公(gōng)司经营体量较大(dà)的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研(yán)发上行趋势的(de)背景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要不(bù)断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进(jìn)作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数据表明(míng)2022年(nián)半数企业(yè)研(yán)发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额(é)来看(kàn)，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息(xī)，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合(hé)研发费(fèi)用增长(zhǎng)率和增长金额(é)，海(hǎi)光信息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英(yīng)谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从研(yán)发费(fèi)用(yòng)占营收比重来(lái)看，2021年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续(xù)3年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发(fā)高金(jīn)额(é)。寒武纪(jì)-U连续三年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在(zài)众(zhòng)多行业(yè)领域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大(dà)企业

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　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

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