近日，国内(nèi)上市交易的(de)4只公募(mù)商品期货基金陆续公布了一季报。在一(yī)季度商品市场整(zhěng)体(tǐ)下跌(diē)的(de)背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信能(néng)源化工期货ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额(é)在报告期(qī)内增加4.30亿(yì)份，增幅(fú)近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具(jù)体来看(kàn)，已实(shí)现收(shōu)益和利润(rùn)方面，一季度，建信能源化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已实(shí)现(xiàn)收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有(yǒu)色(sè)金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润有何区(qū)别(bié)？4只公募商品期货基金在(zài)一(yī)季(jì)报中(zhōng)均提及(jí)，本(běn)期已实现收益(yì)指基金本期利息收入、投资(zī)收(shōu)益、其他收(shōu)入（不含公允(yǔn)价(jià)值变(biàn)动收(shōu)益(yì)）扣除相关费用和信用减(jiǎn)值损失后的(de)余额，本期(qī)利(lì)润为本期已实(shí)现收益加上本期公(gōng)允价值变(biàn)动收益。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期货(huò)ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额(é)净值(zhí)方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信(xìn)能源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工期货ETF实现(xiàn)正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎(shú)回外，其他3只商品期货基金均(jūn)受到净申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加(jiā)2300万(wàn)份至(zhì)2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF份(fèn)额较期初增加(jiā)700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF份(fèn)在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉额较期(qī)初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行(xíng)情，华夏基金(jīn)认(rèn)为，主要原因(yīn)有(yǒu)以下几点：首先(xiān)，美国硅(guī)谷银行倒闭消息在资本市场持续(xù)发酵，导(dǎo)致了原油以及(jí)美豆等大宗商(shāng)品价(jià)格下跌，引领国内豆粕价(jià)格下挫；其次，国内(nèi)现货供应(yīng)相对充裕(yù)，由于加工(gōng)利润尚可，加之巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几个(gè)月国内大(dà)豆到港量趋于增加，同时由于下游提货消极，油(yóu)厂豆(dòu)粕不(bù)断累库，部分油厂甚(shèn)至(zhì)出(chū)现胀库现象，导致豆粕现货跌(diē)幅过大(dà)；最后，需求(qiú)端低(dī)迷不振，由于春(chūn)节(jié)前养殖产品(pǐn)集(jí)中出栏，春节后(hòu)一段时间一般(bān)是(shì)豆粕需求淡(dàn)季，而今(jīn)年(nián)由于生猪价格持续下行(xíng)，养殖业(yè)复产积极性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是(shì)雪上加霜，油(yóu)厂豆(dòu)粕成(chéng)交和(hé)提货量(liàng)处(chù)于偏低(dī)水平。

　　关于报告期内(nèi)基金投(tóu)资(zī)策略和运作(zuò)分析，国投瑞银(yín)基金(jīn)表示，一季度(dù)白银在初(chū)期两个月处于(yú)振荡调整，在三(sān)月份又很快反(fǎn)弹至(zhì)年初位置。黄(huáng)金较白银表(biǎo)现更为强(qiáng)势，金银比价(jià)有(yǒu)所抬(tái)升。前期走势主要受制于白(bái)银工(gōng)业属性及美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息预(yù)期升温影(yǐng)响(xiǎng)，白银表现(xiàn)出更高的(de)波动性(xìng)。后期则主要是(shì)欧美银行(xíng)业出现流(liú)动性危机(jī)，导致避险(xiǎn)情(qíng)绪高涨(zhǎng)，也大幅(fú)降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美联(liá在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉n)储货币(bì)政策调整(zhěng)节(jié)奏与经济衰退担忧继续主导贵(guì)金属行情，同时也需关注突发(fā)地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)、金融体系(xì)的流动性风险、新兴经济(jì)体债务风(fēng)险(xiǎn)等黑天(tiān)鹅事(shì)件的影(yǐng)响(xiǎng)。今(jīn)年以来(lái)，美联储已(yǐ)连续加(jiā)息两次各25BP，加(jiā)息(xī)步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联储(chǔ)今年或还有一(yī)次加息。随(suí)着(zhe)美国加息渐入(rù)尾声(shēng)，而通胀仍处(chù)于高位，宏观环境对贵(guì)金(jīn)属相对(duì)有利，贵金(jīn)属配(pèi)置价值(zhí)进一(yī)步(bù)提升。考虑到白银的高(gāo)弹性及金银比价(jià)的相对(duì)高(gāo)位(wèi)，建议(yì)择机积极配置。

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