核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者(zhě)提供(gōng)不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股(gǔ)息率(lǜ)为(wèi)投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股票并(bìng)长期持有(yǒu)的投资策(cè)略(lüè)。高股息率一方面意味(wèi)着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资者每(měi)年(nián)可以获得较高的(de)股利收入作为绝(jué)对收益(yì)，另一方面意味着公司(sī)估值(zhí)较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的(de)安全(quán)边际，而且投资的(de)成(chéng)本相对(duì)较低(dī)，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏观(guān)经济的(de)角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定(dìng)性；从大(dà)类(lèi)资产的投(tóu)资收(shōu)益来看，目前可投资(zī)的资产不多(duō)，收益率在下行。因(yīn)此(cǐ)以银(yín)行板块为代表的高股息策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较(jiào)好的收益(y教师一年的工作日有多少天，一年有多少周ì)就需要满足(zú)以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是(shì)股(gǔ)息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低(dī)，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的(de)成长性，股价(jià)有进一(yī)步(bù)提升(shēng)的可(kě)能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最(zuì)高，其次是股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行相对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的(de)背后也离(lí)不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上(shàng)市(shì)银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利(lì)润(rùn)释放。预计(jì)教师一年的工作日有多少天，一年有多少周随着大行重定价的压力(lì)过去以(yǐ)及二三季度(dù)农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成本有望进一(yī)步下(xià)行，净息差预计会在(zài)下(xià)半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银(yín)行(xíng)不(bù)良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水平(píng)。因(yīn)此银(yín)行板块(kuài)的配置安(ān)全边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出(chū)中特估后有比较不错的(de)表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券研究所研究报告(gào)：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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