财联社记者近期从行(xíng)业(yè)内了解到，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷(mí)持(chí)续之下(xià)，部(bù)分银(yín)行出(chū)现了(le)贷款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益(yì)率倒挂(guà)或(huò)接(jiē)近(jìn)倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新(xīn)发了661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭(bì)式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责人对(duì)财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于(yú)理财收益(yì)，否则会形成(chéng)套利(lì)空间(jiān)。近(jìn)期(qī)出现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情况(kuàng)的确(què)多(duō)年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金(jīn)可能(néng)在(zài)金融市场空转的信号。

含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司(sī)长金(jīn)中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院决策部(bù)署，采取(qǔ)了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季(jì)度(dù)金融统计数据(jù)发布会上(shàng)公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷加权(quán)平(píng)均利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财(cái)联社(shè)记者注(zhù)意到，在部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城(chéng)市利(lì)率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行(xíng)今(jīn)年(nián)一季度(dù)公布的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来(lái)的(de)最高值。但最(zuì)近贷(dài)款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购(gòu)买票(piào)据来(lái)填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的(de)是，一季度理(lǐ)财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市(shì)场存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续(xù)开(kāi)放式固收(shōu)类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现金管理类(lèi)产品）的(de)近1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭(bì)式(shì)理(lǐ)财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发(fā)贷(dài)款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出(chū)现空转(zhuǎn)套利(lì)可能(néng)

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的情(qíng)况。部(bù)分人(rén)士认为，应该(gāi)警惕当前非对(duì)称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析(xī)师刘银平(píng)对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的(de)低息贷(dài)款没有投入(rù)实(shí)际经营(yíng)，而(ér)是拿(ná)去(qù)购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转，前几年结(jié)构性存款市(shì)场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平(píng)认(rèn)为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表实(shí)际收益率，净值是(shì)不断波动(dòng)的，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财(cái)产品向净(jìng)值化(huà)转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚(gāng)对(duì)财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)主要是(shì)即期的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理财(cái)产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度(dù)来(lái)看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大必(bì)然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下一步理财(cái)产品收益(yì)水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券(quàn)，而债(zhài)券市场发行人大多是大(dà)型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大(dà)型(xíng)企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才(cái)对。现在出(chū)现个贷(dài)定价(jià)和(hé)理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说(shuō)明(míng)个(gè)人部门当前(qián)的信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近年来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来会下来，近期(qī)整体的(de)趋势也是(shì)这样。一些存量(liàng)的产品年化收(shōu)益率近期(qī)大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在(zài)利率走低(dī)预期(qī)下，其净值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对(duì)财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利(lì)率持续下行(xíng)应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财(cái)波动的影(yǐng)响还(hái)没完(wán)全消(xiāo)除(chú)，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的(de)可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对(duì)这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套(tào)壳(ké)协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续(xù)或将(jiāng)结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益+期权价(jià)值(zhí)）合(hé)计同时纳入(rù)自律(lǜ)机制上限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期(qī)存款成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收(shōu)增(zēng)速(sù)2.3pct。

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