私募基金(jīn)运作(zuò)即将迎来更(gèng)全(quán)面(miàn)的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证券投资基金业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投资(zī)基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公(gōng)开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私募(mù)证券投资基(jī)金纳入统一规(guī)范(fàn)，中基协(xié)实施登记备(bèi)案以(yǐ)来，我国私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)行(xíng)业发展(zhǎn)迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末(mò)，中(zhōng)基协已登记私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元(y食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写uán)。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和(hé)场内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重(zhòng)要的机构投资者之(zhī)一(yī)。中基协结合私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)行业实践，坚持规范发展和(hé)问题导向，起草形成(chéng)《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对(duì)重点问题(tí)予以(yǐ)规范(fàn)，完善(shàn)私募证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》共计三十二条，对(duì)私募证(zhèng)券投资基金募集(jí)、投资、运作管理等环节提出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面(miàn)，在募集(jí)及存续(xù)门槛(kǎn)要求上(shàng)，明确私募(mù)证(zhèng)券投资基金初(chū)始募(mù)集及存(cún)续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协(xié)发(fā)布了修(xiū)订后(hòu)的《私募投资基金(jīn)登记备案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引，进一步明(míng)确(què)了私(sī)募登记备案标(biāo)准，其中就(jiù)提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募(mù)集(jí)资(zī)金(jīn)规(guī)模不低于(yú)1000万元人民(mín)币。此次《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》的相(xiāng)关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金(jīn)合同中应当明(míng)确约定(dìng)，除市场波动导致净值变(biàn)化外，连(lián)续60个(gè)交易日出现基金资产净值低(dī)于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在(zài)衔接(jiē)《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效(xiào)避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式(shì)备(bèi)案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中小规模(mó)的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流(liú)动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金开放(fàng)申赎频率不(bù)得(dé)高(gāo)于(yú)每(měi)月(yuè)一次。为引导(dǎo)投资者理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基金合同应当约定投资(zī)者不少于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资(zī)要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在组(zǔ)合投资要(yào)求上，为引导(dǎo)私募证券投资基金管理人提升专业(yè)投资(zī)能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资基(jī)金采取资产组合的方式进行(xíng)投资(zī)。单只(zhǐ)私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一资产的资金，不(bù)得超过该(gāi)基(jī)金(jīn)净(jìng)资(zī)产的25％；同(tóng)一私(sī)募基金管理(lǐ)人管理的(de)全部私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金投资于同一资(zī)产的(de)资金，不得超过(guò)该(gāi)资产(chǎn)的25％。银(yín)行活期存款、国(guó)债、中央银行(xíng)票(piào)据、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协(xié)会认(rèn)可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还(hái)明确食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写禁止多层(céng)嵌套(tào)，要求私(sī)募证券投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资(zī)于其他私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金或者金融机构发(fā)行的(de)资产(chǎn)管理产(chǎn)品的(de)，应当明确约定所(suǒ)投资的私募(mù)证券投资基(jī)金或者资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品不再投资除公开募集基金(jīn)以外的其他(tā)私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品投资要(yào)求上(shàng)，明确私(sī)募(mù)基金应当以风险管(guǎn)理(lǐ)、资产(chǎn)配置为(wèi)目(mù)标开展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易异化为(wèi)股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融资工具(jù)，不得(dé)为(wèi)不(bù)适(shì)格投资者提供通道(dào)服务(wù)，提(tí)出集中(zhōng)度(dù)、杠杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面(miàn)，要求私募证券投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理人(rén)建立健全(quán)内部(bù)制(zhì)度，遵(zūn)循投资者(zhě)利(lì)益优(yōu)先与公(gōng)平(píng)交易原(yuán)则，防范利(lì)益输送(sòng)。对量(liàng)化私募证券投资(zī)基金在(zài)交易(yì)系统安全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品命(mìng)名等方(fāng)面提出规范(fàn)要(yào)求。进(jìn)一步(bù)细(xì)化对(duì)私募证券(quàn)投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资(zī)产等(děng)特殊交易）的(de)信(xìn)息披(pī)露要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人和私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投(tóu)资基金管理人定期开展压力测试(shì)、建(jiàn)立风险准(zhǔn)备(bèi)金制(zhì)度等。具体来(lái)看，同一(yī)实际控制人(rén)控制的私(sī)募基金管理人在最近一年(nián)度(dù)末合(hé)计基金(jīn)管理规模在(zài)20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应当持续(xù)建立健全流动性风险监测、预警与应急(jí)处置、关于(yú)预警线与止损线的(de)风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理制食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写度，每季度至少(shǎo)进行一(yī)次压力测试。私募基金管理人应当结合(hé)市(shì)场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理能(néng)力(lì)制定并(bìng)持(chí)续(xù)更新(xīn)流动性风险(xiǎn)应急预案，明(míng)确预案触发情(qíng)景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁止(zhǐ)通道业务，私募基金(jīn)管理人应当对投资者资(zī)金来源的(de)合(hé)规性(xìng)进行审查，不(bù)得由投资者或其指定(dìng)第(dì)三方下达投资(zī)指令或者自(zì)行(xíng)负责投资运作，不得为金(jīn)融机(jī)构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机(jī)构(gòu)资产管理产品(pǐn)以及其他(tā)私募基金提供(gōng)规避(bì)投(tóu)资(zī)范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报(bào)记(jì)者(zhě)表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融(róng)机构管(guǎn)理标(biāo)准看齐，《运作指引》如(rú)果按(àn)目前征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后会快速(sù)抹平私募(mù)基(jī)金相对其他资(zī)管(guǎn)产(chǎn)品的灵活(huó)度，让资金方的(de)投(tóu)放偏好回到策略表(biǎo)现及管理(lǐ)人的(de)整体运营和(hé)服务水平上，而非政策(cè)监(jiān)管红利。这将更有利于行(xíng)业的(de)健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投(tóu)资基金按照《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少新老基金的套利空(kōng)间(jiān)，对(duì)存量基金(jīn)针(zhēn)对(duì)不同情况提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投(tóu)资范围要求、开(kāi)展通道(dào)业务、不(bù)符合最低存(cún)续(xù)规(guī)模等触及(jí)底线要求的存量基金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后(hòu)不得新增(zēng)募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券及衍生(shēng)品交易等(děng)投资要求的(de)，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不(bù)强制(zhì)要(yào)求修改基(jī)金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后存量基金(jīn)新(xīn)募集(jí)的投资者要求设(shè)置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的(de)，变更(gèng)后内容应当符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基(jī)金合同(tóng)存续期(qī)限(xiàn)发生(shēng)变化的，应当按(àn)照《运作指引》修改(gǎi)基(jī)金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募证券投资基(jī)金，要求在(zài)《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确的基金存续期(qī)，以促(cù)进目前存量永续基金限期整改。

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