5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处(chù)于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块(kuài)作为老赛道是否能(néng)有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代(dài)，医药板块是否还有新(xīn)的(de)业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续(xù)改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的(de)基(jī)本面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益(yì)细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近(jìn)几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出(chū)并未增(zēng)加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于(yú)疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须(xū)要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的(de)三年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏不及预(yù)期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或是(shì)最具有确定性(xìng)的领域(yù)之一(yī)，一定程度(dù)上或(huò)仍(réng)是今年(nián)医(yī)药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下(xià)沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开(kāi)新闻发(fā)布(bù)会(huì)，重点(diǎn)介(jiè)绍(shào)优质医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务网(裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级(jí)裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的(de)对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足(zú)县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内(nèi)解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在(zài)接下来的(de)工作(zuò)中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的(de)思(sī)路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精神病学(xué)、病理学等(děng)专科(kē)建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的(de)建设任务。随着具体政(zhèng)策(cè)的(de)出(chū)台，相关的基层医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的(de)板(bǎn)块将(jiāng)会有较(jiào)大(dà)的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出(chū)台(tái)，医疗器械市(shì)场持续扩张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源的分布(bù)将(jiāng)会得到优化，促进更多(duō)优质的医(yī)疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下(xià)，预计(jì)医疗器械采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器(qì)械市场的快速(sù)发展。在(zài)政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性价(jià)比(bǐ)的优势加速进(jìn)入医院，长期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的持续(xù)加强，国产替代将(jiāng)逐步(bù)加速(sù)，相关大(dà)型医疗(liáo)器械(xiè)的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放量的(de)机会，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些(xiē)企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的(de)渠道和较(jiào)强的(de)研发能力。

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