核(hé)心观(guān)点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的(de)股息收(shōu)入和较高的(de)安(ān)全边际(jì)为投资者(zhě)提供(gōng)不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳定，估值(zhí)处(chù)于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为(wèi)投资要素(sù)，选择股息率较高的(de)股票(piào)并(bìng)长期持有的投资策略。高股息(xī)率(lǜ)一方(fāng)面意味着公司有较(jiào)高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值(zhí)较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的(de)安全边际(jì)，而且(qiě)投资的成(chéng)本相对圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗较低，长期(qī)持有(yǒu)还可(kě)以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安(ān)全(quán)性(xìng)较(jiào)高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的(de)不(bù)确(què)定性(xìng)；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前可投资的资产不(bù)多(duō)，收益率在下行。因此以(yǐ)银(yín)行板圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗(bǎn)块为代表的(de)高股息(xī)策(cè)略有望取(qǔ)得(dé)相(xiāng)对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收益就需要(yào)满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部(bù)分也就(jiù)是股价端估(gū)值低，因此安(ān)全边际比较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定(dìng)的成长性，股价(jià)有(yǒu)进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的(de)现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农(nóng)商行(xíng)相对低一(yī)些(xiē)。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后(hòu)也离不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营(yíng)收，拨(bō)备与税收优惠(huì)共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过(guò)去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债(zhài)成本有望进一步下(xià)行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资(zī)产质量(liàng)方面银行板块处于(yú)历史较优水平，上市银行不(bù)良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现在的历史数(shù)据来看，银(yín)行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，国(guó)资持股比例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为(wèi)投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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