四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含(hán)农村信(xìn)用(yòng)合作(zuò)联(lián)社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次存(cún)款利率(lǜ)新(xīn)规(guī)主要基于三重考量(liàng)。一(yī)是符合推进利(lì)率(lǜ)市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大背景(jǐng)；二是对(duì)银行(xíng)而(ér)言，存款利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的是，本次调降中协定(dìng)存(cún)款更多是对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中(zhōng)于(yú)短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存(cún)款中占比不高(gāo)，以四大(dà)行的单位通(tōng)知存款为例，常(cháng)年(nián)只占(zhàn)企业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的(de)数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中提到，从过去二十(shí)年的数(shù)据(jù)看，我国实(shí)际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济(jì)增速这(zhè)一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的(de)关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研(yán)究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制(zhì)建立了存(cún)款(kuǎn)利率市(shì)场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月(yuè)部(bù)分中小银(yín)行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在(zài)利率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的(de)必要(yào)性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多(duō)仍是延(yán)续去年9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度(dù)净息(xī)差(chà)水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成(chéng)本(běn)，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国内存款市(shì)场(chǎng)的(de)供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民(mín)消费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有(yǒ陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文u)所增(zēng)加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节(jié)存(cún)款利率(lǜ)，只(zhǐ)是(shì)不同银(yín)行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降利率也被(bèi)认为(wèi)维(wéi)护(hù)金(jīn)融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释(shì)放了两(liǎng)大(dà)信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的(de)对公活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠加(jiā)资(zī)产端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民(mín)的短期(qī)存款意愿、促进企业(yè)投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目(mù)的是规(guī)范银行(xíng)业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。当(dāng)前(qián)银行净利差(chà)空间较小，压降负债端(duān)成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降，也为资产端的(de)贷款利率下调(diào)陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队同(tóng)样(yàng)提到(dào)，新(xīn)规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有助于压低(dī)全社(shè)会利(lì)率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时(shí)股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经(jīng)济复(fù)苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明(míng)，当前货币政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来(lái)看，是否意味着货币政策进一(yī)步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率，存款利(lì)率下调并(bìng)不等于政策利率就必(bì)须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力依然(rán)不(bù)强，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货(huò)币政策(cè)将继续(xù)对经济(jì)修复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但(dàn)银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大，控制存款成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中小银行或(huò)有动力(lì)主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前(qián)经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要(yào)求(qiú)货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域(yù)支(zhī)持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同时(shí)，有市场观(guān)点担(dān)心，降息一(yī)方面有利于刺(cì)激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存(cún)款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活期存款的(de)一(yī)种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计付(fù)利息，个人和(hé)企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单位在(zài)银(yín)行开立一(yī)个具有结(jié)算和(hé)协定(dìng)存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度(dù)，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部分按协(xié)定存款利(lì)率单独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介(jiè)于(yú)活(huó)期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期(qī)存(cún)款为(wèi)主(zhǔ)，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不(bù)大(dà)。对于企业来(lái)说(shuō)，会(huì)有一定的(de)利息损(sǔn)失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也(yě)注(zhù)意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济(jì)当(dāng)前依然(rán)需要(yào)休(xiū)养生息(xī)，特别是(shì)在(zài)前期服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入预期(qī)改(gǎi)善，最终才(cái)会带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩(biàn)证看(kàn)待本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民(mín)形(xíng)成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。

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