金融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一(yī)天市(shì)值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第(dì)一只实现资(zī)本上市的白酒股(gǔ)，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得(dé)注意的(de)是，不知道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没(méi)有引入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街(jiē)之狼(láng)”之称的私募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两(liǎng)次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一(yī)家致力(lì)提供(gōng)以酱(jiàng)香型为主的次高端(duān)白(bái)酒(jiǔ)产品的中国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白(bái)酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的(de)广告支出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势(shì)，存货(huò)周(zhōu)转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘金六福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白(bái)酒(jiǔ)行业的(de)老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省外贸(m反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系ào)学校毕(bì)业(yè)的(de)吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开启(qǐ)了(le)他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到(dào)湖南(nán)第(dì)一。川酒王热销(xiāo)之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游(yóu)经销商的日子越(yuè)来越难(nán)，吴向东(dōng)想自创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是(shì)他在白酒业(yè)首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福(fú)形象代(dài)言(yán)人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速(sù)成为国民白(bái)酒，高峰(fēng)期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵(guì)州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开(kāi)口笑正式(shì)合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的(de)金东集团旗下(xià)共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个(gè)酒企）、金东(dōng)投(tóu)资三个产业板块。涉足金融(róng)、文(wén)化(huà)旅游、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖(hú)南省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财(cái)富(fù)位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会(huì)更(gèng)好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在(zài)前(qián)不久(jiǔ)的第(dì)108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知(zhī)名的(de)盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系(bìng)且很(hěn)可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中(zhōng)度(dù)看趋(qū)势，真正的高端消(xiāo)费(fèi)在疫(yì)情(qíng)场景中(zhōng)并没(méi)有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高(gāo)端的恢复没有看到更强的(de)动力(lì)，仍然在(zài)低位徘徊，一(yī)二季(jì)度上市(shì)公司业(yè)绩(jì)会出现增速放缓(huǎn)和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期看趋势，现在(zài)存在(zài)三个(gè)矛盾(dùn)：一是(shì)产区和供需(xū)的(de)矛盾，大产区都在(zài)扩产能(néng)，但销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是(shì)名酒企业渠道重(zhòng)心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是(shì)100块钱(qián)以下的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动人口从农(nóng)村转(zhuǎn)移到城市(shì)后，消费(fèi)习惯变了，导致未来(lái)升(shēng)级(jí)空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出了(le)一组(zǔ)各(gè)价(jià)格(gé)带白酒节(jié)前和节(jié)后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关(guān)产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭目以待。

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