大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急(jí)向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态与科(kē)索沃局(jú)势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃阿族(zú)警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃(wò)战(zhàn)争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源(yuán)后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以(yǐ)来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续(xù)加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会(huì)议上(shàng)将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易(yì)员们一直(zhí)坚信(xìn)，美(měi)联储今年将多次降息(xī)。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的(de)押注(zhù)，今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前(qián)不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可(kě)能性(xìng)。交易(yì)员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可(kě)能(néng)会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生(shēng)品市场预计基准(zhǔn)利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大(dà)于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料(liào)成本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌(diē)幅度不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争风险(xiǎn)溢(yì)价(jià)将能源危(wēi)机在期(qī)货市场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且目前(qián)工业品整体仍处(chù)于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来看，前期(qī)原油价格的下行(xíng)已触碰1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱到中东(dōng)主要产油国的财政盈(yíng)亏平(píng)衡(héng)成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边际(jì)产油成本(běn)、美国收(shōu)储目标(biāo)价位(wèi)，在美(měi)国页(yè)岩(yán)油非常规能(néng)源产量(liàng)增速(sù)持续(xù)不达预期的(de)情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初(chū)以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内(nèi)三(sān)西(xī)主产(chǎn)区动力(lì)煤的边(biān)际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全行业(yè)利润丰厚的情况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链(liàn)各(gè)环节累库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货(huò)分(fēn)析师刘书(shū)源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持(chí)续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方正中期(qī)期货研(yán)究院上海(hǎi)分(fēn)院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场可流通货(huò)源充裕(yù)，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预(yù)计逐步(bù)好(hǎo)转，电(diàn)煤需求(qiú)存在(zài)增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存(cún)在下(xià)调可能，成(chéng)本端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)需(xū)求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部分区域(yù)需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化(huà)工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工近期(qī)的持(chí)续走弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的(de)产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部(bù)分甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并没有因(yīn)疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业(yè)亏损较(jiào)之(zhī)前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低迷(mí)，面(miàn)临(lín)较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现(xiàn)货价(jià)格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来看，行业(yè)整体处(chù)于不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车或者(zhě)降负(fù)的消息，后续(xù)值得持(chí)续关注(zhù)这(zhè)一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年(nián)的持续(xù)投产，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需(xū)求(qiú)难以匹配新增的(de)产能，未(wèi)来(lái)其(qí)价格可(kě)能在1—2年都维持较低(dī)水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续(xù)大概(gài)率是一个产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的(de)恢(huī)复情况，下(xià)半(bàn)年部(bù)分品种面临(lín)较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价(jià)进口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存(cún)在(zài)上涨，也(yě)表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了(le)解(jiě)到，近(jìn)期能(néng)源化(huà)工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块较为强势(shì)主要还(hái)是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到(dào)供(gōng)需(xū)基(jī)本面收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块(kuài)表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到美国(guó)债务上限谈(tán)判陷入僵局(jú)带来的(de)宏观情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人(rén)会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行(xíng)为都对于油(yóu)价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下(xià)半年全球原油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今年(nián)全球(qiú)需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国(guó)宣(xuān)布(bù)将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠(dié)加(jiā)美(měi)国即(jí)将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本(běn)端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油和(hé)精炼油在内的(de)成品油库存(cún)均(jūn)出现不同程(chéng)度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也(yě)1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会(huì)议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收(shōu)紧下半年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判达成(chéng)一致(zhì)前，宏(hóng)观层(céng)面的不确(què)定性仍(réng)然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需(xū)关(guān)注美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化(huà)高级分析师(shī)陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑(lǜ)目(mù)前油价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受度提升(shēng)，预(yù)计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原(yuán)油及(jí)成品油发运船期(qī)中(zhōng)有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能(néng)源部长再次对原油市(shì)场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危(wēi)机和美国(guó)债务上限谈判带来的需求端不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件发(fā)生，二季度起的基准去(qù)库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国(guó)内(nèi)煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来(lái)，在(zài)国内(nèi)动力煤(méi)市场中下游库(kù)存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预(yù)期(qī)之(zhī)前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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