大家周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队(duì)进(jìn)入(rù)最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当(dāng)天下(xià)令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的(de)战备状态提(tí)升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族(zú)警察在(zài)冲突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束(shù)后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对(duì)科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务(wù)部最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀压(yā)力的(de)周期(qī)性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期(qī)货合约交(jiāo)易商(shāng)周五加大(dà)了(le)对美联(lián)储(chǔ)将(jiāng)继(jì)续(xù)加(jiā)息的(de)押注，数(shù)据公布后(hòu)，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道(dào)，交易员们(men)一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多(duō)次降息。但他们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能(néng)性不(bù)大。现(xiàn)在(zài)，他们(men)预计(jì)在2024年之前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年(nián)的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息(xī)的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会(huì)考虑加息25个基(jī)点。市(shì)场预计联(lián)邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年rong>

　　近期(qī)化工板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略(lüè)显(xiǎn)分(fēn)化(huà)。期货日报记(jì)者观察到(dào)，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油(yóu)的品种，在原油(yóu)下(xià)跌(diē)幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货能源首席(xí)分析(xī)师高明(míng)宇解释说，终端(duān)产品这(zhè)一分化(huà)的(de)根(gēn)源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风(fēng)险溢(yì)价将能源(yuán)危(wēi)机(jī)在期货市场(chǎng)的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市(shì)场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部(bù)来看，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本、美国(guó)收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能(néng)源产量增速(sù)持续不达预期(qī)的情况下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动(dòng)原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内(nèi)三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带动产业(yè)链各环节累库，价格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对近(jìn)期煤化(huà)工品(pǐn)种构成(chéng)较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移(yí)。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而(ér)言(yán)，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未(wèi)见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息(xī)面(miàn)无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下(xià)，市场可流(liú)通货(huò)源(yuán)充裕，今年受到天气因(yīn)素(sù)的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在(zài)增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格(gé)仍存(cún)在下调(diào)可(kě)能，成(chéng)本端难(nán)以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区(qū)域(yù)需求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近(jìn)期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需(xū)求并没有因(yīn)疫情解封后，出(chū)现显著恢(huī)复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复过(guò)程(chéng)中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论(lùn)核算来看，行业(yè)整(zhěng)体处于不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回(huí)到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲(jiǎ)醇(chún)生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)整体(tǐ)利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持(chí)续(xù)投产(chǎn)，国(guó)内(nèi)甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素(sù)的(de)产能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新(xīn)增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一(yī)个产能(néng)的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需(xū)求的恢复情(qíng)况香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年，下半年部分品(pǐn)种面临较(jiào)大投(tóu)产(chǎn)压(yā)力，进口体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是(shì)行(xíng)情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中记者了(le)解到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块(kuài)较为强势(shì)主要还(hái)是(shì)基(jī)于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到供需基本面收紧的(de)前景(jǐng)提振油价(jià)上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年的行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面来(lái)看(kàn)，下半年全(quán)球原油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于(yú)中国需求(qiú)复苏的持(chí)续；同(tóng)时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维持强势从(cóng)成本端带动(dòng)油化(huà)工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺(wàng)季来临显著(zhù)增(zēng)长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内(nèi)的(de)成品(pǐn)油库(kù)存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议(yì)上(shàng)考虑(lǜ)进一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期(qī)货能化(huà)高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计(jì)6月(yuè)化工(gōng)品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而(ér)以原油折(zhé)算成本的(de)加(jiā)工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特(tè)能源部长再次对原(yuán)油市场做(zuò)空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务(wù)上限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油(yóu)带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价(jià)格(gé)表(biǎo)现上，目前国(guó)内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往(wǎng)往容(róng)易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价(jià)格刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤(méi)化(huà)工的行情仍然有望延续。