银(yín)行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报(bào)》报道(dào)，知情(qíng)人士(shì)说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在为其部分业(yè)务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过(guò)多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾(céng)为(wèi)第(dì)一共和银行(xíng)注资(zī)300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道，白宫或美国财政部(bù)无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会(huì)对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和银行找到(dào)买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国(guó)上(shàng)周原油库存(cún)降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历(lì)史新(xīn)低(dī)，最(zuì)新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评(píng)级，将限制第一共(gòng)和银(yín)行从美联(lián)储取(qǔ)得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而(ér)减产(chǎn)带来的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危机(jī)以及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾(mái)，美联(lián)储(chǔ)会(huì)如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研究(jiū)所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货(huò)币(bì)政策，大概(gài)率还(hái)是(shì)维持加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度(dù)会维持25个基点，不(bù)会(huì)像去(qù)年那(nà)样以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银行业(yè)危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大(dà)约将(jiāng)在三(sān)、四季度出(chū)现，短期经(jīng)济减速(sù)不至于引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历史上美联(lián)储加息的(de)经验来(lái)看(kàn)，高通胀下的美联储(chǔ)加息(xī)并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美(měi)国地(dì)区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由(yóu)于当(dāng)前美国(guó)商业银行危机主要是资产负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的(de)产品层(céng)层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对危机的速度和(hé)积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低(dī)的(de)。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了(le)几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对(duì)于美国通胀将从几十年来(lái)的最高(gāo)水平进一步(bù)回落(luò)多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全(quán)球知名机构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西(xī)部(bù)信托等公司认为，美联储(chǔ)和(hé)其他(tā)央行将(jiāng)在(zài)加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其(qí)他央行的政策制(zhì)定(dìng)者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做(zuò)出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利(lì)率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件，说明未来美(měi)国(guó)经济继(jì)续减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国(guó)居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月(yuè)还(hái)是维(wéi)持正增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)市场避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不(bù)至于出(chū)发(fā)市场系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温(wēn)和反弹也可(kě)以验证这一(yī)点。不过，随着美(měi)国居民利(lì)息支出占(zhàn)可支配收入的(de)比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严(yán)重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下降和最近(jìn)的美(měi)国居民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入(rù)状(zhuàng)况边(biān)际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门(mén)已(yǐ)经经过了十年的(de)去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即(jí)便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民(mín)部门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续(xù)扩张，这显示着美(měi)国居民部(bù)门的(de)需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加(jiā)息(xī)结束到(dào)降息之间(jiān)就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看(kàn)到，在(zài)中国(guó)没有更多(duō)刺激政策(cè)的(de)情(qíng)况下，市场对(duì)全(quán)球经济(jì)的(de)预(yù)期(qī)想要(yào)进一步边际改(gǎi)善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，近日(rì)A股的(de)主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业危机共振(zhèn)成为了一(yī)个激(jī)发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和(hé)前几年有所不(bù)同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显的(de)周期背离，且海外的政策部门应对危机的(de)速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于(yú)出现单边的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金(jīn)属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合(hé)约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色(sè)金属研(yán)究总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金属的(de)全(quán)面下行有两个利(lì)空背景和一个(gè)触发因素，一是临(lín)近(jìn)美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国(guó)内(nèi)五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美(měi)股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色(sè)板块(kuài)全面下(xià)行的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观(guān)情(qíng)绪对(duì)市(shì)场的(de)扰动(dòng)较大(dà)。市场一(yī)直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降低。加(jiā)息预(yù)期降低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息不(bù)应(yīng)停止，市(shì)场(chǎng)又继续(xù)预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何郑业成是否已婚 郑业成是几线演员燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期(qī)，有色一度(dù)出现(xiàn)触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过(guò)半，市场却出现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一是(shì)精炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌(xīn)板等行(xíng)业(yè)样本企业开工率却出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成(chéng)品库(kù)存较往(wǎng)年(nián)出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前(qián)的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或(huò)者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支(zhī)了部分(fēn)旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环(huán)境并不支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金(jīn)从有色市场流(liú)出规避不确定(dìng)性风险，价格(gé)出现回调并不意(yì)外，昨(zuó)日有色价格快速回(huí)落也是近段(duàn)时(shí)间(jiān)对(duì)利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从(cóng)具(jù)体的(de)行业数据来(lái)看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢慢过(guò)去(qù)也(yě)有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍(biàn)也没(méi)有高于3月，虽然(rán)下(xià)降数值也(yě)不大，但也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会(huì)出现，错综复(fù)杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不会降息(xī)。我们(men)要警(jǐng)惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高位(wèi)持(chí)续(xù)，美联储的结果导向很可能(néng)使(shǐ)得加息时间或(huò)者幅(fú)度超预期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的(de)是，有色(sè)板(bǎn)块(kuài)多(duō)数品种供(gōng)应增加总体(tǐ)比较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块(kuài)还是持(chí)中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

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