财联社6月3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季(上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？jì)不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速也(yě)分别(bié)达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)单季(jì)度营(yíng)收(shōu)突(tū)破百亿(yì)元(yuán)。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王(wáng)言(yán)海5月8日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪(tuì)去，下游(yóu)场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加成本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期(qī)明显提速(sù)。国盛证券符蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸”格局或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看(kàn)，华(huá)润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值(zhí)超(chāo)1600亿港(gǎng)元(yuán)，后(hòu)者总市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同期(qī)累(lèi)计(jì)最大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施(shī)“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆(qìng)的山(shān)城、四(sì)川(chuān)的(de)蓝剑(jiàn)、桂(guì)林(lín)的(de)漓泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座(zuò)城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博(bó)子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待(dài)CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)提升(shēng)后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一(yī)段(duàn)时(shí)间的(de)此消(xiāo)彼长，持(chí)续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意(yì)的是(shì)，这几年(nián)，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持(chí)的嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的(de)营业利润增长将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中国多(duō)个(gè)地区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端(duān)如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏(kuī)了(le)高端化。此前多(duō)年，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒开始发(fā)力。以销(xiāo)量最(zuì)大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下(xià)游终端(duān)议价能(néng)力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度或(huò)不弱(ruò)于(yú)成本催(cuī)生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近(jìn)几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业(yè)参(cān)与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破(pò)价格(gé)天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中(zhōng)档(dàng)高端(duān)齐发力(lì) 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券(quàn)指出(chū)，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出(chū)“百年之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价(jià)约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当(dāng)。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司在坚持纯(chún)生(shēng)系(xì)及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山(shān)品牌(pái)占比(bǐ)，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等高(gāo)端产品放(fàng)量，带动整体产(chǎn)品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全(quán)面复(fù)苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全(quán)年(nián)业绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力(lì)如(rú)虎(hǔ)添(tiān)翼 但目(mù)前主要(yào)销量(liàng)来自(zì)中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国(guó)正式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年(nián)跻(jī)身世界(jiè)500强榜单(dān)。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明(míng)目(mù)前市场更加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或(huò)接受度相对偏(piān)低(dī)。公司提(tí)价空(kōng)间(jiān)较大，高端化完成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续(xù)开拓(tuò)市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延(yán)续(xù)高增(zēng)，净利同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态(tài)的落(luò)地生根。中邮证券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱4月(yuè上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？是哪个区？)21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带(dài)动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君(jūn)食品点(diǎn)评称(chēng)，改革红利释放(fàng)正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速(sù)、成本(běn)优化(huà)之(zhī)下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发展潜力(lì)及(jí)空间，且(qiě)目(mù)前行业格局未(wèi)定，企业(yè)拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局(jú)多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期(qī)可持续发(fā)展潜(qián)力，并(bìng)有望(wàng)成为(wèi)行业新引领者。

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