四大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其(qí)它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今(jīn)年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率下调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行人民币存(cún)款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合(hé)作联社(shè)）下调人民币存款利率(lǜ)，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动(dòng)全(quán)身，与经济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如(rú)美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新(xīn)规(guī)主要基(jī)于三重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是(shì)促进(jìn)宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是(shì)，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知存款和协(xié)定存款在(zài)银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四大行(xíng)的单位通(tōng)知存(cún)款为例(lì)，常(cháng)年(nián)只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　中(zhōng)国(guó)人民(mín)银行行(xíng)长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据(jù)看，我国(guó)实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在(zài)经(jīng)济(jì)复苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及的(de)是，本轮(lún)调降更多是出(chū)于(yú)推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制(zhì)发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力的(de)必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来(lái)，两轮(lún)利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一(yī)季度净(jìng)息差水平(píng)均创历史新低(dī)，当下调(diào)利率有助(zhù)于降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷(dài)的积极(jí)性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革(gé)及银行(xíng)净息差压(yā)力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金融(róng)市场研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场的(de)供(gōng)需变化——近年来国内经(jīng)济(jì)受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快(kuài)，部分银行(xíng)根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏(zòu)、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会(huì)议强调(diào)，要有效防范化解重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具(jù)体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压力。本(běn)次(cì)下调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业(yè)投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是(shì)规(guī)范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净(jìng)利差空(kōng)间较小，压(yā)降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资(zī)成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价(jià)秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压(yā)低全(quán)社会利(lì)率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的(de)股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货(huò)币政策(cè)基调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信号来看，是否意(yì)味着(zhe)货(huò)币(bì)政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政策(cè)充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有下行空间，但这一调降(jiàng)是(shì)针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政(zhèng)策利率就(jiù)必(bì)须(xū)进(jìn)行(xíng)对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为(wèi)降(jiàng)息的(de)确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济修复(fù)内生动力(lì)依然不(bù)强，外需(xū)压力(lì)没(méi)有(yǒu)完(wán)全(quán)缓解，货币(bì)政策(cè)将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)的观点也不谋而(ér)合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动(dòng)力(lì)主动跟进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走向，上(shàng)述大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到的(de)是，目前(qián)经济处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不(bù)平(píng)衡问题依然(rán)突出(chū)，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合(hé)理充(chōng)裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴(xīng)领域(yù)支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利(lì)率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方面有利(lì)于刺(cì)激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存(cún)款存(cún)取(qǔ)灵(líng)活(huó)，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期(qī)美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计付利息，个人(rén)和(hé)企业(yè)均可以办(bàn)理(lǐ)。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单(dān)位在银(yín)行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功能(néng)的协(xié)定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定存(cún)款账户中超(chāo)过该额度的部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方(fāng)式(shì)。协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的(de)存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本(běn)上以对公活(huó)期存款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓的影响不大(dà)。对(duì)于(yú)企业(yè)来说，会(huì)有一定的(de)利(lì)息损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调(diào)降是(shì)否(fǒu)会(huì)刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然(rán)需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期(qī)服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了(le)一(yī)定(dìng)规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大投资、居(jū)民(mín)增加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，促进经(jīng)济(jì)复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对(duì)后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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