财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之(zhī)地”，而年(nián)内(nèi)火爆的淄(zī)博(bó)烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得(dé)投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄河(hé)和西藏发展(zhǎn)在内的外(wài)资系啤酒公(gōng)司(sī)基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的(de)分化(huà)明显。

　　去(qù)年(nián)消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一(yī)抹亮色。民(mín)生(shēng)证券王言(yán)海5月8日发布(bù)的(de)研报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利(lì)润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游(yóu)场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去(qù)年同期(qī)明显提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点(diǎn)迄今股价累(lèi)计最(zuì)大涨幅(fú)分别两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股价(jià)同(tóng)期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年代中国(guó)实施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业(yè)兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的(de)金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座(zuò)城市都拥有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争霸(bà)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙(sūn)山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大巨(jù)头的具体市场(chǎng)份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企(qǐ)业将有望进一(yī)步(bù)提升盈利水(shuǐ)平。分析两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音人士指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋势(shì)不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的营业(yè)利润增长将(jiāng)低于(yú)去年的水平，研报(bào)指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华(huá)运营啤(pí)酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高(gāo)端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这几年啤酒行业(yè)的业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤(pí)酒市场(chǎng)主要(yào)由外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例(lì)，早年(nián)畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端(duān)议(yì)价能力较强，进(jìn)入(rù)存(cún)量竞(jìng)争时代后，企业为(wèi)向高端化转型(xíng)已多次实施提价(jià)举措(cuò)。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢复将加速各(gè)啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度或(huò)不(bù)弱于成(chéng)本(běn)催(cuī)生普遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区(qū)域由部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场(chǎng)的(de)产(chǎn)品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入(rù)了(le)6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续(xù)突(tū)破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高(gāo)端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端(duān)产品(pǐn)方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月(yuè)29日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力(lì)，高端化势(shì)能(néng)锐不可当。产品端方(fāng)面，公(gōng)司在(zài)坚持(chí)纯生系(xì)及经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础上，进一(yī)步提(tí)升中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端产品放(fàng)量，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年(nián)业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多(duō)年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华(huá)润(rùn)啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高(gāo)端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高端及超高端产品仅占其收(shōu)入(rù)占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增(zēng)，净利(lì)同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕京U8的(de)成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零(líng)售业态的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动(dòng)整(zhěn两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音g)体(tǐ)销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利释放(fàng)正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进(jìn)一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士(shì)指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车(chē)机会；基(jī)于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发(fā)展趋势(shì)，产品风味(wèi)及应用场(chǎng)景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期(qī)可持(chí)续发展(zhǎn)潜力(lì)，并(bìng)有望成为行(xíng)业新引领者(zhě)。

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