作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局公(gōng)布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的trong>一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费(fèi)需(xū)求逐步回暖，物(wù)价水(shuǐ)平有望回(huí)归正常水平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累。受受生(shēng)猪产能(néng)充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带(dài)动价(jià)格分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方(fāng)面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求(qiú)带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油(yóu)价下降影(yǐng)响，交通(tōng)工具及交通(tōng)工(gōng)具(jù)用(yòng)燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及(jí)国(guó)际(jì)大宗商品价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价(jià)格波动带(dài)动国内(nèi)油煤加工(gōng)、化学原(yuán)料及(jí)制品相(xiāng)关行(xíng)业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期(qī)影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格结束自(zì)去年底以来(lái)的强势(shì)表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供(gōng)给相(xiāng)对充(chōng)足(zú)的影响(xiǎng)下，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其(qí)实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩(suō)的时(shí)候？我们(men)认(rèn)为，应当理(lǐ)性(xìng)看待物价(jià)数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的面，去年下半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初(chū)以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意(yì)味着通(tōng)缩压力正在(zài)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正常(cháng)波动区间，也指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和(hé)修复(fù)。往前看，去年(nián)二(èr)、三季度(dù)受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多(duō)关(guān)注环(huán)比变动情(qíng)况(kuàng)以及核(hé)心CPI的(de)走(zǒu)势。而随(suí)着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格(gé)有望筑底(dǐ)回升，食品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体将保(bǎo)持温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不构成当(dāng)前经济的主要(yào)矛盾。

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