申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖(gài)消费(fèi)电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行(xíng)业，其中市值(zhí)权重(zhòng)最大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上市(shì)公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业具(jù)备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未(wèi)来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业总(zǒng)市值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)等5家(jiā)企(qǐ)业市(shì)值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数(shù)量还(hái)是沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科技类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳步(bù)提升(shēng)，自主研发(fā)的环境下，上市公司(sī)科(kē)技(jì)含量越来越高。但(dàn)与此同(tóng)时，多数上市公(gōng)司业(yè)绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期(qī)库存调(diào)整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三(sān)方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看(kàn)，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行(xíng)业上市(shì)公司的营收集中度(dù)却在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导(dǎo)体公司(sī)营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收(shōu)体量居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本(běn)助力之下营收快速(sù)增(zēng)长(zhǎng)。三(sān)是当半(bàn)导体(tǐ)行业处(chù)于(yú)国产(chǎn)替(tì)代化、自主研发(fā)背景(jǐng)下的(de)高成长阶段时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利润增速(sù)更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利(lì)润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业归母净利润增速区间

作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确"1" alt="2" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181604758.png" width="819" height="507">

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进的(de)芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位列半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其较快增(zēng)速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基(jī)数(shù)，北(běi)方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风(fēng)险分(fēn)析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相(xiāng)关产(chǎn)品的周转情况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意味产品流通(tōng)速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业现金流(liú)能力(lì)，对经(jīng)营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存(cún)货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标(biāo)反(fǎn)映(yìng)行业是(shì)否面临库(kù)存(cún)风(fēng)险，是否(fǒu)出现供过于求(qiú)的局(jú)面，进而对股价表现有参(cān)考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数(shù)与2020年(nián)基本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同(tóng)比增长的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明(míng)存货质量下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了(le)2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货(huò)周转率(lǜ)均低于(yú)行业中(zhōng)位水平(píng)。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发(fā)等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业毛利(lì)率中位数

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需(xū)求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也(yě)说(shuō)明(míng)了与这(zhè)两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大的公司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数(shù作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确)企业(yè)研发费用增长四(sì)成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋(qū)势的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研发(fā)投入，增(zēng)加(jiā)企(qǐ)业(yè)竞争(zhēng)力(lì)，进而对长久业(yè)绩改观带来正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费(fèi)用同比增长，32家企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额(é)来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研(yán)发(fā)费用增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了国内首款支持(chí)双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入(rù)C919大型(xíng)客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石(shí)英谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金(jīn)投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研发(fā)费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及(jí)加速(sù)卡在众(zhòng)多行(xíng)业(yè)领域中的头部公司(sī)实现了批(pī)量销售或(huò)达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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