自2022年底以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一(yī)改颓势，展现出(chū)积极回暖(nuǎn)的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估(gū)等(děng)主题(tí)层出不穷，基金经理也随之调仓(cāng)换股(gǔ)，成(chéng)为(wèi)市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的(de)披露，将(jiāng)明星(xīng)基(jī)金经理们近期投资(zī)动向(xiàng)逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景(jǐng)顺长城等(děng)基金披露(lù)旗下基金(jīn)的2023年一季(jì)报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对(duì)后市的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍(réng)保持90％以上的(de)高(gāo)仓(cāng)位运作，仍坚(jiān)持了自己的(de)投资风格(gé)和思路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好后市(shì)，如刘彦(yàn)春表示对(duì)全年股票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保持较(jiào)高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资(zī)机会。刘格(gé)菘也(yě)对(duì)市场2023年二季度的(de)表现持(chí)乐观的态(tài)度，随着公(gōng)司(sī)季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一(yī)提(tí)的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看法。他(tā)认(rèn)可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新的技术(shù)革命(mìng)，但直言客观上当下(xià)的研究(jiū)认知还不(bù)具备对相关标的的定(dìng)价能(néng)力，尤(yóu)其(qí)当这些(xiē)个股快速(sù)上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率(lǜ)和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的(de)基金经理(lǐ)，他是国内(nèi)首位千亿(yì)级主动权益基金经理，手握巨资让他分量(liàng)十(shí)足(zú)。

　　从基金君整理表格来(lái)看(kàn)，相较(jiào)去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在(zài)今年(nián)一季度仓位(wèi)基本都维持(chí)高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，多只基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金(jīn)中规模最大(dà)的一(yī)只——易(yì)方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易(yì)方达优质企业(yè)三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理(lǐ)的(de)4只基金基本维持和去年底的差不(bù)多的港股(gǔ)仓位，基(jī)本都是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的是易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选，一季度末该基金持有港股(gǔ)和美(měi)股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和(hé)美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了科技等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配(pèi)置的更加均衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍(réng)然(rán)持有商业模(mó)式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强(qiáng)的优(yōu)质公(gōng)司。

　　一(yī)季度增配消(xiāo)费(fèi)、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有(yǒu)定(dìng)力(lì)，经常在季(jì)报中(zhōng)谈及，投(tóu)资者需要(yào)时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心(xīn)理(lǐ)状态，不需要大量的(de)行动，而(ér)是极(jí)大的耐心，坚持投资原则，等到机会(huì)时(shí)全力出击。他一直(zhí)保持着(zhe)偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结(jié)构(gòu)上进行调(diào)整。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选一季度(dù)末持仓上看，前十(shí)大重仓股变化(huà)不大，贵(guì)州茅台再次(cì)成为该基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其(qí)第二(èr)、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对(duì)结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了消费等行业的配(pèi)置，降低了金融等行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持(chí)了跟(gēn)腾讯控股和香(xiāng)港交易(yì)所，而增加了美(měi)团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国(guó)海(hǎi)洋石(shí)油新进前十大(dà)重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目(mù)前(qián)看，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和(hé)易方(fāng)达优(yōu)质企业三年(nián)持有的头号重(zhòng)仓股为贵(guì)州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易(yì)方达优质精选的(de)头号重(zhòng)仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四只基(jī)金(jīn)的(de)头号重(zhòng)仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍(réng)是易方达优质精选的第一(yī)大重仓股，但(dàn)相较去年底已经进行了减持，同样减持(chí)的还有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内(nèi)首位主动权益基(jī)金管(guǎn)理规模超过千亿(yì)的基金(jīn)经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所(suǒ)管理(lǐ)规模(mó)所(suǒ)缩水。一季度(dù)末他所管(guǎn)理规模基本和去年(nián)底持(chí)平，整体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方(fāng)达(dá)张坤(kūn)管理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)、易方达(dá)优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达优势(shì)企业(yè)三年、易方达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在今(jīn)年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主(zhǔ)动权益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在季报中都会清晰写(xiě)道自(zì)己的投(tóu)资(zī)思路，这一次也不例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季(jì)报(bào)中写(xiě)到，基本面价值(zhí)投资很吸引人(rén)的一(yī)点是(shì)，投(tóu)资者(zhě)可以用很长一段时间(jiān)来充分观察公(gōng)司的发展，等到它(tā)们用事(shì)实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入(rù)也(yě)不迟。

　　基本面(miàn)价(jià)值投资的优势fe2o3是什么化学元素之一在于可积累性(xìng)。具体来说，积(jī)累体(tǐ)现在对(duì)基本(běn)面分析方法(fǎ)的理解和对具体行业(yè)和企业(yè)的洞察，所(suǒ)有(yǒu)这些都使投资者未来更(gèng)可(kě)能做(zuò)出对具体投资标的内在价(jià)值的(de)准确(què)判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资，积累的重要性(xìng)可能并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长期(qī)复合(hé)回(huí)报作为终级目标，可积累性就是这一目标的(de)最重(zhòng)要(yào)保障，选择一条可积累(lèi)的(de) “很长(zhǎng)的坡”并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要的。我们(men)会参考全球产业升级的经验，持(chí)续做深(shēn)入(rù)的研究积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐(zuò)标系(xì)，希望能(néng)正确评估企(qǐ)业的竞争力并(bìng)跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不(bù)是好股票(piào)的唯一(yī)情形就是估(gū)值(zhí)过高，在其他情形(xíng)下(xià)，好(hǎo)公(gōng)司(sī)都(dōu)会(huì)给(gěi)投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的(de)定期报告并对财务数据进(jìn)行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业基本(běn)面的核心手段之一。在定期报(bào)告中，企(qǐ)业的所(suǒ)有经营(yíng)活动都会反映(yìng)在财务数据中，定量的数(shù)据可(kě)以用来检(jiǎn)验并修正调(diào)研中(zhōng)对企业形(xíng)成的定性感知。如果能对一(yī)家公司过去和(hé)当(dāng)前(qián)的财务状况了(le)如指掌，就更有可(kě)能正确(què)评(píng)判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你对(duì)一家公司感(gǎn)兴趣(qù)，那就看看(kàn)它的年报，你就会超过(guò)华(huá)尔街98％的(de)人。如果你阅(yuè)读了(le)年报中的附注(zhù)，你就会超过(guò)华尔街(jiē)的所(suǒ)有人(rén)。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成(chéng)功的公(gōng)司(sī)都(dōu)经(jīng)历过短期的经(jīng)营(yíng)业绩和(hé)股价的震荡(dàng)，经历过(guò)市场先生(shēng)态度的(de)冷暖，但它们成功的模式往(wǎng)往没(méi)有变(biàn)化(huà)，通过深入的研(yán)究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是(shì)能够一路坚持(chí)下来的重要因素，也通常意味(wèi)着长期可观的收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作(zuò)为一(yī)人包揽前(qián)三的(de)基金经(jīng)理刘格菘(sōng)，其(qí)一举一动颇受(shòu)关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管(guǎn)理的广(guǎng)发双(shuāng)擎升级为(wèi)例，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，该(gāi)基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度(dù)持仓结(jié)构并(bìng)没(méi)有进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级(jí)一季度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳(ào)科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能(néng)、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该基金去年四(sì)季度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为新科(kē)技技术演绎预测中的(de)相(xiāng)关行业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端制(zhì)造业资产经(jīng)历了下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关系(xì)不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流(liú)可(kě)能是高端制造业相(xiāng)对表(biǎo)现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升(shēng)级基金的(de)持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立(lì)全(quán)球比较优势(shì)的高端制造产业链(liàn)布局。从重仓(cāng)持股来(lái)看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四(sì)季度相比，刘格(gé)菘(sōng)一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列，而比亚迪(dí)退出了前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预计(jì)更注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹配度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向保持相对(duì)乐观，投资中相信(xìn)基本(běn)面优秀和增量价值(zhí)积累的公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产(chǎn)业链(liàn)的(de)变化在市场定价中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点来说，当前市场的参与资(zī)金(jīn)方呈现复(fù)杂多(duō)样(yàng)的趋势(shì)，收益预期的时间(jiān)维度预期也呈(chéng)现分(fēn)化，因此(cǐ)短期内(nèi)市场在主(zhǔ)题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度(dù)都会(huì)可预见地(dì)加(jiā)大。这对于投资人(rén)而言，在新信(xìn)息(xī)的处理上提(tí)高(gāo)了(le)难(nán)度，短期内基(jī)本面估值(zhí)匹配的(de)压力(lì)也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资(zī)和(hé)人生一(yī)样，

　　一生(shēng)最重要(yào)的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何(hé)调(diào)整投资组合，如(rú)何展望(wàng)未来市场投资机会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其管(guǎn)理(lǐ)的(de)易(yì)方(fāng)达新经济基(jī)金(jīn)中回顾一(yī)季(jì)度(dù)市(shì)场行情时表示，一季度中国经济整体(tǐ)温和复苏(sū)，由(yóu)于(yú)刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业投资(zī)的信心恢复会有一个(gè)过程，因此短期(qī)持(chí)续加杠杆的动fe2o3是什么化学元素(dòng)力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐(lè)观预期仍有一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银(yín)行为(wèi)代表(biǎo)的欧美 金(jīn)融风波暂(zàn)时平息，但也让投资(zī)者担心这(zhè)是否只是当下复杂环(huán)境(jìng)下各种(zhǒng)危(wēi)机的冰(bīng)山一角。尤其(qí)4月初欧佩克(kè)+的减产行为(wèi)进一步增(zēng)强了未来(lái)通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币(bì)政策调整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济(jì)基本面遇到无处安放(fàng)的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人工智(zhì)能(néng)自(zì)动内容生(shēng)成）”和部分国企相关板(bǎn)块获(huò)得(dé)了边际资金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧(jù)烈、集(jí)中的调仓行为，则进一步加剧(jù)了(le)市(shì)场结构的分(fēn)化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石(shí)油石(shí)化等(děng)板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融地产等行(xíng)业则(zé)录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到(dào)基本面驱动的投(tóu)资主线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要包括(kuò)行业上用医(yī)药替代了部(bù)分白酒(jiǔ)仓位(wèi)，个(gè)股上则逆向增(zēng)持(chí)了一些由(yóu)于短期基本(běn)面一般(bān)或者机构调仓导致股价(jià)下跌(diē)，但长(zhǎng)期市值空间较大(dà)的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今年一季度退(tuì)出(chū)该(gāi)基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件(jiàn)取代五粮(liáng)液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减(jiǎn)持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台(tái)，环比(bǐ)减(jiǎn)持(chí)幅(fú)度接近(jìn)30％，贵州茅台也(yě)从上一季(jì)度的第二大(dà)重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其(qí)他前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)中，主要(yào)供应(yīng)北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特(tè)钢龙头中(zhōng)的抚(fǔ)顺(shùn)特钢(gāng)，三(sān)只(zhǐ)个(gè)股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外(wài)，紫光(guāng)国微(wēi)、宁德时代(dài)也退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一(yī)季度热门的(de)AI板块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行(xíng)了(le)积极(jí)的(de)研究，方向上非常认(rèn)同其很可能(néng)是一次全新的技(jì)术革命，将极(jí)大提升全社会的生产效率，但客观上(shàng)我们当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对合理的价格买入预期收(shōu)益率更高的资产”这一投(tóu)资理念(niàn)，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和公司(sī)进行跟(gēn)踪(zōng)、研(yán)究以及再定价，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)中(zhōng)还(hái)分享了(le)自(zì)己最(zuì)新的投(tóu)资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带(dài)来(lái)的多(duō)巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入(rù)研究获得超(chāo)额认知、并最(zuì)终映射到投资上(shàng)来获得内啡肽(tài)。投资和人生(shēng)一样，每天都可以做选择，但终其一生最重要的其实也就是(shì)那三、五次，我们(men)平时的不断学习(xí)、反思(sī)、进化，努力(lì)追寻的正是(shì)在每(měi)一次关键选择(zé)时将胜率(lǜ)再提升一点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积(jī)极因(yīn)素正在(zài)酝酿或发酵，我们(men)重启了与世(shì)界的链接，中国在中东(dōng)、南美等新兴(xīng)市场获得了更多实(shí)质性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要城市的一二手房销售持续(xù)恢复，部(bù)分行业已经进入库存周期(qī)的尾段(duàn)，我们可能(néng)真的(de)只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入正循(xún)环。一如当(dāng)下的(de)证券市场，我们也衷心的希(xī)望(wàng)其(qí)能够(gòu)早日摆脱(tuō)存量(liàng)博弈的(de)困难(nán)模式(shì)，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力(lì)于在优质股票里寻(xún)找价(jià)值

　　去(qù)翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一季(jì)度(dù)持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液(yè)依(yī)旧位(wèi)居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前(qián)三大(dà)重仓股，这也(yě)是自2021年(nián)以来(lái)，金(jīn)域医学首次进(jìn)入富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示(shì)，金域医学(xué)是一家(jiā)以第三方医学检验及病(bìng)理诊(zhěn)断业务为核心的高科(kē)技服务企业，通(tōng)过不断(duàn)积(jī)累的“大(dà)平台(tái)、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医(yī)疗(liáo)机构提供领先的医(yī)学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金域医(yī)学之外(wài)，基(jī)础化工板(bǎn)块中的蓝晓科(kē)技也在一季度新进富(fù)国天惠(huì)前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股，受益于(yú)生命科学业(yè)务增(zēng)长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科(kē)技(jì)股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药(yào)明(míng)康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一(yī)季(jì)度退出(chū)富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一季报中回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰(jiān)难(nán)挑战(zhàn)的(de)2022年后，一季度实(shí)体经济进入(rù)了复苏的阶段。各项宏观经济(jì)指标在(zài)3月份(fèn)有了(le)明显改善。货币政策保持宽松，前几年实(shí)施(shī)的一些收缩性行业监管政策放松管(guǎn)制(zhì)的迹(jì)象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复苏力度还不(bù)是很强，但(dàn)我们应该看到(dào)是(shì)积极的因素正在发挥(huī)作用(yòng)持续的进程中。更要重视的是市(shì)场的整(zhěng)体估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引力(lì)的(de)位(wèi)置，当下权益市场处在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面(miàn)临的重重困难终(zhōng)将找到解(jiě)决的出(chū)路。投资(zī)者当前选择承受(shòu)市(shì)场波动对(duì)应的(de)预期回报水(shuǐ)平的是(shì)相当合(hé)适的。未来我们依然会致(zhì)力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次(cì)季报(bào)披(pī)露时反复强(qiáng)调，我(wǒ)们并不具(jù)备精确预测(cè)市场短期趋势的可靠能力(lì)，而把精力集中在耐心收集具有远大前(qián)景的优(yōu)秀公司，等待公(gōng)司自身创造价值的(de)实现和市(shì)场情(qíng)绪(xù)在未来某个时点的周(zhōu)期性(xìng)回(huí)归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好投(tóu)资(zī)于(yú)具有良好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公司治(zhì)理结构完(wán)善、管(guǎn)理层(céng)优秀的企业。我(wǒ)们认为此类(lèi)企(qǐ)业，有更大的概(gài)率能在未来为投(tóu)资者(zhě)创造价(jià)值(zhí)。分享企(qǐ)业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名的主投大消费板块的基金(jīn)经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季(jì)度如何调仓(cāng)换股，他(tā)又是如何看待未来市场，也值得投资(zī)者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体(tǐ)持仓的仓位和行业板块(kuài)变化不大(dà)。他在景顺(shùn)长城鼎益基金(jīn)季报(bào)写(xiě)道，一季度(dù)组合仓位和行(xíng)业(yè)配置没(méi)有大的(de)变化，仍(réng)然(rán)坚持自下而上(shàng)精选个股而非择时的投资风格，保持(chí)合同(tóng)约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙(lóng)头股，贵(guì)州茅(máo)台、泸(lú)州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液。此外(wài)，古井贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒也继(jì)续在其前(qián)十大重仓股之(zhī)中。

　　从增(zēng)持(chí)力度(dù)上看(kàn)，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度最大(dà)，一季度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美的集团(tuán)新(xīn)进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而晨光股(gǔ)份退出前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季(jì)度，我(wǒ)国经济(jì)温和(hé)复苏。海外通(tōng)胀预(yù)期变化对(duì)国(guó)内资本(běn)市(shì)场造成较大扰动。美国失(shī)业率水平再创新(xīn)低(dī)，意味着高利率环境(jìng)大概率(lǜ)持续更长(zhǎng)时间(jiān)。气球(qiú)事件导(dǎo)致中美(měi)关系再度(dù)紧张(zhāng)。国内强(qiáng)刺激预期落(luò)空，叠(dié)加海外风险事件(jiàn)，股票市(shì)场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏(sū)、美国紧缩后通(tōng)胀(zhàng)下行(xíng)仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济(jì)运行正常化需要(yào)一个过程，特别(bié)是居民(mín)和中小企业，需(xū)要时间修复资产负债(zhài)表(biǎo)、修复信(xìn)心。随着经(jīng)济逐(zhú)步正常(cháng)化(huà)，居民(mín)消费信(xìn)心回(huí)升、超额(é)储(chǔ)蓄下降(jiàng)是(shì)必然事(shì)件，消费今年大概率超(chāo)预期回(huí)升。就(jiù)近期公布的社(shè)融和地产(chǎn)数据分(fēn)析，二(èr)季(jì)度A股(gǔ)盈利增速有望进(jìn)入上行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷(léi)反映出加息过快带(dài)来的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩(suō)效(xiào)应(yīng)，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩(suō)带来(lái)的(de)金融风险更多是流动性问题，底(dǐ)层资产(chǎn)问题不大，海外央行及(jí)时(shí)救助(zhù)可以避免风(fēng)险蔓(màn)延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通(tōng)胀和金(jīn)融风(fēng)险并存，处理难度(dù)较大，这也意(yì)味(wèi)着全球无风险收益率在相对(duì)顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话(huà)、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回(huí)正(zhèng)轨的路(lù)上。除(chú)了继(jì)续关注整个经济(jì)体(tǐ)发展状况(kuàng)之(zhī)外(wài)，我(wǒ)们(men)可(kě)以将目光更多放在微(wēi)观企业层面(miàn)。可以看到很多公司(sī)在过(guò)去(qù)几年始终做正确的(de)事，经(jīng)营效率提(tí)升，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强大(dà)。不必总是关注宏(hóng)观数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静(jìng)。我们对全年股票市场有信(xìn)心，未来(lái)将(jiāng)继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。期待为持有人(rén)创造良(liáng)好收益。

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