金融界(jiè)5月15日消息(xī) 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央(yāng)行行长易(yì)纲曾在3月公开表(biǎo)示(shì)目(mù)前实际利率的(de)水平是比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下(xià)周缴税(shuì)周对资(zī)金面可能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利率(lǜ)上限(xiàn)的(de)下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部(bù)分银行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调(diào)降俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么>俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，但(dàn)是这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限将下调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真的(de)降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民币存(cún)款维(wéi)持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释放速(sù)度(dù)较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬(tái)升，资(zī)金(jīn)空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程度上可以疏(shū)通流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利(lì)好高股息资产和(hé)长期(qī)国债。客观(guān)上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端(duān)成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上(shàng)可(kě)以促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为(wèi)消费(fèi)。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消费环比(bǐ)修复最(zuì)快的(de)时候已经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延(yán)续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍(réng)有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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