大(dà)家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统(tǒng)下(xià)令军队进入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北(běi)部兹(zī)韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察(chá)在冲突中使用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束(shù)后由联(lián)合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据(jù)创年内新高(gāo)，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价(jià)指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前(qián)经济周期相关的(de)通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易商周五加大了对美联(lián)储将继续(xù)加息的押(yā)注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利(lì)率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的(de)可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易(yì)员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最(zuì)终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场以及债(zhài)务(wù)上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日(rì)报记者观察到(dào)，煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的(de)情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌幅大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信(xìn)期货能源(yuán)首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危机在期(qī)货(huò)市(shì)场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且(qiě)目前工(gōng)业(yè)品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部来(lái)看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量增速持续(xù)不达(dá)预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势(shì)中(z大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？hōng)原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边(biān)际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的(de)供(gōng)需面持续(xù)带动产(chǎn)业(yè)链(liàn)各环节(jié)累库，价(jià)格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对近期(qī)煤化(huà)工(gōng)品种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场(chǎng)而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分(fēn)院负责人夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无(wú)利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电(diàn)出(chū)力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在(zài)增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑(chēng)。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨季部分区(qū)域需求(qiú)受到影响。需求处(chù)于季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤(méi)企业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的(de)持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身(shēn)品种(zhǒng)的(de)产能投(tóu)放周(zhōu)期(qī)有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之(zhī)前有所放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上(shàng)下(xià)游(yóu)均弱(ruò)化，尽(jǐn)管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料端(duān)，利润修复过(guò)程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回(huí)到(dào)历史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生(shēng)产企业(yè)整体(tǐ)利润并没有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的(de)消息，后续(xù)值得持续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配新增的(de)产能，未来(lái)其(qí)价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降负(fù)或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是(shì)一(yī)个产能的上下游再(zài)平衡周(zhōu)期(qī)。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将受到低价(jià)进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌(diē)后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到(dào)，近(jìn)期(qī)能源化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块较为强势主(zhǔ)要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁(qìn)介(jiè)绍(shào)，本(běn)周原油整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走势(shì)，受到供需(xū)基本面收紧的(de)前景提(tí)振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄(é)罗斯逃(táo)避其石油和燃(rán)料(liào)出口价(jià)格上(shàng)限的(de)行为都对于(yú)油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本面来看(kàn)，下(xià)半年全球原油供(gōng)需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球(qiú)需求同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国(guó)需求(qiú)复苏(sū)的持(chí)续(xù)；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进(jìn)入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工较煤化(huà)工(gōng)较强(qiáng)的关键原因还是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预期大幅(fú)下(xià)降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季(jì)来临(lín)显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的(de)成品(pǐn)油库(kù)存均出现(xiàn)不同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美(měi)国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡(héng)表。但在(zài)美国债务(wù)上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的(de)聚(jù)乙(yǐ)烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽(suī)然油价也(yě)有(yǒu)下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货价(jià)格(gé)表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的(de)加(jiā)工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已在(zài)原油及成品油发运(yùn)船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹(dàn)性的原(yuán)油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美(měi)银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带(dài)来的需求端(duān)不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减(jiǎn)产(chǎn)的(de)小概率事件发生，二季度起的(de)基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕(yù)，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的(de)趋势依(yī)然(rán)存在(zài)。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反(fǎn)差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明(míng)宇看(kàn)来，在(zài)国内动力(lì)煤市场(chǎng)中下游(yóu)库(kù)存有(yǒu)效去(qù)化，或低(dī)价格刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工(gōng)结构性强(qiáng)于煤(méi)化工的(de)行情仍然有望(wàng)延续。

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