自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积极(jí)回(huí)暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股(gǔ)，成为市场关(guān)注焦点。而公募(mù)基(jī)金2023年(nián)一季报(bào)的披露(lù)，将明星基金经(jīng)理们(men)近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城(chéng)等基(jī)金披露旗(qí)下基(jī)金(jīn)的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春(chūn)等(děng)一季度投资情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理对后市的基(jī)本看(kàn)法。多数明星基金经理在一季(jì)度仍保持(chí)90％以上的(de)高(gāo)仓位运(yùn)作，仍(réng)坚持了(le)自(zì)己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘(liú)彦(yàn)春表示(shì)对全年股票市场(chǎng)有信心，未来(lái)将继续(xù)保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐观的态度，随着公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基(jī)本面验证，预计更注重基本面(miàn)和(hé)估(gū)值的匹配度。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。他(tā)认(rèn)可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全新的技术革命，但直言客(kè)观上当下的研究(jiū)认知还不具备对相关(guān)标的(de)的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，等(děng)待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持(chí)高(gāo)仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注的(de)基金经(jīng)理，他是(shì)国内首位千(qiān)亿级主动权益基金经(jīng)理，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金君(jūn)整(zhěng)理表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基(jī)金在今年一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位运作，多只基金(jīn)一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张(zhāng)坤(kūn)管理(lǐ)的四(sì)只基(jī)金(jīn)中规模(mó)最(zuì)大(dà)的一只——易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选，由去年(nián)末的股票市值占(zhàn)基金净值(zhí)比例的(de)94.7％微调至一(yī)季度末(mò)的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选基(jī)金在一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的(de)易方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选、易(yì)方(fāng)达亚洲精选在(zài)一季度末的(de)仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质(zhì)企业(yè)三年(nián)持有一季(jì)度仓(cāng)位为92.82％，相较去(qù)年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保持了(le)一定水平的(de)港股仓位，一(yī)季度末(mò)所管(guǎn)理的4只基(jī)金基(jī)本维持和去年底的(de)差不多的港(gǎng)股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说(shuō)，调(diào)整幅(fú)度较大的(de)是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季(jì)度末该基金持有港股和美股(gǔ)的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显(xiǎn)的(de)调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓(cāng)位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整，增加了(le)科技等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的(de)配置，另外，在区域(yù)分布上配置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业(yè)模式(shì)出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强(qiáng)的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在(zài)季报中谈(tán)及，投资(zī)者需要时刻保持一种克(kè)制而(ér)理性(xìng)的心(xīn)理(lǐ)状态，不需要大量(liàng)的行动，而是极(jí)大(dà)的(de)耐心，坚持(chí)投资原则，等到机会(huì)时全力出击。他一直(zhí)保持(chí)着偏(piān)低(dī)换手率(lǜ)，一(yī)季报的重(zhòng)仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度(dù)末持仓上看，前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次(cì)成为该基(jī)金的第(dì)一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯(xùn)控股(gǔ)成为其第二(èr)、第(dì)三大重仓股，而在去(qù)年(nián)末，该基(jī)金前三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一(yī)季度股(gǔ)票仓(cāng)位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了(le)调整，增加了消费等(děng)行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来港股市场的(de)大(dà)反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减(jiǎn)持了(le)跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国海洋石油新(xīn)进前(qián)十大(dà)重仓股之列，而药明生物退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选和易方达优质企业三年持有的(de)头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底这四只(zhǐ)基(jī)金(jīn)的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一(yī)季(jì)度末(mò)腾讯控股仍是易方达优(yōu)质(zhì)精选的(de)第(dì)一(yī)大重(zhòng)仓股，但相较(jiào)去年底(dǐ)已经进(jìn)行了(le)减持，同样减持(chí)的还(hái)有港(gǎng)交所，这只个股已经推(tuī)出了前十大重仓(cāng)股之列。而美(měi)团新进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小(xiǎo)幅提升(shēng)

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行业内首位主动权益基金管理规(guī)模超过千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股(gǔ)市(shì)场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模基本和去年底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计(jì)总规(guī)模达到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精选、易方达(dá)优(yōu)势企业(yè)三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的(de)规模分别(bié)为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选在今年一季度规模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季报(bào)中都会清晰写道自己的(de)投资思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资者(zhě)看一(yī)看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价(jià)值投资很吸引人的一点(diǎn)是，投资者可以用很长一段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等到它们(men)用(yòng)事实证明(míng)自己(jǐ)的成功和巨(jù)大的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资(zī)的优势之一在(zài)于可积累性(xìng)。具体(tǐ)来说(shuō)，积累体现在对基(jī)本面分析方法的(de)理解和(hé)对具体行业和企业(yè)的洞察，所有这(zhè)些都使投资者(zhě)未(wèi)来更可能做出对具体投资标的内在价值(zhí)的准确判(pàn)断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针对(duì)某一(yī)次投资，积累的重要(yào)性可能并(bìng)不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合(hé)回报作为(wèi)终级目标，可积(jī)累(lèi)性就是这一目标的(de)最重(zhòng)要保障，选(xuǎn)择一条可(kě)积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会(huì)参考全球(qiú)产业升级的经验，持续做深(shēn)入的研(yán)究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望能正(zhèng)确评估(gū)企业的(de)竞(jìng)争力并跨行业选出好的公司(sī)。识(shí)别出好公司是如(rú)此重要(yào)，因为好(hǎo)公司不是好(hǎo)股票的唯一情形就是估值过(guò)高，在其他情(qíng)形下，好公司都会(huì)给投资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读企业的定期报告并对财务数据进行系统整(zhěng)理(lǐ)和分(fēn)析，是理解企(qǐ)业基本面(miàn)的(de)核心手段之一(yī)。在定期(qī)报告中，企业的所(suǒ)有经营活动都会(huì)反映在(zài)财务数据中，定量的数(shù)据可以用来检验并修正(zhèng)调研中(zhōng)对企业形成的定性感知。如果能对一(yī)家公(gōng)司过去和当前的财务(wù)状况了(le)如(rú)指掌，就更有可能正确评(píng)判这(zhè)家公司的(de)未来价(jià)值(zhí)。罗杰(jié)斯曾说过，你要(yào)阅读一切(qiè)。如果你(nǐ)对一(yī)家公司感兴(xīng)趣(qù)，那就(jiù)看看它的(de)年报(bào)，你就会超(chāo)过(guò)华(huá)尔(ěr)街98％的(de)人。如果你阅(yuè)读(dú)了年报中(zhōng)的附注，你就会(huì)超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过(guò)市场先生态度的(de)冷暖，但它(tā)们成功的模式(shì)往往没有变化(huà)，通过深入(rù)的研究并抓住这(zhè)些关(guān)键(jiàn)的因素(sù)，是能(néng)够一路坚持下(xià)来(lái)的重要(yào)因素，也通常意(yì)味着长(zhǎng)期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三(sān)的基金经理刘格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升级为(wèi)例，一季度末该基金保持较高仓位(wèi)运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一季(jì)度持(chí)仓结构并(bìng)没有进行(xíng)大(dà)幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级(jí)一季度末前五大(dà)重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光(guāng)电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出现(xiàn)在该(gāi)基(jī)金(jīn)去年四季(jì)度末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行业为新科技技(jì)术演绎(yì)预测中的相关(guān)行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等(děng)为代(dài)表的高端制造业(yè)资产经历了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国(guó)际关系(xì)不(bù)确(què)定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较(jiào)热烈的应用展望，资金分流可能是高(gāo)端制造业相对表现(xiàn)不(bù)理(lǐ)想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结(jié)构并没有进(jìn)行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经建立全球比较(jiào)优势(shì)的高端制造(zào)产业(yè)链布局。从重仓(cāng)持(chí)股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓(cāng)股变化(huà)不(bù)大(dà)，仅晶科能源新进(jìn)前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而比亚迪(dí)退出了前(qián)十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。对本基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车(chē)方向保持相对(duì)乐观，投资中相(xiāng)信基本面优秀和(hé)增量价(jià)值积累的公司。经过调(diào)整，行业估(gū)值水平(píng)已(yǐ)在(zài)历史低位，产业链的(de)变化在市场定价中未被(bèi)充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市(shì)场一(yī)季度的(de)阶段(duàn)特(tè)点来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样的(de)趋势(shì)，收益(yì)预期的时(shí)间维度(dù)预(yù)期也呈现分化，因此短(duǎn)期内市(shì)场(chǎng)在(zài)主题逻(luó)辑的演(yǎn)绎(yì)幅度(dù)、转换速(sù)度(dù)都会可(kě)预(yù)见地加大。这对于投资(zī)人而(ér)言，在新(xīn)信息的处理上提高了(le)难度，短(duǎn)期内基本面估值匹(pǐ)配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市(shì)场上(shàng)较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季度(dù)如何调整投资组(zǔ)合，如(rú)何展望未来市(shì)场投资机会，也(yě)非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经(jīng)济基金中回顾一季(jì)度市场行情时表示(shì)，一季度中国经济(jì)整体温和复(fù)苏，由(yóu)于刚(gāng)刚(gāng)经(jīng)历(lì)疫情(qíng)，居民(mín)消(xiāo)费和企业投(tóu)资的信心恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持续加(jiā)杠杆的动力不强(qiáng)，复(fù)苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有一定差距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融(róng)风波暂时平(píng)息，但也(yě)让投资者(zhě)担心这是(sh一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十ì)否只是(shì)当下复杂(zá)环(huán)境(jìng)下(xià)各(gè)种危(wēi)机的(de)冰(bīng)山一角。尤其4月(yuè)初欧(ōu)佩克+的(de)减产行为进一步增强了未来(lái)通(tōng)胀的韧(rèn)性，也让美联(lián)储在货币政策调(diào)整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动(dòng)内容(róng)生成）”和部分国企(qǐ)相(xiāng)关板(bǎn)块获得了边际资金的巨量(liàng)涌入(rù)，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构(gòu)的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石(shí)化等板块表现突(tū)出，而新(xīn)能(néng)源、金融(róng)地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时(shí)，陈皓(hào)称，由于尚未(wèi)发掘(jué)到基本面驱动的投资主线，本基(jī)金一季度操作不多(duō)，主(zhǔ)要(yào)包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增(zēng)持了一些由(yóu)于短期基本面一般或者机构(gòu)调仓导致股价下跌，但长期(qī)市值空间较(jiào)大的(de)中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)变化上看，此前连(lián)续(xù)3个(gè)季(jì)度(dù)位(wèi)列前五大重仓股(gǔ)之一的五(wǔ)粮液(yè)，在今(jīn)年一(yī)季度退出该基金前十大(dà)重仓股，宝信软件(jiàn)取代五(wǔ)粮液，新进前(qián)五大(dà)重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保(bǎo)留(liú)在前十(shí)大重仓股的贵州茅(máo)台也遭到(dào)陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一(yī)季度减持(chí)了(le)6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持(chí)幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的(de)第(dì)二(èr)大重仓股退居第(dì)四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十(shí)大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨(jù)化股(gǔ)份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特(tè)钢，三(sān)只个股一(yī)季度新(xīn)进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德(dé)时(shí)代也退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火(huǒ)热(rè)的AI（人(rén)工智(zhì)能）主题我们也进行了积极的研究(jiū)，方向(xiàng)上非常认同(tóng)其(qí)很可能是一次全新的技术革命，将极大(dà)提升全(quán)社会的生产效率，但客观上我们当(dāng)下的(de)研究认知还不具备对相关(guān)标的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其(qí)当这些个股快(kuài)速(sù)上涨(zhǎng)后，也(yě)不太符合我们“以相对(duì)合理的价格买入预期收(shōu)益率更高的资(zī)产”这一投资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制(zhì)动(dòng)”，继续对产(chǎn)业和(hé)公司进行跟(gēn)踪、研究以(yǐ)及再(zài)定价，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)中还分享(xiǎng)了(le)自己(jǐ)最新的投(tóu)资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入(rù)研(yán)究获(huò)得超额认(rèn)知、并最(zuì一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十)终映射到投资(zī)上来(lái)获得内(nèi)啡(fēi)肽。投资和人生一样(yàng)，每天都可以做选择(zé)，但终其一(yī)生最重要的其实也就是那三、五次(cì)，我们(men)平时的不(bù)断学(xué)习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将(jiāng)胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因(yīn)素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接(jiē)，中国在(zài)中东、南美等新(xīn)兴市场(chǎng)获得了更多实质(zhì)性认同的声音和举动；国(guó)内主要城(chéng)市的一二手房销售持续恢复，部分行(xíng)业已经进入(rù)库存周期的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要一点点(diǎn)信心，就(jiù)能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循(xún)环。一如当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望(wàng)其(qí)能(néng)够早日(rì)摆(bǎi)脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致(zhì)力(lì)于在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石(shí)头(tóu)”

　　富(fù)国(guó)基金(jīn)副总经理(lǐ)朱少醒(xǐng)一季度持仓基本(běn)保(bǎo)持稳定，持(chí)仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液依(yī)旧位(wèi)居富国天惠基(jī)金(jīn)前三大重仓股，金域(yù)医学新进前(qián)三大重仓股，这也(yě)是自(zì)2021年以来，金域医学首(shǒu)次进(jìn)入富国(guó)天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医(yī)学是一家以第三方(fāng)医学检验及病理诊断(duàn)业务为核心的(de)高科技服(fú)务企业，通过(guò)不断积(jī)累的(de)“大平(píng)台、大网络、大服务、大样本和大数据”等(děng)资源优(yōu)势，为全国各级医疗机构(gòu)提供领先(xiān)的医学诊断信(xìn)息(xī)整合(hé)服(fú)务。

　　除(chú)了(le)金域医学(xué)之外，基础(chǔ)化工板块中的(de)蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新(xīn)进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科(kē)学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今(jīn)年(nián)以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰(fēng)新材(cái)两只个(gè)股则(zé)在一季度(dù)退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季(jì)报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了(le)充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实体(tǐ)经济进(jìn)入了复苏的(de)阶段。各项宏(hóng)观经济(jì)指标在3月份有了(le)明显改(gǎi)善(shàn)。货币政策保持宽松，前几年(nián)实(shí)施的一些收缩性行业监管政策放松管(guǎn)制的迹象确(què)认(rèn)。投资(zī)者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现(xiàn)的复苏(sū)力度还不是很强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作(zuò)用持(chí)续的进程中。更要重视的(de)是(shì)市场的(de)整体估值依然处于长周期中很有吸引(yǐn)力的位置，当(dāng)下权益(yì)市场(chǎng)处在较好的(de)风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长(zhǎng)的时(shí)间维度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重(zhòng)困难终(zhōng)将找到解决的出路。投资(zī)者当前(qián)选择承受(shòu)市(shì)场波动对(duì)应的预期回报水平的是相当合适的。未来我(wǒ)们依然会致(zhì)力于在优质股票里寻找价值，去翻更多(duō)的(de)“石头”。

　　他在多(duō)次季报(bào)披露时反复强(qiáng)调，我们并不具备(bèi)精确预测市场短期趋势(shì)的(de)可靠能力(lì)，而把精(jīng)力集中在耐心收集(jí)具有远大前景的优秀公司，等待公司(sī)自身创造价值的实现和市场情绪(xù)在未来某个时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏(piān)好投资于(yú)具有(yǒu)良好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我(wǒ)们(men)认为(wèi)此类企业(yè)，有更(gèng)大(dà)的(de)概(gài)率能在未(wèi)来为投资者(zhě)创造价值。分享企业自身(shēn)增长带来(lái)的资本市场(chǎng)收益是成(chéng)长(zhǎng)型基金获取回(huí)报(bào)的最(zuì)佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名(míng)的主投(tóu)大消费板块(kuài)的基金经理，手(shǒu)握(wò)700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季(jì)度(dù)如何(hé)调仓换股，他(tā)又是如何(hé)看待未来市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的(de)2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块变化不(bù)大(dà)。他在景顺长城(chéng)鼎益基(jī)金(jīn)季(jì)报写道，一季度组合仓位和行业配置(zhì)没有大的变化，仍然坚持自(zì)下(xià)而上(shàng)精选个股而非择时的投资风格，保持合同(tóng)约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大(dà)重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十(shí)大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力(lì)度上(shàng)看，刘(liú)彦春对中国(guó)中(zhōng)免(miǎn)加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底(dǐ)持仓，美的集(jí)团(tuán)新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈及(jí)后市表示(shì)，刘彦春表示，一(yī)季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀预期变化(huà)对国内资本市场造成较(jiào)大(dà)扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高(gāo)利率(lǜ)环(huán)境大概率(lǜ)持(chí)续更长时间。气球事件(jiàn)导致中美(měi)关(guān)系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海(hǎi)外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈(yì)气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经济复苏(sū)、美国紧缩(suō)后通胀下行(xíng)仍将(jiāng)是(shì)今年主要(yào)宏观背景(jǐng)。经济运(yùn)行正常化需(xū)要一(yī)个过程，特别是(shì)居民(mín)和(hé)中(zhōng)小企业(yè)，需要时(shí)间修(xiū)复资(zī)产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化(huà)，居民消费信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是(shì)必然(rán)事件，消费今年大概率超预期(qī)回升。就近期公布的社融和(hé)地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈(yíng)利增速有(yǒu)望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带(dài)来的金(jīn)融风(fēng)险，本身(shēn)会加大紧(jǐn)缩(suō)效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题(tí)，底层资(zī)产(chǎn)问题不大，海外央行及(jí)时救助可以避免风险蔓(màn)延(yán)。至少现(xiàn)阶(jiē)段我们认(rèn)为出现(xiàn)金融(róng)危(wēi)机的风险不大(dà)。欧美等发达国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理(lǐ)难度较(jiào)大，这也意味着(zhe)全球无(wú)风(fēng)险收益率在相对(duì)顶部位(wèi)置(zhì)，国家之(zhī)家沟(gōu)通对(duì)话、加强合(hé)作的(de)可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正在(zài)重回正轨的路上。除了继(jì)续关注整个(gè)经济(jì)体发(fā)展状况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层(céng)面。可(kě)以看(kàn)到(dào)很多公司在过去几年始终做(zuò)正(zhèng)确的事，经营效率(lǜ)提升(shēng)，逆境中变(biàn)得(dé)更加优秀、更(gèng)加(jiā)强大。不必(bì)总(zǒng)是关注宏观数(shù)据，多看看微观企业(yè)变化可以让(ràng)内心更加(jiā)平(píng)静。我(wǒ)们(men)对全(quán)年股票市场(chǎng)有(yǒu)信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持(chí)合同(tóng)约定较高仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺(shùn)周期行(xíng)业中寻(xún)找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造良好收(shōu)益。

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