原本被(bèi)视为(wèi)极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企业却又(yòu)一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报(bào)及(jí)2023Q1财(cái)报(bào)已经披(pī)露完(wán)毕，整体来看，稳健增长依然是(shì)白(bái)酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营(yíng)收净利再创新高，14家白(bái)酒上市(shì)企业(yè)营(yíng)收取得了两位(wèi)数增长。在(zài)打响疫情(qíng)后(hòu)首个春节动销战后，今年(nián)一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显示15家企业(yè)拿下(xià)两位数增长。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到，过去三年，外部(bù)环(huán)境对白酒造(zào)成(chéng)了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的业(yè)绩来(lái)看，头部酒企的抗压能力(lì)足准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？够(gòu)强大，经营稳定(dìng)，且引导行业结构性(xìng)增长。但随(suí)着白酒(jiǔ)行业集中度(dù)提升，头部酒企持(chí)续向(xiàng)前，非(fēi)名酒品牌难以望其(qí)项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处(chù)于新一(yī)轮调整周期(qī)的白酒(jiǔ)行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企(qǐ)业的(de)一个共同主题是去库存，谁快谁就会(huì)占(zhàn)得(dé)先手。

　　白(bái)酒结(jié)构(gòu)性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会(huì)公布的数据，2022年白(bái)酒行业营(yíng)收(shōu)6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收和利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增长的表现之一(yī)是(shì)优(yōu)势品(pǐn)牌正在持续拥抱红利(lì)。白酒产量、销量已(yǐ)经(jīng)连续多(duō)年下降(jiàng)，行业集(jí)中度不断提升(shēng)，存量竞(jìng)争格(gé)局下企(qǐ)业间挤压式竞争(zhēng)已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内部强者(zhě)恒强(qiáng)，“名(míng)酒时代”背景下，头(tóu)部酒企(qǐ)成为产(chǎn)业(yè)经济(jì)增长(zhǎng)的主(zhǔ)要动力。年报显示(shì)，头部名(míng)酒企(qǐ)业基(jī)本保持了两位数增长，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业营(yíng)收3563.45亿元，营收(shōu)榜(bǎng)前六就贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润(rùn)也在2022年(nián)首次突破千亿大(dà)关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同(tóng)比增长19.55％。今(jīn)年一(yī)季度(dù)营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产(chǎn)业(yè)分(fēn)析师朱丹蓬(péng)告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持(chí)了良性的增长，疫情放开后消费场景的多(duō)元(yuán)化(huà)，对(duì)于(yú)中国(guó)白(bái)酒的复兴(xīng)是一(yī)个非(fēi)常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个(gè)特征是，在过去取得了(le)稳定(dìng)增长和快速(sù)发展的企业，基本形成了中高(gāo)端(duān)驱动增长的发(fā)展模式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端(duān)一如既往强势以外，其(qí)中高端产品销量(liàng)都以(yǐ)超两(liǎng)位(wèi)数的(de)涨幅增(zēng)长。头部品牌(pái)产品线全(quán)价格带布局，二(èr)三(sān)线品牌聚(jù)焦中高(gāo)端，白酒产业不(bù)约而同都在进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的(de)需(xū)要，白酒技改扩(kuò)产(chǎn)推动了各酒企、产区(qū)的优质产(chǎn)能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了实施技改(gǎi)、产能扩建等项目，这(zhè)些都(dōu)是企业为持续保持结构(gòu)性增长做准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企(qǐ)会(huì)持续(xù)走强，并(bìng)且利用(yòng)自身(shēn)的品牌与品质(zhì)优势，进(jìn)一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基(jī)于品类和产品的名酒格局很快形(xíng)成，中国酒业进入(rù)寡头化时代(dài)。”

　　二三(sān)线(xiàn)准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？酒(jiǔ)企分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数据(jù)显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分(fēn)别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为(wèi)2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井坊；2022年(nián)则进一步变成(chéng)7家(jiā)，在前(qián)一年的(de)6家基础上新(xīn)增了一个(gè)酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口子窖四家企业规(guī)模(mó)来到50-80亿元(yuán)之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的(de)二级梯队(duì)，都是在各自(zì)省内有一(yī)定话语权、有较(jiào)大市场规模(mó)、省(shěng)外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的分化(huà)加(jiā)速。蔡学飞(fēi)向钛(tài)媒(méi)体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧，要(yào)么像(xiàng)古井贡酒(jiǔ)那样(yàng)完成产品升级(jí)和全(quán)国化(huà)布局，挤进一线(xiàn)市(shì)场(chǎng)，要么就会(huì)像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示(shì)，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛利、经营性现(xiàn)金(jīn)流的下(xià)降，录得(dé)亏损。

　　2023一季(jì)报也(yě)能说明问题。举(jǔ)例(lì)而(ér)言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财报中表示是因为去年同期基数(shù)较高，以(yǐ)及公(gōng)司主(zhǔ)动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另(lìng)一(yī)典型是安徽酒企金种子，在(zài)省内(nèi)“内卷”和名酒(jiǔ)“高(gāo)压(yā)”双重(zhòng)挤压下，其业(yè)务体量和利润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿(yì)元，收(shōu)入增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了228％。对(duì)此，金种子在(zài)年报(bào)中归咎于(yú)品牌、营(yíng)销(xiāo)、渠道等多(duō)方(fāng)面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛(máo)利率低于50％。且有15家企业毛利(lì)率与上(shàng)年(nián)同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证(zhèng)了(le)白酒超强的盈利能(néng)力，但透过年报(bào)，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总存(cún)货(huò)达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长基本都在两位数(shù)以上。

　　合(hé)同负债情况(kuàng)亦能一(yī)定程度上反映当前渠道的(de)情况。截至2022年(nián)底，18家(jiā)上市(shì)酒企合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负(fù)债下滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比(bǐ)降幅超(chāo)五成(chéng)。截(jié)至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究(jiū)院专家、中国(guó)酒业(yè)资(zī)深(shēn)评论员肖竹(zhú)青告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？度白酒业绩非(fēi)常(cháng)优(yōu)秀。但是我们(men)发(fā)现整个市(shì)场(chǎng)除了茅台供不(bù)应求以外，其他(tā)产(chǎn)品都(dōu)存在价格倒挂现(xiàn)象(xiàng)，这说明除茅(máo)台以(yǐ)外社会库(kù)存(cún)很大，对白酒(jiǔ)发展来说存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下半年(nián)中秋节(jié)后有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的(de)看法，他认(rèn)为，随着国家经(jīng)济(jì)面(miàn)的恢(huī)复以及社(shè)会活动的复苏，会加速去(qù)库存，特别是名酒(jiǔ)库存会得到很大(dà)的缓解，但是区(qū)域中小企业仍然会面(miàn)临不(bù)小的库存(cún)压(yā)力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮液在投资(zī)者关系互动平台回答(dá)投资者关(guān)于库存的(de)问题(tí)时就谈到，五粮液(yè)产品渠道库存量不到一个月，属于(yú)正(zhèng)常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是(shì)常(cháng)态，尤(yóu)其(qí)在过去三年(nián)，受疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)线下消费(fèi)场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了社会库存积(jī)压。从产能来看，近十年来白酒产(chǎn)量(liàng)在(zài)不(bù)断下降(jiàng)，白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)业存量产能过剩是不(bù)争的事实，未来仍然(rán)是(shì)趋势之一(yī)。加之消费(fèi)观念、消费(fèi)习(xí)惯的变化，即使是疫情后消费(fèi)场景(jǐng)大规模恢复的前提下，白酒去库存依(yī)然需要时间。

　　而为去库(kù)存(cún)，全行业各环节都在努力，其(qí)中最关(guān)键的(de)是，亟需库存(cún)消化能力强(qiáng)劲(jìn)的新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均(jūn)在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大(dà)部分酒企(qǐ)年(nián)报中(zhōng)销售费用一栏(lán)的(de)数字在逐年递(dì)增(zēng)。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存(cún)消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂恢复得(dé)快，谁就能(néng)在新周期(qī)中(zhōng)胜出。

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