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　　美联储布拉(lā)德：利率可能(néng)需要进一(yī)步提高(gāo)

　　周五，圣(shèng)路易(yì)斯联储行长布拉(lā)德(dé)表(biǎo)示，决策者(zhě)可能不得不(bù)进一步提高利(lì)率以(yǐ)给通(tōng)胀降(jiàng)温，但(dàn)他补(bǔ)充(chōng)称，自(zì)己将观(guān)望一定(dìng)时间，看看经济数据表现再决定(dìng)6月应(yīng)该采取何种行(xíng)动。

　　“我(wǒ)们过去15个月采取的激进政策(cè)遏(è)制了通(tōng)胀(zhàng)的上(shàng)升，但目(mù)前(qián)还不清楚(chǔ)通胀是否处于通往(wǎng)2％的(de)道(dào)路上。” 布拉(lā)德表示，需要(yào)看到“通(tōng)胀实质(zhì)性下(xià)降”才能确信(xìn)没有必要加息。

　　布(bù)拉(lā)德还表示，他认(rèn)为(wèi)美联储仍然可(kě)以实现软着陆，在不触发经济严重(zhòng)下滑的情况下帮助通(tōng)胀率回到2％目标(biāo)。

　　“经(jīng)济(jì)可能(néng)陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退，但这(zhè)不是基线情(qíng)景。我(wǒ)认为基线(xiàn)情(qíng)境是经济增长缓(huǎn)慢，劳动力市场可能(néng)略(lüè)有疲软，通胀下降。”布拉(lā)德(dé)说。

　　布拉德是美(měi)联储决(jué)策者中鹰派官员的代表(biǎo)人物，素有“鹰王”之称(chēng)，但(dàn)今年在(zài)联邦公(gōng)开市场委员会（FOMC）没有投票权。

　　香港与内地利率互换市场互(hù)联互通合作(zuò)15日正(zhèng)式启(qǐ)动

　　中(zhōng)国人(rén)民银行(xíng)5月5日表(biǎo)示(shì)，香(xiāng)港与(yǔ)内(nèi)地利率互(hù)换市场互联互(hù)通合(hé)作（即 “互换通”）的各项准备工作进展顺利，初期先行开通“北(běi)向互换通”，“北向(xiàng)互换通”下的交(jiāo)易将于2023年5月15日启动。反函数的性质是什么意思，反函数得性质p>

　　“北向互换通”，是(shì)香港及其他国家和地区的(de)境外投资者经由香港(gǎng)与(yǔ)内地基础设(shè)施机构之间在交易(yì)、清(qīng)算(suàn)、结(jié)算等方面互联(lián)互通(tōng)的机制(zhì)安排，参与内(nèi)地银行(xíng)间(jiān)金融衍(yǎn)生品市场。初期(qī)可交(jiāo)易品种为(wèi)利率互换产(chǎn)品，报价(jià)、交(jiāo)易及结算币种为人民(mín)币。

　　参与“北向互换通(tōng)”的境内投资者需与(yǔ)外(wài)汇交(jiāo)易中心(xīn)签署报价商协(xié)议，并为上海清(qīng)算所利率互换集中清算业务(wù)的(de)清算会员或该类会员的清(qīng)算客户。

　　参与(yǔ)“北向互换通(tōng)”的境外投资者为符合人民(mín)银行要求并完成内地银行间(jiān)债(zhài)券市场准入备(bèi)案的境外(wài)机构(gòu)投资者，并(bìng)经外汇(huì)交易中心(xīn)开通“北(běi)向互换通”交(jiāo)易(yì)权(quán)限(xiàn)。拟申请开(kāi)通(tōng)“北向互换通(tōng)”交易权(quán)限的境外投资者需同(tóng)时申请成为场外结算公司的清算会员或该(gāi)类会员(yuán)的(de)清算客户。

　　初期全市场每日交易净限(xiàn)额为200亿元人(rén)民币，清算(suàn)限额为(wèi)40亿元人民币，后续可根(gēn)据市(shì)场情况适时调(diào)整额度。

　　罕见(jiàn)大乌龙，上交(jiāo)所(suǒ)道歉

　　昨日，转债(zhài)市场出现“大(dà)乌龙(lóng)”。原本公(gōng)告停牌(pái)的嵘泰(tài)转债，昨日早盘(pán)却仍(réng)能正常(cháng)交易，盘中(zhōng)一度上涨(zhǎng)近15％。上交所(suǒ)发现后，于当日上午10时10分实施停牌，并发布公告，就相关原(yuán)因进行(xíng)排(pái)查(chá)。

　　5月5日盘后，上(shàng)交所发布关于嵘泰转债(zhài)停牌(pái)及相关交易处理情(qíng)况(kuàng)的公告。公(gōng)告称，2023年(nián)4月26日，江苏(sū)嵘泰(tài)工业股份(fèn)有限公司（以下(xià)简称公(gōng)司）在上交(jiāo)所(suǒ)网站(zhàn)发(fā)布关于实施(shī)“嵘(róng)泰(tài)转债(zhài)”赎回暨摘牌(pái)的公告称，嵘泰转债最(zuì)后一(yī)个交易日(rì)为(wèi)2023年5月(yuè)4日，自(zì)2023年(nián)5月5日起将停止交易。公司后续分别于4月27日(rì)、4月28日、4月29日、5月5日发(fā)布4次提示性公告(gào)。2023年5月5日(rì)早盘(pán)，因技(jì)术原因，该可转债仍挂牌(pái)交(jiāo)易(yì)。上(shàng)交所发现后，于当日(rì)上午10时10分实施停牌(pái)。经统计，嵘泰转债在匹配成(chéng)交阶(jiē)段共成交8.35万手，累计(jì)成交9754万元。

　　依据(jù)《上海证券(quàn)交易(yì)所债券交易(yì)规则(zé)》第(dì)一百(bǎi)三十条(tiáo)等(děng)相关规定，嵘泰转债2023年5月5日相(xiāng)关(guān)匹(pǐ)配成交(jiāo)取消，交易无效，不进行清(qīng)算交收。嵘泰转债的转股(gǔ)和赎回不受影响，正(zhèng)常(cháng)进行(xíng)。

　　对于该事件的发生，上交(jiāo)所深表歉意，并(bìng)将妥善处(chù)置(zhì)后续事宜。

　　油脂板块强势反弹(dàn)

　　在宏观利空阶(jiē)段(duàn)性出尽后，市场情绪有所回暖(nuǎn)，叠加油脂市场(chǎng)基本(běn)面(miàn)迎来改(gǎi)善，“五(wǔ)一”假期(qī)过后，油脂市场(chǎng)连涨两日。昨日，棕(zōng)榈油主力(lì)合约2309以3.39％的(de)涨幅领涨(zhǎng)油脂，菜籽油(yóu)主(zhǔ)力合约2309上涨1.95％，豆油主力合约2309收涨1.31％。

　　“‘五一’假(jiǎ)期期间，伴(bàn)随(suí)美联(lián)储继(jì)续加息(xī)预期以及欧美银行业危机的继续发酵，国际原油价格大幅下挫，外围(wéi)市(shì)场环境整体(tǐ)偏弱。5月(yuè)4日凌(líng)晨，美(měi)联(lián)储(chǔ)如预期加(jiā)息25个基点，这是本轮加息周期(qī)的第(dì)十次加息，也可(kě)能是本轮(lún)紧缩周期的终点。同时，欧洲(zhōu)央(yāng)行周四决(jué)定放慢加息步伐。在外围利空(kōng)阶段性出尽(jǐn)后，大宗(zōng)商品市场情绪出现(xiàn)反弹，油脂价格(gé)在假期开盘走弱(ruò)后(hòu)也迎来上涨。”中泰(tài)期(qī)货研究所油脂油料分(fēn)析师巩力赫(hè)表(biǎo)示(shì)，在此轮上涨(zhǎng)过程中，棕榈油领涨油脂，产地供给偏紧，同时(shí)国内棕榈(lǘ)油(yóu)库存连续下降(jiàng)支撑盘(pán)面走强，菜(cài)油紧随其后，而豆油因(yīn)5—6月(yuè)大豆到港压力(lì)涨幅相对有(yǒu)限。

　　在光大期货研(yán)究所油脂油料分析师侯雪玲(líng)看来，油(yóu)脂(zhī)市场的强力反(fǎn)弹是由基(jī)本(běn)面(miàn)的改善推动的。她表示，一方面源于餐饮端的利(lì)多预期。油脂相关上市企业一季度业绩(jì)大增，多因为销反函数的性质是什么意思，反函数得性质量上涨和毛利率提(tí)升(shēng)共同推动；“五(wǔ)一”旅游(yóu)出(chū)行火爆(bào)，交通(tōng)运(yùn)输部数据(jù)显示(shì)，假期前三天日均(jūn)发送人(rén)数和2019年、2021年基本持平。这(zhè)意味着(zhe)油脂(zhī)餐饮端(duān)消费亮眼(yǎn)，假(jiǎ)期后(hòu)，现货(huò)普遍存在一(yī)轮补(bǔ)库需(xū)求。未来很长一段时间，餐饮端将持续成为支撑油(yóu)脂需求的重要力量。另一方面，国内(nèi)大(dà)豆压榨企业5月上旬仍出现不同程(chéng)度的停机计划(huà)，市场现货供应仍有偏紧(jǐn)张情况，豆(dòu)油累库速度放缓；而棕(zōng)榈(lǘ)油方面(miàn)，产(chǎn)地库存出现超(chāo)预期下降。GAPKI数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，印(yìn)尼(ní)棕(zōng)榈油2月库(kù)存环比下降15％至264万吨(dūn)，其中(zhōng)产量425万吨，出(chū)口291万(wàn)吨，印(yìn)尼国内消费180万吨，分(fēn)项(xiàng)数据和1月几乎持平。机构(gòu)预期马来(lái)西亚棕榈油4月产量环比增0.9％至(zhì)130万吨，出口环比下降19.3％至(zhì)120万吨，由此推算4月库存环比减少10％至151万吨。

　　与此同(tóng)时，海外市场方面，受到马来(lái)西(xī)亚棕榈油库(kù)存减少的(de)预期支(zhī)撑，BMD毛棕榈(lǘ)油期货价格在(zài)本周累计(jì)上涨超7％。“节前马来西亚棕榈油整体数(shù)据偏弱(ruò)，出(chū)口(kǒu)月度环比下(xià)降，且(qiě)产量降幅不(bù)足(zú)，导致市场(chǎng)情绪(xù)略显悲观(guān)。但在价(jià)格持续下跌后，利(lì)空(kōng)落(luò)地效应(yīng)以及机(jī)构对于4月马来西亚棕榈油库存预估超预期下降的乐观情绪，推动(dòng)期价快速反弹，而库存预估(gū)下降(jiàng)的(de)原(yuán)因来(lái)自于(yú)马来西(xī)亚国内消费需求的增加。”中辉期(qī)货油(yóu)脂油(yóu)料分析师(shī)贾(jiǎ)晖(huī)表示，外盘带动内盘油(yóu)脂价格上行(xíng)，而豆油及菜(cài)油自身基本(běn)面(miàn)供应增加的利空因素(sù)逐步弱化也对盘(pán)面带(dài)来一(yī)些(xiē)支持。

　　宏观和基(jī)本(běn)面(miàn)，谁将(jiāng)起到主导作用？

　　据(jù)外媒报(bào)道，周五(wǔ)公布的一项调查显示，全(quán)球第二大棕(zōng)榈(lǘ)油(yóu)生(shēng)产国——马来(lái)西(xī)亚截至4月底的棕榈油库存料降至11个月以来(lái)最低水平，因(yīn)产量(liàng)持(chí)平且马来西亚国内(nèi)使(shǐ)用量(liàng)增(zēng)加。受访的九位分析师和贸(mào)易(yì)商预(yù)估中值显示，棕(zōng)榈油库存(cún)料较3月(yuè)减少9.8％至151万吨(dūn)，连续第三个月(yuè)减少并触及(jí)2022年5月以来最低水(shuǐ)平(píng)。

　　与此同时，国内(nèi)棕榈油库(kù)存也由升转降(jiàng)，刷新5个半(bàn)月的最(zuì)低水平。中国粮油(yóu)商务网监测(cè)数(shù)据(jù)显示，截至2023年(nián)第17周(zhōu)末，国内棕榈油库(kù)存总(zǒng)量为77.9万吨，较上周减少(shǎo)4.5万吨；合同量(liàng)为4.7万吨，较上周(zhōu)增加0.7万吨。其中24度(dù)及(jí)以(yǐ)下库存量为73.6万吨，较上(shàng)周减少4.5万吨；高度库存量为4.2万(wàn)吨，较上周减少0.1万吨(dūn)。

　　“虽然(rán)马来西亚和(hé)国内棕榈油库(kù)存都在(zài)下(xià)降(jiàng)，但原(yuán)因(yīn)各有不同。马来西亚(yà)棕榈油库存下(xià)降的主要原因来(lái)自(zì)于产量的(de)季节性减产以(yǐ)及印尼国内(nèi)出口(kǒu)政策(cè)限制导致的棕榈油出口较好(hǎo)。而(ér)国内棕榈油库存大幅下降，主要是(shì)受到年初国内疫情(qíng)防控措施优化调整带(dài)来的(de)餐饮消费的增加，同时豆棕(zōng)现货价差高(gāo)位运行(xíng)导致棕(zōng)榈(lǘ)油(yóu)替代性能大(dà)大(dà)增强(qiáng)，也(yě)进一(yī)步刺激了棕榈油的消费(fèi)。

　　虽然马来西亚及中国棕榈油库存下降，但由于印尼5月出口政策出现调整，将允许更多的棕(zōng)榈油出口(kǒu)，市(shì)场对(duì)于马来西亚(yà)棕榈油5月出口数据保持谨慎态度。中国(guó)和印度作为全球主要的(de)棕榈油进口国，虽然库存(cún)都不同程度下降，但都(dōu)仍处于历史较高水(shuǐ)平，若棕榈油价(jià)格上涨(zhǎng)，将(jiāng)抑(yì)制其消费和进口积(jī)极(jí)性。”贾晖表示(shì)。

　　据侯(hóu)雪玲(líng)介绍，对于棕榈油产地来说，每年的1—4月(yuè)属(shǔ)于去库周期，因产量处(chù)于(yú)年内低(dī)位，无(wú)法满足当月(yuè)需求。今年4月国际豆棕(zōng)倒挂(guà)以及需求国库(kù)存偏高，棕榈油(yóu)出口需求差，但依然没有扭转去库(kù)趋势。可(kě)以(yǐ)说，产量绝(jué)对(duì)水平(píng)低是去库的(de)主要原因。后期(qī)随着产量季节性增加，棕榈(lǘ)油(yóu)重新累库也是(shì)必然趋势。

　　国内方(fāng)面，侯雪玲认为，棕榈油的去库更多是供需双重推动的结果。随着产(chǎn)地挺价，进口(kǒu)利(lì)润差(chà)，棕榈油(yóu)到港(gǎng)压力(lì)下(xià)降，月均到(dào)港(gǎng)量(liàng)30万吨左右。更为重要的是，国内油脂餐饮需求旺盛，随着气温升高，棕榈油使(shǐ)用限制(zhì)减少，棕榈(lǘ)油表观消费同比几乎翻倍。国内棕榈(lǘ)油要想重(zhòng)新(xīn)累(lèi)库，需要(yào)进口增加，也就(jiù)是说进口利润打开，产地让利(lì)，这至少需要产(chǎn)地(dì)库存压力明显恢复才有(yǒu)可能。因此，未来产地的累库(kù)必将早(zǎo)于国内，存在(zài)节奏差。

　　“从目前的市场情况来看(kàn)，短期内缺乏明显(xiǎn)利多因素驱(qū)动(dòng)，因此棕榈油上(shàng)涨(zhǎng)缺乏(fá)可持(chí)续性。不过，从更长的(de)年度时间周期来看，在厄尔尼(ní)诺气候的(de)预期下，棕榈油有望逐(zhú)步进入中期企(qǐ)稳阶段。后续(xù)需要密切关(guān)注厄尔尼诺气候的发生和持续(xù)情况。”贾(jiǎ)晖认为。

　　在(zài)许(xǔ)多市场人士看来，今年(nián)仍(réng)是“宏(hóng)观大年”，宏观层面对于大宗(zōng)商品的影响仍(réng)然起到主(zhǔ)导作(zuò)用(yòng)。那么，对于(yú)油脂(zhī)市场来说是这样吗(ma)？

　　“美联储加(jiā)息周期接近尾声，欧洲央行在周四也放(fàng)慢了激进紧缩的(de)步伐。在外围利空阶段性出尽后，大宗(zōng)商品(pǐn)市场情绪出现(xiàn)反弹(dàn)。不过，随着美联储会(huì)议的结束，市场焦点仍(réng)将集中在美国银行业的任(rèn)何可能(néng)的风险蔓延，对此仍需保持(chí)谨慎态度。对于油脂来说，目(mù)前基本面仍然多(duō)空(kōng)交织。当前年度加拿(ná)大油(yóu)菜(cài)籽的丰(fēng)产对国内市(shì)场的压力持续存在(zài)，5—6月进(jìn)口(kǒu)大豆大量到港(gǎng)的预期(qī)对豆系(xì)品(pǐn)种带来压(yā)力，另(lìng)外国内(nèi)棕榈油整体库存偏高也使得油脂整体(tǐ)的行情难(nán)以表现得特别强势。不过，油脂的估值在偏低(dī)的(de)油粕比和当前年度南美大豆的减产预期的(de)逐渐(jiàn)兑现背景下，又显得(dé)处于偏低(dī)水(shuǐ)平。在此情(qíng)况下，油脂(zhī)似乎(hū)难以表现出独(dú)立走(zǒu)势，单边行情仍将(jiāng)比较多地被(bèi)宏观因素主导。”巩力赫(hè)表示。

　　而(ér)在贾晖(huī)看来，由(yóu)于(yú)美联储加息已经在市场预期当中，因(yīn)此对大宗商品市场的利空影响有限(xiàn)。对(duì)于油脂(zhī)市场来说，虽然生物柴油消费(fèi)占比不低，比如棕榈油工业(yè)消费占到产(chǎn)量30％以(yǐ)上，欧盟工(gōng)业消费和(hé)食用消费(fèi)各占一半(bàn)，但各国生物柴油政策比例一(yī)段时期内(nèi)是固定(dìng)的，不会(huì)因为原(yuán)油及宏观市场的波动，而出现生物柴油产(chǎn)量的大幅波动，加(jiā)上油脂食(shí)用作(zuò)为消费必需品，宏观因素影响(xiǎng)有限，因(yīn)此油(yóu)脂(zhī)自身基(jī)本面(miàn)对价格波动仍然将起到主(zhǔ)导作用。

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