美国债务上限危机(jī)暂时“告一(yī)段落(luò)”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美国国会(huì哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读)众议院通过了一项关(guān)于联邦政(zhèng)府债务(wù)上限(xiàn)和预算(suàn)的法(fǎ)案，隔日参(cān)议(yì)院通过，根(gēn)据法案政府开支将(jiāng)受到上限(xiàn)制约直至(zhì)2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务违(wéi)约(yuē)。根据美国(guó)国会(huì)预算办(bàn)公室数据，目前美国联(lián)邦债(zhài)务规(guī)模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上(shàng)，二(èr)战以来，美国已(yǐ)103次调整债务(wù)上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出现过实(shí)质性债(哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读zhài)务违约(yuē)，但债务上限危机仍(réng)可从市场预(yù)期(qī)、流动(dòng)性(xìng)、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于(yú)全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报》记(jì)者表(biǎo)示(shì)，在目前(qián)美国(guó)债务(wù)上限情景下，中长期(qī)看美债上限违约风(fēng)险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将更(gèng)具韧性，而市(shì)场关注的重点也将重新回(huí)到美(měi)联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每次(cì)债务上限触(chù)及后均(jūn)得到了上(shàng)调(diào)或(huò)暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据(jù)显(xiǎn)示，2011年(nián)债务(wù)上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数最大(dà)下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港(gǎng)恒(héng)生(shēng)指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管(guǎn)美(měi)国彻(chè)底(dǐ)违(wéi)约的可能性非(fēi)常低(dī)，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美(měi)国和发达市(shì)场更具韧性(xìng)，得益(yì)于(yú)较佳的(de)盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和具(jù)吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今(jīn)年(nián)首季盈利(lì)增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有(yǒu)助提振(zhèn)对(duì)中国(guó)资产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本(běn)除(chú)外(wài)）相比(bǐ)，中国股市(shì)的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本(běn)除外）全(quán)球市(shì)场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过消(xiāo)除(chú)了(le)美(měi)国乃至全球面临的一个(gè)不明朗因素(sù)，进而(ér)短(duǎn)暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照(zhào)银对记者称(chēng)，因投资者对两(liǎng)党达成(chéng)一致有确定(dìng)的(de)预期，所以近期美国(guó)以及全球资本市场并没有对美(měi)国债务(wù)上限问(wèn)题(tí)过度(dù)反应，整体表(biǎo)现平(píng)稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对(duì)于美(měi)债危机的叙(xù)事反应都(dōu)较(jiào)为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发(fā)，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两(liǎng)点：一是多元(yuán)化低相关性资产配置(zhì)、二是支付(fù)保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债(zhài)上(shàng)限危机(jī)历史，看到避险资产如(rú)美元(yuán)、美债、黄(huáng)金(jīn)在通(tōng)常较风险资产呈现(xiàn)明(míng)显的(de)超(chāo)额收益，因此(cǐ)组(zǔ)合配(pèi)置中(zhōng)保(bǎo)有一定(dìng)比例的避险资产(chǎn)有助对冲投(tóu)资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金(jīn)作为典(diǎn)型的避(bì)险(xiǎn)资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债(zhài)利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全(quán)球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提到，另(lìng)一(yī)方(fāng)面，极端(duān)危机(jī)环境(jìng)下，大(dà)类资产会呈现(xiàn)同涨同跌(diē)的(de)特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时(shí)期，市(shì)场(c哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读hǎng)无(wú)差别抛(pāo)售一切资(zī)产增持现(xiàn)金(jīn)，传统避险资产随同风险资产(chǎn)一(yī)起(qǐ)下跌(diē)，因(yīn)此以期权保护组合下行风险是另一(yī)种方式。美(měi)债(zhài)违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类尾(wěi)部(bù)风险，做多波动(dòng)率、以(yǐ)及(jí)做空(kōng)风险资产的衍(yǎn)生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳非对称对(duì)冲策(cè)略(lüè)是做空(kōng)美国(guó)高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严(yán)重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则对(duì)记者表示，美债(zhài)上限的提升，将促(cù)进美联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股也是一大利好。他(tā)还认(rèn)为，美(měi)国政府的(de)财政支出(chū)得(dé)到了保(bǎo)证，在两年内可以继续(xù)举债。最近两周的美债谈判关键期，美(měi)国(guó)三大(dà)股指主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场报以(yǐ)乐观。可(kě)见随着美债上(shàng)限谈判的尘(chén)埃落定，美股(gǔ)仍有望(wàng)进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美(měi)国(guó)财(cái)政政策和(hé)货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参(cān)议(yì)院已经投(tóu)票通过债务(wù)上限法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦点再度回到美(měi)国未来的财政(zhèng)政策和(hé)货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令君(jūn)认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能(néng)会持续关注就业数据和工商(shāng)业(yè)运行情况，等(děng)待市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息的乐观(guān)预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标(biāo)继续(xù)反弹走高，不排除联储还(hái)会继(jì)续加(jiā)息的可能，但加息周(zhōu)期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预计(jì)加(jiā)息(xī)对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过(guò)后，美国财(cái)政部预计(jì)将(jiāng)可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作用。债(zhài)券收益率或(huò)将随(suí)着资本流(liú)出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国(guó)财政部的工作重(zhòng)点是如何(hé)为美债(zhài)找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调(diào)整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美(měi)债；第二，以(yǐ)中国(guó)为代表(biǎo)的贸(mào)易顺差(chà)国是(shì)否(fǒu)购买美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出(chū)美债，美国(guó)财(cái)政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成(chéng)极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行，有可能促(cù)使美联储美(měi)联储停(tíng)止加息和缩表(biǎo)。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删(shān)除(chú)了(le)此前暗示(shì)未来还会加息(xī)的措(cuò)辞，需要(yào)关(guān)注6月利(lì)率决议中美(měi)联储是否能进一步确(què)认停止紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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