银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过(guò)多风险。目前可能的(de)解(jiě)决方案(àn)是，向近期(qī)曾为第一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型(xíng)银(yín)行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由(yóu)美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司接(jiē)管该(gāi)银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道(dào)，白宫或(huò)美(měi)国财政部无意干预该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行(xíng)能(néng)否(fǒu)在未来(lái)的日子继续(xù)经营下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅大于(yú)预(yù)期，由于市场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美(měi)国经济(jì)数据，对美国(guó)经济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油(yóu)价周三(sān)延(yán)续前一(yī)交易日(rì)的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌(diē)近30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该(g别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你āi)行评级，将限制第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)从美(měi)联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷(mí)而减(jiǎn)产(chǎn)带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联储(chǔ)会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加息(xī)的(de)大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会(huì)维(wéi)持(chí)25个基(jī)点(diǎn)，不会(huì)像去年那样以50个基点的(de)大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银行业危(wēi)机引别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你发了经(jīng)济减速，但是据(jù)我们测算当前(qián)美国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发(fā)美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)转向(xiàng)。从历史上美联储加息(xī)的经验(yàn)来看(kàn)，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加息并(bìng)不会因经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银行担(dān)忧引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危(wēi)机主要是(shì)资(zī)产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美(měi)国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发系统性风(fēng)险的(de)可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也(yě)不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来(lái)看，政策部门(mén)应对危(wēi)机的(de)速度和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率(lǜ)比较低(dī)的(de)。对于通胀率，当前市场主流(liú)的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为有一(yī)定降息(xī)概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或(huò)者非(fēi)金融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通(tōng)胀水平(píng)预测下，美(měi)联(lián)储是(shì)不会(huì)在7月(yuè)份就(jiù)去做降息(xī)操(cāo)作(zuò)的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来的(de)最高水平(píng)进一步回落多少这(zhè)一(yī)争论，全球知名(míng)机构的基金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环(huán)球投资和西部信托等公(gōng)司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加(jiā)息(xī)、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央(yāng)行的(de)政(zhèng)策制(zhì)定(dìng)者是(shì)否真(zhēn)的愿(yuàn)意(yì)冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和(hé)银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费支出(chū)增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速(sù)虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例(lì)越来越高，未来并(bìng)不排(pái)除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居(jū)民部门(mén)信(xìn)用卡违(wéi)约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济下行的(de)环境(jìng)下，居民部门的资产(chǎn)负(fù)债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶(è)化也是情(qíng)理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身(shēn)资(zī)产(chǎn)负债(zhài)处(chù)于一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即(jí)便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居(jū)民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民(mín)部(bù)门(mén)的需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前(qián)市场避险情绪(xù)的催化(huà)有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是(shì)按(àn)照历史经验看，海外(wài)加息结束到降息之间就是(shì)一个容易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏(piān)好(hǎo)的中国这(zhè)边的复苏(sū)环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激政策的情况下，市(shì)场(chǎng)对全球(qiú)经(jīng)济的预期想要进(jìn)一步边(biān)际改善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共(gòng)振(zhèn)成为了一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险资(zī)产难以出现大(dà)幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作(zuò)思路(lù)应(yīng)该(gāi)是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的(de)有(yǒu)色金属(shǔ)板块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色(sè)金(jīn)属的全面下行(xíng)有两个利空背景(jǐng)和一个触发因(yīn)素，一是(shì)临近(jìn)美(měi)联储5月份议息(xī)会议，加(jiā)息(xī)25个(gè)基点(diǎn)的(de)概率升至高位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是(shì)面临(lín)国内五(wǔ)一假期(qī)，资金提前(qián)流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使得加息(xī)预期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不(bù)面对(duì)高企的(de)通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求(qiú)修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度是(shì)有色金(jīn)属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的(de)强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市(shì)场却出(chū)现不(bù)一样的声音。一(yī)是精炼铜及(jí)再生(shēng)铜(tóng)制(zhì别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你)杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接连(lián)下降，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游(yóu)加工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成(chéng)品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味(wèi)着(zhe)之(zhī)前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资(zī)金从有(yǒu)色市场流出规(guī)避不确定(dìng)性(xìng)风险，价格出现回调并不意(yì)外(wài)，昨日有色(sè)价格(gé)快(kuài)速回落也(yě)是近(jìn)段时间对利空(kōng)因素(sù)的(de)集中体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格(gé)在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在(zài)下游开工率上最近几周出(chū)现了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的(de)总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力(lì)提振需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，价(jià)格一旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货(huò)上面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错综复杂之(zhī)下走势(shì)也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市(shì)场预期过于一(yī)致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去(qù)，但今年可(kě)能不会(huì)降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市场就会有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有色板块(kuài)多数(shù)品种供应(yīng)增加(jiā)总体比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个板块还(hái)是持(chí)中线偏(piān)空思路，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来的(de)预期(qī)，更多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者(zhě)更多(duō)担(dān)心的(de)是在(zài)多空分歧的位(wèi)置和时间节点突(tū)发未(wèi)知的风险事(shì)件，从而(ér)放大了价格(gé)短线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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