昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大会(huì)召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持续(xù)升(shēng)温(wēn)，人(rén)工(gōng)智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财报显示(shì)，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个(gè)问题(tí)时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别特(tè)和芒(máng)格(gé)都认为，中美(měi)关系(xì)紧张对(duì)两国(guó)会(huì)造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是(shì)和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有多大(dà)进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今(jīn)年报(bào)告的营收(shōu)都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去(qù)6个月经济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这(zhè)一(yī)次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们(men)可能在(zài)过去的6个月中出(chū)现了(le)存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我们(men)很多的经(jīng)理人对(duì)于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们(men)才慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一(yī)季(jì)度是(shì)股票的(de)净卖(mài)家。财(cái)报(bào)显示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和(hé)他(tā)的(de)长期得(dé)力助手查理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美联(lián)储加(jiā)息和(hé)经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过(guò)去6个月左右的(de)时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功于(yú)过去几十年美国经(jīng)济的惊人(rén)增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的(de)工作(zuò)，但他(tā)还会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的决(jué)策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一(yī)代(dài)领导(dǎo)人(rén)，而(ér)是(shì)更多有能力的(de)人。如果他(tā)们(men)不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补(bǔ)充(chōng)，每(měi)一个公司的情况都不(bù)一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个(gè)很(hěn)大的(de)数(shù)字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句(jù)话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时美(měi)国(guó)所经历的那样。对此芒格(gé)也持(chí)相同观(guān)点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事(shì)情，建了很多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的(de)控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继(jì)续购(gòu)买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美(měi)元的(de)储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国大批(pī)发债，美联(lián)储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了(le)解(jiě)形势(shì)，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小(xiǎo)心(xīn)。如(rú)果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么(me)结果，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会(huì)是好结果。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一(yī)个非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时(shí)候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本(běn)用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的事。对于日(rì)本实施的经济(jì)政策，日(rì)本人应该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美(měi)国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上甲数据(jù)梳(shū)理(lǐ)发现，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡(dàng)下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的(de)情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研(yán)究收(shōu)储的(de)公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年(nián)内第二批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪(zhū)期货市场攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利空生(shēng)猪(zhū)价(jià)格，猪价(jià)振荡回落(luò)并(bìng)在(zài)4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育(yù)入(rù)场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末(mò)部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一(yī)节(jié)前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提(tí)振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信(xìn)号释放(fàng)下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不(bù)会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(z攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别hì)2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节(jié)性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新(xīn)数据(jù)，截(jié)至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业(yè)部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价(jià)再(zài)次阶段性走低(dī)，二育补栏(lán)或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去年(nián)同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性(xìng)出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁(fán)母猪的(de)调减在(zài)下半年(nián)会有一定程度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现货(huò)价(jià)格(gé)空间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐(zhú)步增加(jiā)，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高(gāo)，后续(xù)在收储加持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上(shàng)可从(cóng)单边(biān)转为观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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